金徽股权：稀有金属行业“专精特新” 企业价值评估突显

　　

　　项目投资关键点：

　　1、企业在产矿山开采铁矿資源储藏量比较大，成藏情况好，具备资源优势优点，被判定为“国家级别绿色矿山”公司、“国家级别绿色工厂”，且企业在自然资源勘察层面具备一定的工艺优点；

　　2、企业是国家级别“专精特新”公司，此次IPO即是贯彻落实国家工信部适用大量满足条件的“专精特新”中小型企业发售、挂牌上市股权融资的又一实例，也将推动企业从“孵化器”发展为金融市场的高品质标底；

　　3、此次募投新项目紧紧围绕公司原有关键业务流程，主要对绿色矿山开展智能化系统更新改造，提高运作高效率；加强对目前矿山开采的生产制造勘查工作中，提升資源储藏量；减少负债率，提高会计的盈余管理和抵御风险性的工作能力；

　　4、在与中国内地和国际性同行业的市场竞争中，企业现阶段已具有各个方面优点，进行IPO后，企业将扩展将来资本运作的室内空间，为后面股权融资和回收等造就良好条件，企业获得锑矿資源的形式将更多元化，执行更长久的未来发展方案。

　　铁矿資源储藏量丰富多彩

　　成本低高毛利率

　　金徽煤业有限责任公司（个股通称：金徽股权，股票号：603132）是一家广泛运用新技术应用、新技术新工艺、新机器设备对铁矿多石墨矿开展有色金属冶炼的绿色矿山公司。企业主营为稀有金属的有色金属冶炼和貿易，关键设备为锌精矿、铅钛精矿（含银）。企业将绿色生态煤业的核心理念围绕于矿产资源开发设计和运用整个过程，根据对有色金属冶炼重要加工工艺的技术攻关，使开采贫化率、回采率、利用率完成最优控制，选矿厂综合性性能指标做到中国领先地位。

　　稀有金属有色金属冶炼领域最主要的核心竞争力来自高品质的自然资源储藏量，自然资源贮备的总量和品质影响了有色金属冶炼业务流程的竞争能力。金徽股权隶属的矿山处在西成矿田南矿带东端，洛坝锑矿床东部地区，锑矿资源优势，交通出行便捷。依据国土资源厅发布的《甘肃省矿产资源总体规划（2016－2020年）》，明确提出基本建设甘肃陇南資源产业园区，将其打导致我国主要的稀有金属、贵重金属資源开发设计生产加工产业园区的整体规划，洛坝—郭家沟锑矿被列入在其中关键矿山。

　　企业有着较充足的铁矿資源储藏量，成藏情况不错，有着郭家沟探矿权与郭家沟南采矿权组成的生产制造矿山开采、李家沟采矿厂及其二宗探矿权。在其中两宗探矿权经生态资源单位报备的享有锌金属材料量为215.12万吨级，铅金属材料量为63.77万吨级，银金属材料量为1162.19吨，铁矿石均值品味为含铁3.31%、带铅0.98%。

　　建矿前期，企业建立开发设计精英团队深层次全国各地二十多家知名矿山开采和机器设备生产厂家考察调研，并前去澳洲等我国参观学习，在这个基础上设计方案并建设了一座“生态化、节能型、安全性型、度假旅游型、智能化”的现代化绿色矿山。企业执行“绿色发展”发展战略，十分重视环境保护工作，将核心竞争力构建于高效率环保节能、安全防范措施和清理环境保护的绿色生态矿山基本以上，被制造业和数字化部评定为第一批“国家级别绿色工厂”公司，被自然资源部评定为“国家级别绿色矿山”公司。

　　在资源优势优点下，企业凭着很多年积攒的勘查工作经验及其有色金属冶炼技术性，变成甘肃内生产规模比较大和经济效益不错的矿山公司。2018~2020年，企业生产制造的铅钛精矿（含银）各自为0.94万吨级、1.81万吨和2.12万吨级，占全国各地铅钛精矿生产量的百分比各自为0.50%、1.45%和1.59%；企业生产制造的锌精矿各自为2.84万吨级、4.47万吨和5.93万吨级，占同期全国各地锌精矿生产量的占比为各自为0.76%、1.59%和2.14%。

