东方证券也有是多少增涨室内空间？2021股市投资价值评估

　　证券公司见解：保持 2021 年/2022 年赢利不会改变。企业当今 A/H 股票价格买卖于 2021e1.1x/0.5x P/B（去除永续债后各自相匹配 2021e 1.2x/0.53x P/B）。保持 A 股中性化定级，考虑到销售市场股票投资风险调节对版块公司估值的危害，下降股价预测 17%至 11.4 元，相匹配 2021e 1.4x P/B（去除永续债）及18%的上行下行室内空间；保持 H 股跑赢领域定级和股价预测 6.8 港币，相匹配2021e 0.7x P/B（去除永续债）及 31%的上行下行室内空间。

　　券商研报详细信息——

　　发展趋向

　　项目投资业务流程大幅度提高、奉献个人事迹增加量。2020 年项目投资收益同期相比 47%至 64 亿人民币、收益占有率 44%（全年收入去除大宗商品现货有关其他收入），在其中买卖性资产经营规模今年初 9%至 727 亿人民币、相匹配投资回报率 1.8ppt 至 9.2%；理财规划层面，债卷（-7%YoY）：个股（ 9%YoY）：股票基金（ 19%YoY）：别的=65%：8%：7%：20%。

　　资管业务维持领域领先水平。2020 资质管收益同期相比 37%至 25 亿人民币、占调节后收益 17%。1）东证资管：资产托管经营规模今年初 34%至2，985 亿人民币（在其中结合同期相比 22%至 593 亿人民币、公募基金同期相比 62%至 1，99六亿元），委托资管业务净利润位居领域第一，相匹配收益/盈利同期相比 47%/ 35%至 29 亿人民币/8 亿人民币；2）汇添富基金（持仓 35.412%）：

　　非货币基金 AUM 较今年初 93%至 5，574 亿人民币，相匹配收益/盈利同期相比63%/ 106%至 66 亿人民币/26 亿人民币。

　　净利息费用同期相比-13%，根本原因股质利息费用下降。1）利息费用同期相比-9%：两融贷款利息同期相比 37%，相匹配融出资产同期相比 60%至 212 亿人民币、市场占有率平稳在 1.3%；2）股质利息费用同期相比-52%，表内股质经营规模-20%至 163 亿人民币，个人信用资产减值损害同期相比 272%至 39 亿人民币、占资产总额139%、是销售业绩关键连累；3）利息费用同期相比-8%、资本成本提升。

　　经纪人与投资业务稳定提高。1）经纪人收益同期相比 70%至 26 亿人民币（vs.

　　销售市场股基成交额 61%），在其中分销金融理财产品收益 265%至 3.9 亿人民币，分销经营规模同期相比 36%至 1，819 亿人民币、在其中权益类商品销售经营规模同期相比 256%至 278 亿人民币。2）投资银行收益同期相比 51%至 16 亿人民币（vs.领域 57%），在其中个股包销额同期相比 57%/市场占有率 0.33ppt 至 1.02%，债券承销额同期相比 51%/市场占有率 0.1ppt 至 0.74%。

　　盈利预测与公司估值

　　保持 2021 年/2022 年赢利不会改变。企业当今 A/H 股票价格买卖于 2021e1.1x/0.5x P/B（去除永续债后各自相匹配 2021e 1.2x/0.53x P/B）。保持 A 股中性化定级，考虑到销售市场股票投资风险调节对版块公司估值的危害，下降股价预测 17%至 11.4 元，相匹配 2021e 1.4x P/B（去除永续债）及18%的上行下行室内空间；保持 H 股跑赢领域定级和股价预测 6.8 港币，相匹配2021e 0.7x P/B（去除永续债）及 31%的上行下行室内空间。

　　风险性

　　成交额大幅度下降、销售市场大幅度起伏、金融市场改革创新进度小于预估。