方正富邦崔建波：四季度热点板块加重 来年销售市场如何看？

回望四季度第四个月份市场行情走势，10、11月销售市场展现先跌后上涨行情，起伏和热点板块显著加重，销售市场欠缺持续的主线任务；根本原因取决于9月以后，全国疫情相继出现了新的一轮暴发，伴随着出行政策的趋紧，经济发展也再次进入到加快下滑的趋势，销售市场关于未来政策及经济发展及其他一些方面消极预估被不断地变大，而这也使得了费率进一步大幅度的震荡，外资企业短期内大幅度排出，给销售市场增添了比较大压力。

经过一段时间的消化吸收以后，对于我们来说最悲观心态已基本在此前的调节当中price in，而近日大家在全球疫情，房地产，国家经济政策等诸多方面都注意到积极主动的改变，确定销售市场中远期行情的关键要素已经变好，在重新规划预估以后，以2年层面去看看，3000点附近的市场公司估值十分吸引人。所以我们觉得在目前的位置，销售市场短期内可能也会有一定的起伏，但系统风险并不大，是为了来年规划的不错时段。

最近比较关心方向和版块主要体现在大消费，出行链有关的航空机场，酒店餐饮，及其药业，半导体材料，信创等。

实际上相较于回望，大家比较更看重的是明年是市场情况怎样，对来年，对于我们来说伴随着病毒感染毒副作用的进一步下滑，很有可能将于来年上半年度完全摆脱疫情影响，出行政策逐渐撤出，国家经济政策逐渐加仓，人民生活，消费模式，社会发展社会秩序将会得到全方位修复。而我国的经济都将踏入迅速恢复通道，不一样的是，在国外要求走低，房地产迟缓修复，现行政策逐渐突破的大环境下，消费服务制造业投资为代表刚需将取代出入口变成带动经济恢复的重要机械能。但美国的通货膨胀很有可能在上半年度见顶下降，预估美联储将于来年逐渐缓解加息预期，全世界流通性转折点有希望来临，中国财政政策室内空间都将更加高效。因而，大家看中来年A股市场表现，摆脱新冠疫情，重树经济发展将成为市场走势刻画的主线任务主脉。

风险防范：行研见解并不代表企业观点，不属于投资价值分析，并不代表股票基金具体持股或将来看向确保。见解具备及时性。

方正富邦乔培涛：两大逻辑主线任务慢慢清楚 预估来年股市会有更佳体现

回望11月份，销售市场很重要的一个特点就是窘境翻转版块的高效轮动，药业、信创、手机游戏、房地产、中字头等一些之前一直长期性惨淡的版块相继迎来快速地反跳，但反跳延续时间都不久，两个礼拜上下便又转换到下一个网络热点，展现出主题风格定义迅速轮动的特征。这种风格一方面有领域基本面的要素，例如药业的集中采购工作压力变缓、设备采购贷款、十一月交流会对安全注重，主流媒体对互联网行业的正面评价、房地产三支箭、管控提倡社会主义民主公司估值等，另一方面也跟行业整体找不着一个新的产业方向，心理状态较为茫然相关。回首过去，每一年的四季度都很容易出现转势的现象，其实就是四季度热门话题面前三个季度不太一样或是截然不同，今年这样的表现可以说是合乎历史发展规律吧。

未来展望12月份明年，两根主线任务慢慢清楚下去：

一条是出行政策的变化从而推动社会经济发展活动活跃性，以前新冠疫情损坏的一些领域或版块将进入边界上股票基本面修复情况，例如度假旅游、交通出行、餐馆等，但应注意有一些领域在此之前有了相对性主要表现，后期弹力就不大了。例如航空行业，在过去一年领域不断超大金额亏本的情形下，航空股股票价格并没下挫，相对性股票大盘超额收益十分突显，这类与基本情况不符合表现就是市场预测恢复提早过多干预状态，后面真真正正新冠肺炎防控政策变化后股票价格里的弹力肯定会相对性较差。我们更要寻找一些股票基本面损伤股票价格也不景气并没有被充足预想的市场和标底，再结合自己的埃尔法特性，提升投入的赢率。