　　锑矿企的利润率受铁矿等有色金属价格、矿石品位、选矿回收率，及其原料产品成本、固定资产折旧等要素的危害。天风证券研报称，稀有金属的价钱几乎彻底由供求（及其我们对供求的预估）决策，对既没法决策价钱、成本费的可调整室内空间又并不大的稀有金属煤业公司而言，成本费优点是较大优势。

　　企业凭着资源禀赋优点与工艺优点完成成本低生产制造，维持了高毛利率水准，2019~2021年，企业的综合毛利率各自为66.17%、69.72%、70.54%。比照2020年同业竞争上市企业已公布数据信息，企业利润率水准稳居前端。

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　　图1：2020年同业竞争上市企业利润率比照

　　持续获取高品质自然资源是企业可持续发展观最主要的确保。企业现阶段尽管有着相对充裕的自然资源储藏量，但仍十分重视并争得得到更为优良的自然资源。为完成长久发展趋势，企业持续开展目前矿山开采的深层探矿、及其对有着的探矿权矿山开采資源的勘察开发设计，以期完成企业矿山开采資源的扩大。

　　依据招股书，企业有着的两宗探矿权内矿体未良好控制，进一步探矿发展潜力比较大。企业有着的两宗探矿权具备较好的成矿地质环境标准，根据增加勘察资金投入有希望获得可供综合利用的資源储藏量。在其中，企业目前“甘肃徽县大湾镇一带锑矿详查”探矿权，将积极主动提前准备该探矿权的勘察工作中，为企业更进一步扩张資源贮备确立坚固的基本。除铁矿資源外，企业还积极推动“甘肃省天水市秦州区火稻田锡矿详查”探矿权勘察工作中，为企业给予新的储备資源（锡矿），推动企业多元化经营发展趋势，丰富多彩公司的稀有金属钛精矿种类。

　　除此之外，企业进行发售后，扩展了企业将来资本运作的室内空间，为后面股权融资和回收等资本运作造就良好条件，企业将有越多的方法参加锑矿資源的获得，有益于企业发展方向方案的执行。在未来2年的市场拓展方案中，企业将运用在绿色矿山基本建设领域的领跑优点，对附近的自然资源、大中小型煤业公司开展资产重组融合，回收具备开发设计使用价值的矿业权。

　　研发投入

　　“专精特新”特点围绕全产业链

　　金徽股权是甘肃科技进步厅、甘肃省财政厅、国税总局甘肃税局评定的高新企业，2020年11月，当选中国工信部公布的第二批国家级别“专精特新‘孵化器’公司”名册。依据怀新项目投资整理，现阶段A股已推出的一百多家有色金属公司中，仅有5家为“专精特新”公司，足够见其认可度。

　　技术革新和智能科技是公司在白热化的市场竞争中不可或缺和發展的根基，对公司发展方位、技术性优点、市场拓展、提高产量等层面能不能成功执行起着关键性的功效。企业十分重视产品研发工作中，创建了健全的技术研发管理模式，由企业自主研发并交付使用的关键技术，为集团公司高品质的成长带来了不断的驱动力。借助于产学研用产业基地的修建和校企合作战略合作，企业塑造了一支高质量的开发团队，并根据网络优化公司内部结构产品研发管理体系，佐以平稳的产品研发资产适用，大力开展锑矿有色金属冶炼有关新技术的研究分析与运用。

　　现阶段，企业有着1项专利发明和20项外观设计专利。2019年至2021年，企业研发支出占营收占比不断超出3%，在其中2021年做到3.43%。比照A股别的5家发售锑矿企，仅有2家公布了2020年研发费用状况，且2家研发支出占营收占比均不够1%，企业已在产品研发层面与同行业公司拉下比较大领跑优点。

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　　图2：研发支出和占有率逐渐提高

　　通过不断的研发投入，企业已有着采、选矿厂生产制造有关的技术性和开发管理体系，产品研发方位关键紧紧围绕公司目前开采系统软件、选矿厂系统软件和尾矿库填充系统软件应用的关键技术开展，总体目标是提升开采高效率、锑矿資源利用率和生产制造安全系数水准。

