决战“五重底” 对焦“三高”版块 ——2022四季度展望

肖立晟 侯李振龙 胡祥辉

宏观经济未来展望：内部不断恢复，外界工作压力见顶

在今年的前三季度中国经济波动下滑见底，累加疫情影响和房地产调节，宏观经济政策恢复迟缓。而外界又累加美联储会议激进派升息和俄乌冲突所带来的系统化股票投资风险下滑及其高货币紧缩预估产生公司估值承受压力。销售市场除开5、6月摆脱明显反跳外，总体如出一辙，仅有结构性机会。

行到四季度，对于我们来说宏观上将出现一些积极主动的改变，市场系统化工作压力将得到缓解。

我国经济：弱恢复持续

上海疫情解封后，我国经济度过这轮下降周期时间工作压力最大的一个情况下，二三季度我国经济逐步转暖。

流通性方面：现阶段中国流通性维持充足。尽管7月新增贷款和社融发生比较大山体滑坡，但根据6月的高基数（新冠疫情解除限制所带来的要求释放出来）和8月数据库的转暖，因而不属于长期趋势偏向。与此同时，各种专项债及基金不断落地式，对稳定增长给予有益适用。

景气度（PMI）：上海市解封后加工制造业和服务行业PMI尽快恢复，现阶段保持在50周边彷徨，合乎经济发展弱恢复的特点。

通胀：归功于2020年疫情过后我国的政策谨慎心态，立即回收利用了抗击疫情尤其刺激性。在国外更加剧烈的“货币紧缩”背景之下，现阶段中国通货膨胀维持柔和水准，为经济发展不断修补塑造了不可多得的自然环境。

国外经济发展：高紧缩货币政策边界收敛性

今年关键出现意外冲击性来源于国外。

一方面是俄乌冲突巨大恶变了全球供应链，造成资源品价钱进一步歪曲，强化了全世界通货膨胀。

另一方面便是美联储会议推行了近半世纪来最激进货币紧缩现行政策，而且缩紧幅度逐渐加仓。截至目前美联储会议已升息四次，各自升息25、50、75、75个基点。9月都将很有可能升息75基准点。

以上二者累加，造成在今年的全世界权益类销售市场明显承受压力，系统风险有形化。

对于我们来说，伴随着美联储会议激进派升息所带来的国外经济走向衰落周期时间，美联储会议紧缩政策将于四季度见顶。以后尽管美国通胀仍很有可能保持上位彷徨，但缩紧幅度有希望边界收敛性。这也为四季度的权益市场产生翻身的机遇。

对策未来展望：决战“五重底”，合理布局黄金坑

大家在4月末的至暗时刻曾告知投资人“时下有可能是年之内第一次战略配备机遇，千万别退场”。并且在5月综合性现行政策、赢利、公司估值、情绪和市场需求分析，坚定不移给出了“底端五重奏”。

当销售市场自4月底反跳至今已连续调节3月，现阶段五大要素早已发生了一些转变，但“底端五重奏”仍然创立。

公司估值底：现阶段全A估值水平再度贴近4月底。国外衰落预估造成欧美企业遭遇销售业绩预估下降，国内公司受到影响比较小。但从股债回报率比率看来，现阶段也处于历史极值周边（类似2020年4月新冠疫情产生底部，超出2018年底端和在今年的4月底端），表明股票市场已经具备很强的诱惑力。

政策底：现阶段政策面依然保持极其随性的主旋律，无论是财政局或是贷币，对经济稳增长依然反映高韧性适用。

宏观经济政策降定期存款利率以提升投资意愿、促消费意愿。

降外汇交易存准—稳费率。

降LPR年利率—降实体线资金成本，降房贷利息。

国家产业政策房地产——各地逐渐释放压力房地产业限购限贷对策

交通出行——单位“放开边境旅游管控”，中国香港释放压力入关防护

交易——国家发改委：正加速科学研究颁布促消费措施

金融政策金融信息服务减费——减少金融体系的摩擦成本费用

赢利底：一季度赢利好转的态势不会改变。中报报早已确定二季度是年之内获利的底点，但三季度的修复速度比较慢于先前预估，国常会数次提及“经济发展修复基本仍不牢”。除此之外，本年度GDP稳步发展发展趋势不会改变，在今年的为2020年后又一相对性底点。

心态底：投资者情绪指数值继3～5月后，再度掉入焦虑区，实际投资人过多消极。除此之外，交易量再度底部放量。9月19日交易量6653亿，9月20日交易量6510亿，已小于在今年的5月9日交易量6714亿。而交易结构说明持有人已不再售出，只不过目前还没有足够多看久资产积极主动进场股票抄底。对于我们来说现阶段资产慎重很大一部分缘故来源于假期日历效应，十一国庆以后这一部分心态将明显减轻。

销售市场底：现阶段欠缺金属催化剂。从市场流动性来说，最近新发基金量依然偏少，这和日历效应或有关。技术层面，日均线跌穿3155进入后二浪C，往下定距室内空间3000点以上。短期均线随时随地造成坑内;周线现阶段三连阴，上一次发生要在2018年底，假如9月确定，则10月开朗，假如9月走红则最少收在3197以上;周线支撑点MA120和趋势性支撑点，均坐落于3000周边。