另一条是地产政策的变化产生相关领域的恢复。尽管我们一直强调产业结构升级，但不可否认的是在目前房地产和地产全产业链仍在社会经济中占据核心地位。地产行业贴近一年的持续走低产生诸多社会现象，例如土地资源财政压力、学生就业等。伴随着一年来一部分高杠杆民营企业不断终止拿地，他们之前高杠杆问题也要到了一定的减轻。特别是11月至今，对房地产管控释放压力或是资金扶持的相关政策五花八门，救房地产都是托学生就业，实质上是为了减轻宏观经济下行工作压力。预估后面我们仍然会看到一些房地产要求端现行政策释放压力，来年上半年度会看见地产销售的转暖，因而，房地产全产业链是值得大家深入分析发掘的版块，特别是那些现阶段依然预估比较低、改进乏力的阶段，如今越不景气，未来弹力越多。

另一方面，伴随着发展版块下半年的不断调节，这其中的一部分市场和股票已经从虚高情况回到性价比高显著的部位。未来展望来年，我对于发展版块的立场没变化，最看好或是光伏发电和风力发电特别是清凉海风。

光伏发电较大变量是硅料提产后生产能力的大量释放出来。2020年底时整个行业的硅料生产能力才仅有大概五六十万吨级，预估今年年底便会超出100万吨级，将来2年假如布局的生产能力所有完成，总产量将超出三百万吨级。三四年时长提供扩大五倍，那是多么浮夸的数据（也有计划生产能力不可以按时建成投产的影响因素，我们首先假定都可以按时建成投产）。光伏电池是一定要持续生产大化工产业，生产能力起停的弹力比较小，所以目前硅料的收益十分丰富（成本费六万上下，市场价贴近三十万），没理由建成投产后不能鼓足干劲生产制造。现阶段牵制光伏装机的主要短板便是组件价格过高，这其中硅料成本费占部件成本费用的三成，后面假如硅料大幅度降价，也会导致组件价格的大幅度下降，从而进一步提高太阳能发电的IRR，刺激量增长。现在市场广泛认为来年硅料价格会跌到25万左右，我觉得会跌到20万之内，大伙儿翘首以待。另一方面，来年也是topcon和HJT占有率提高的年间，新技术应用通常会促进领域再上新台阶，会带来行业进一步大转变。大家要重点去探索这些得益于量增长又不会受到硅料和单晶硅片减价危害的步骤，例如光伏发电辅助材料。

风力发电的关键思路是离心风机进口替代速度超过预期。现阶段新招标会的陆风新项目广泛要用到4-5万千瓦型号，清凉海风基本在8万千瓦之上。离心风机进口替代会快速地摊薄单瓦成本费，因此你看到的陆风新项目整机厂乃至价格到2000元/瓦下，清凉海风到3500元/瓦下，这几年的减速如此之快令人震惊。相对性光伏发电、陆风等，清凉海风的优点突显，一是清凉海风广泛设在沿海地区发达省份附近，离用户侧很近，不用像三北产业基地那般还要配套超高压电网处理外输难点；二是清凉海风的利用小时数高，广泛可达到3500多小时，远远高于太阳能发电和陆风，产生的优势在于功率稳定不确定性小，不用配套那样高额的储能技术和调峰设备；三是宽阔水域可资源优化配置丰富多彩，防止了光伏发电和陆风的占地面积管束；四是清凉海风降成本室内空间依然充裕，现阶段受制于大中型组装船不够，组装成本费约7000元/瓦，8万千瓦离心风机约3000-4000元/瓦，将来这两项都有着非常大的降成本室内空间，16万千瓦实验型号早已退出，将来飘浮式离心风机保证15万千瓦之上能够预估。因而，我非常看好清凉海风未来发展趋势。

11月份，中国多城市疫情持续暴发，经济发展人气值受防治危害持续走低，交易、生产制造等各个阶段遭受一定程度的危害。预估12月份明年，伴随着防治制度的优化与房地产扶持政策的持续落地式，经济回暖的趋势就会越来越清楚，预估股票市场还会得到更好的主要表现。

风险防范：行研见解并不代表企业观点，不属于投资价值分析，并不代表股票基金具体持股或将来看向确保。见解具备及时性。

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