　　现阶段，企业经营活动所采用的关键技术均为自主研发。例如，企业开采选用了“主平硐 主辅立井”发展方法，地底运送选用电子器件数据信号自动控制系统，提升了运送高效率；推行“开采工作机械自动化、企业生产管理一线化、施工人员微型化、质量控制规范化”等“四化”管理方法；矿井选用凿岩台车、撬毛辆车、无人驾驶汽车有轨电机车等工业设备，完成凿孔、出矿、运送、填充等步骤的机械自动化；选用径路式填充开采法，合理减少了损率及贫化率，选用全工业废渣填充技术性，工业废渣二次运用，与此同时降低保安人员矿柱，大幅度提高回采率，使資源运用利润最大化。

　　在选矿厂阶段，企业依据浮选药剂有机化学基础理论自主研发了优秀的全步骤电位差管控技术性及与之相符合的高效率浮选药剂规章制度，使铅、锌、银等有价金属材料最大限度地回收利用。企业铅、锌、银综合性利用率处在中国优秀水准——2021年度，李家沟选矿厂铅利用率做到90.70%，锌利用率做到95.25%，铅钛精矿伴生银的利用率做到90.47%。

　　在探矿层面，企业根据“页面控矿基础理论”科学研究成矿标准，发觉并查探了郭家沟大中型锑矿床。探矿成效喜获自然资源部“探矿提升发展战略行動成果”、中国地质学会“2018年度十大地质环境探矿优秀成果”、中国有色金属行业协会“稀有金属地质环境探矿成效一等奖”。企业在锑矿地质勘察行业有着杰出的专业技术人员精英团队，为生产制造探矿服务项目，为可持续发展观给予資源确保。

　除此之外，企业在综合性调查世界各国大中型矿山公司的有色金属冶炼技术性加工工艺途径的根基上，融合我国对环保的全新规定，所采取的有色金属冶炼加工工艺及环保等级较高。企业資源综合性使用率指标值处在中国优秀水准，与此同时生产制造自来水绝大多数被循环利用，可完成工业废渣60%用以矿井填充。

　　企业重视高级人才的引入，创建了健全的人才激励机制，根据打造出高质量的科学研究团队，佐以各带头人的引导，对焦产业发展规划重要瓶颈问题及其创新性的新技术应用。将来企业将持续坚持不懈技术革新和加工工艺自主创新，进一步压实企业在锑矿探有色金属冶炼行业的工艺优点。

　　募投新项目

　　推进翠绿色可持续发展观工作能力

　　金徽股权此次IPO募集资金总金额约10.58亿人民币，募投新项目重点围绕企业矿山开采資源的开发设计业务流程进行，主要提升企业主要经营的业务的生产量和总体营运能力，将进一步提升企业的資源储藏量，提升自然资源的研发高效率，推进和提高企业的行业地位，进而为公司的长久可持续性发展确立坚固的基本。

　　在其中，徽县郭家沟锑矿绿色矿山提高更新改造新项目拟应用募集资金6.06亿人民币，致力于网络优化公司有色金属冶炼加工工艺、为矿山开采聪慧化颠覆式创新、提升金属材料利用率、扩大和提高有色金属冶炼配套设施工作能力。新项目所有执行结束后，年平均增加锌精矿生产量3，706.94吨、铅钛精矿（含银）生产量873.65吨；年平均增加锌金属材料量2，075.89吨、铅金属量524.19吨和银金属材料量639.9Kg。该新项目将推动企业转型发展、高质量发展，提高绿色矿山和安全体系型矿山开采基本建设水准，完成提升制造品质、经济收益和社会价值的总体目标。