综合性以上“五重底”剖析，累加日历效应，对于我们来说9月底端很有可能是现在第二次战略股票建仓机遇。

领域配备：全局性反跳有希望，对焦“三高”

现阶段销售市场极其消极，使我们联想起2018年底和在今年的4月份，大家对于利空消息侃侃而谈，对利多兴趣缺缺。但是大家在2018年坚定不移放言“2019全面性反跳30%”，今年在4月底放言“一定不要退场”。

着眼于四季度的版块配备，对于我们来说很有可能展现全局性弱反跳，“三高”版块必须密切关注：即高现钱收益、性价比高、高形势预估。

高现钱收益：

应对在今年的前所未有繁杂的国际性政治经济自然环境，实体资产凸显出极其的稀缺资源，世界各国再次相拥各自资源优势。以资源品为代表板块个股变成赢利最丰的大赢家。对于我们来说正确的方向将围绕在今年的全年度，四季度仍然非常值得十分重视。

煤碳：高赢利、高分红现金奶牛特性提高，公司估值逐渐上升。炼焦煤得益于价钱神经中枢移位，行业整体营运能力提高，赢利可靠性提高。国际能源形势不断焦虑不安，煤炭企业高赢利、高分红也将长期性保持，现阶段公司估值广泛比较低。

电力能源金属材料：上半年度电力能源金属材料版块营收同比提高91%，纯利润同比增加481%，仍保持在领先水平。四季度伴随着新能源车旺季的来临，电力能源金属材料市场的需求迅速放量上涨，镍、钴和锂等电力能源金属价格有希望持续上升。

国际海运：窘境翻转贯彻落实，成品油批发高形势。油运领域还是处于形势稳步发展环节，国外拟向从今年12月5日起禁止进口海洋运输的俄罗斯石油，从2023年2月5日起禁止进口国际海运石油产品。在能源需求趋紧，世界各国陆续提前贮备电力能源的大环境下，油运高峰期有希望提早来临。

别的：金子、稀有金属等

性价比高：

2021年交易龙潭报团坍塌，累加在今年的新冠疫情的不断，曾经的王慢慢受冷。但不少公司已经逐渐摆脱困境，公司估值也通过消化吸收后重新凸显出性价比高。

8月社零总额同期相比增5.4%，在其中餐饮收入同期相比增8.4%，酒烟类交易同期相比增8.0%，粮油食品、食品行业和饮料类零售额各自同期相比增8.1%、5.8%。8月食品工业类社零数据信息改进显著，除低数量缘故外，关键与刚需表现出了较强韧性，居民收入驱动力强相关。未来展望四季度，可以关注餐饮酒店、旅游出行、食品工业等行业。

休闲服务：在弱β背景之下找寻强α。就目前要求端修复优劣水平看，免税政策》酒店餐厅》餐馆=同城购物》度假旅游。

食品工业：关心疫后恢复和销售业绩修补。纯粮酒/啤洒;宠物消费;冷冻食品;蛋糕烘焙。

饲养&动物保健：养殖层面，现行政策管控有益于生猪产业身心健康健康发展且避免生猪价极速增涨，短期波动调整有益于后面活猪的稳定出栏率;养殖层面，现阶段领域底端，来年6月提供将不够;动保行业供求两边边际改善的思路已经逐渐认证

高形势预估：

以新半军与立证500/1000指数值为代表强势股意味着了我国经济结构调整和产业结构升级方向。这其中的“跑道”特别是在变成近些年销售市场追求最热门的投资方式。可是跑道投入的多面性决定了其在刚开始和中区确实可以产生“抢人头”效果，但跑道公司估值的“尾端”，风险收益比已不再划得来。所以对于众多“完善”跑道的投入，射击已不适合，择时和选股必要性突显。对于我们来说在四季度，早期较冷的半导体材料、军用和信创板块有希望再次兴起，而早期高烧的新能源或进到“冷静期”。

半导体材料：中美贸易冲突常态化的环境下，“举国体制”发展趋势半导体产业将大幅上升供应链安全，有关国产半导体机器设备/原材料生产商有望在全球半导体行业里凸显出更强大的成长型。中国内地将来5年（2022年-2026年）也将新增加25座12英尺芯片加工，这种芯片加工总整体规划月生产能力将超出160万片，2022年建成投产的12英尺芯片加工总数较多，年末即将迎来6座成功建成投产。

国防军工：国防安全刚度推动，四季度通常产生销售业绩兑付高峰期。航空装备行业，伴随着“20”系列产品等装备产能提升成效逐渐落地式，加上新式飞机发动机等关键配套设施系统软件转为批量生产，有关产业供应链很有可能仍同样会在一段时期内保持全力以赴生产制造情况;除此之外，C919将打开国内民用型大型飞机宽阔销售市场。军工电子行业，军队信息化推动军工用电子产品营销推广与更新。

信创：11月将进行党建信创及行业信创的总量账表数据统计，打下将来5年信创板块的盈利室内空间，将成为信创强势股的关键催化反应。今年招标投标有望在10月后聚集运行，22Q4销售业绩转折点确立，23H1及全年度有希望高增。密切关注工业软件、虚拟货币和网络信息安全、电脑操作系统和消息中间件。

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