移卡：原主营业务踏入盈利释放出来期 进店业务流程成新增长极

头顶部聚合支付平台服务供应商：付款 商家解决方法 进店业务联动发展趋势。企业以金融服务发家，对焦中小型商家，业绩提升稳定，17-21年GPV占非银清算机构互联网付款金额比例提高0.4pct，据易观分析，21年企业综合素养坐落于我国非银单独二维码支付销售市场第1，1H22疫情冲击下销售业绩强韧性，收益同期相比 21.8%；1H22商家解决方法收益因营销业务收拢同期相比-33.4%，利润率随SaaS营收占比提高而同期相比 34.1pct至82.1%；借抖音发力及重复使用支付商户网络资源，进店蓬勃发展，1H22GMV同期相比 1790.1%，收益同期相比 259.4%。

进店电子商务：抖音视频β效用 本身强α，发展势头强劲。预估23E进店电商收入同期相比 130.6%。1）抖音视频β效用强：22年以前10个月的GMV较21年前11个月提高约300%，蓬勃发展。领域室内空间广且布局分散化，以GMV计美团到店市场份额约7.9%，抖音视频进入预估大量进入增量市场，现阶段其本地生活载入率、点击量均小于广告宣传，提高后有希望推动GMV翻番，千千惠GMV占抖音约6.2%，作为头顶部服务提供商将获益。2）公司的优势突显：主要体现在支付服务商户网络资源可高效率重复使用，精英团队阅历丰富，人效从21年7.4增加到1H22的21.5万余元/年，新都市扩展成功，截止到3Q22单月近盈亏平衡，贡献利润未来可期。

原主营业务踏入盈利释放出来期。1）金融服务：盈利有希望随利率提高迅速释放出来。21年企业掌握本人码变换机会积极降利率拓客，支付商户数同期相比 32.5%至730.8万，开启利率上升空间。1H22随利率提高，利润率同期相比 2.1pct至20.9%，现阶段11.96bps的水准较20年疫情冲击中的12.53bps依然存在上升空间。2）商家解决方法：高毛利SaaS规模效益呈现促进业绩增长，商家通常是金融服务当然转换，1H22活跃性商家数150万，占支付商户19.7%，随支付商户提高、占有率提升，该业务流程商家量有希望推动盈利释放出来；且1H22均值商家收益278.4元/年，预估SaaS商品收费标准比较低，价钱上升空间比较大。

投资价值分析预估22-24年净利润35.28/47.82/61.61亿人民币，相匹配PS为2.34/1.72/1.34X，归母净利1.44/3.97/6.25亿人民币。选用各分部估值法给与24年目标总市值131.1万港元，相匹配股价预测29.3港币。初次遮盖，给与“买进”定级。

风险防范金融服务利率提高大跳水；疫情影响拖缓业务发展；付款及进店领域市场竞争激烈；按公允价值值记入损益表的资产或金融负债公允价值值变化；数据分析偏差

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