上海虹桥机场资产重组是利好消息或是利空消息？2021重大资产重组对企业危害剖析

　光大证券——上海虹桥机场（600009）重特大重大资产重组评价：进行股份制改造服务承诺 变厚业绩

　　事情：企业公布重特大重大资产重组停牌公告。公司新闻筹备发售股权选购上海虹桥机场（集团公司）有限责任公司（下称“上机操作集团公司”）拥有的上海虹桥站机场有限责任公司企业（暂定名）100%股份、上海市机场集团电子商务发展有限责任公司（暂定名）100%股份及上海浦东国际机场第四运动场有关财产；与此同时企业拟公开增发股权募资配套设施资产。在其中，上海虹桥站机场有限责任公司企业（暂定名）将由上海虹桥机场（集团公司）创立，做为上海虹桥站机场的经营行为主体，承揽上海虹桥站机场的关键经营性资产、债务及有关业务流程。若资产重组进行，上海虹桥机场关键经营性资产将引入上市企业。

　　上机操作集团公司引入上海虹桥机场服务承诺日益突出。上海虹桥机场（600009.SH）在发售前期经营的关键财产即是上海虹桥机场，但企业于2003 年与上机操作集团公司签署《资产置换协议》，置出上海虹桥机场有关财产并嵌入浦东国际机场有关财产，因为未处理同行业竞争，机场集团服务承诺：完成根据一个上市企业融合集团公司内航空公司主要经营的业务及财产、处理同行业竞争的总体目标。2006 年上海虹桥机场推行在线配资改革创新，上机操作集团公司服务承诺：

　　上海市机场集团将来将根据一个上市企业融合集团公司内航空公司主要经营的业务及财产。

　　但是自此上机操作集团公司仍未完成该服务承诺，2014 年8 月上机操作集团公司回应上海证监局《关于对上海机场（集团）有限公司采取责令公开说明措施的决定》，表明将“积极主动履行承诺，完成根据一个上市企业融合集团公司内航空公司主要经营的业务及财产”。受此危害，上机操作集团公司拥有的上市企业43.3%股权一直没法公开。

　　资产注入将变厚发售业绩。19 年上海虹桥机场游客货运量约4564 人次，中国排行第八，落伍于浦东国际机场（游客货运量约7615 人次，中国排行第二）。19 年上机操作集团公司完成主营业务收入约178.3 亿人民币（在其中飞机场营业收入约139.7亿人民币，计算上海虹桥机场的航空公司性收益和非航收益各自约16.6 亿人民币、11.2 亿人民币），完成毛利率约80.0 亿人民币（在其中飞机场运营业务流程毛利率约62.7 亿人民币，计算上海虹桥机场的毛利率约6.7 亿人民币）；此外浦东国际机场货站企业19 年纯利润约5.99 亿人民币。

　　之上资产注入将变厚发售业绩。但是充分考虑上海虹桥机场不征税收入占较为低，在国外航空公司要求修复的状况下，上海虹桥机场营运能力将弱于浦东国际机场。

　　重大资产重组将确立企业长期性发展趋势基本。依据《上海市综合交通发展“十四五”

　　规划》，上海市将推动浦东国际机场四期改建，整体规划2025 年上海市核心区的航空公司游客货运量做到1.3 亿人之上。本次重大资产重组将为进行“十四五”整体规划奠定夯实基础。

　　投资价值分析：企业拟引入上海虹桥机场等财产，将变厚发售业绩，为企业长期性发展奠定夯实基础；伴随着新冠接种疫苗有序推进，航空公司交通出行要求修复明确，企业最艰辛阶段已过。暂不考虑到重大资产重组对企业的危害，大家保持企业21-23 年预测分析EPS 各自为-0.03、1.51 元、2.27 元，保持企业“加持”定级。

　　风险：新冠肺炎肺炎疫情延迟时间、范畴超过预估；宏观经济经济下滑危害航空公司要求下滑；国外航道游客货运量提高迟缓；重大资产重组能不能执行犹存在可变性。