　　绿色矿山提高更新改造新项目投产后，企业销售额有希望提升，大幅度降低工作工作人员，矿井开采、铲装、运送等关键生产制造阶段完成智能化（人少化）实际操作，煤矿提高、排水管道、自然通风等关键生产系统完成无人化，在提升生产制造经济效益的与此同时，从源头上转变了煤矿安全生产自然环境。与此同时，新项目将有利于企业完工集資源的信息化管理、朝向“铁矿石流”的智能制造系统监管、全过程的人少智能化生产制造、一体化的安全体系管理方法、根据工业大数据的智能化管理决策于一体的翠绿色、安全性、高效率的稀有金属智慧矿山。

　　另一募投新项目徽县郭家沟锑矿矿山生产制造勘查新项目拟应用募集资金3亿人民币，将提升调查地区的矿体操纵水平。假如新项目成功执行，企业预估可查探操纵资源储存量 推论资源储存量的铁矿石量1700万吨级，锌金属材料量44.17万吨级，铅金属材料量14.25万吨级，银金属材料量270.53吨。该新项目可提升矿体操纵水平，扩张矿山資源储藏量，为矿山开采基本建设给予后面資源确保，为企业生产能力及营运能力迈上一个新高度做好充分的准备工作中。

　　稀有金属有色金属冶炼领域为常见的外部规模经济的领域。企业隶属矿山开采基本建设的发展规范高，按国家级别绿色矿山规范基本建设，近些年固资资金投入大，企业处在迅速进步阶段，现阶段资产主要是来源于运营累积、公司股东资金投入及银行贷款。即便如此，金徽股权的总公司负债率持续4年不断减少，已从2018年末的83.67%降至2021年末的52.49%。企业借助此次IPO，拟运用4亿人民币募集资金还款贷款银行，降低销售费用，进一步减少负债率，提高会计盈余管理。

　　以上三大募投新项目紧紧围绕企业可持续发展观，此次发售进行后，企业将进一步对公司开采和选矿厂的技术性实现更新改造，打造出绿色矿山和智慧矿山，提高企业核心竞争力，提升公司的营运能力，压实企业的行业地位。募集资金及时后，将提高企业资产总额经营规模和资产整体实力，提升营运资本，提高后面不断股权融资工作能力和抗风险能力，进一步增强企业的整体竞争能力。

　　与此同时，企业将进一步提高流动性比率，提高日常运营的协调性和应变力，进而使企业融入将来两年发展战略发展趋势和业务流程经营的必须，为企业发展战略的完成给予确保。此次公开发行后，企业将充分运用金融市场的服务平台功效，开发利用股票增发、配股、发行股票等多种形式筹资企业发展需要的资产。

　　出色管理水平

　　不断提高营运能力

　　开采、选矿厂生产过程，必须严实而精湛的当场生产制造组织协调工作能力，对管理者、专业技术人员和职工的个人素质规定十分高。企业建立了高质量专业管理人才和技术人才，产生了严苛的管理方案。企业有着行业规范阅历丰富的管理团队，现阶段精英团队平稳，确保了企业经营业绩的平稳提升，企业进行IPO将提升社会发展名气和知名度，吸引住大量杰出人才，对完成公司业务总体目标具备充分的积极意义。

　　伴随着企业生产量的逐渐施放和生产工艺流程的日益健全，营运能力不断提高，各类商品的销售额随企业原铁矿石采矿和生产能力的提升而逐渐提升，业务流程经营畅顺，主营业务收入和净利稳步增长。虽然企业并不是领域内铁矿資源储藏量、收益经营规模最高的公司，但2020年企业纯利润已超过A股已发售同行业公司。

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　　图3：2020年同行业公司销售业绩比照

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　　图4：企业2018~2021年业绩提升状况

　　非常值得留意的是，企业2020年的ROE做到22.72%，大幅度高过现阶段A股同期同业竞争中ROE最大的盛达資源的13.53%。全新招股书表明，企业2021年全年度的ROE进一步提升至23.05%。

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　　图5：2020年ROE比照

　　2021年，虽然因为采掘铁矿石的成藏品味有一定的起伏，促使企业锌精矿市场销售总量较去年降低，但企业高管掌握大宗商品价格增涨的有益突破口，综合性销售量与价钱危害后，2021年度锌精矿销售额较上一本年度提高1.52亿人民币，增长幅度为22.03%。因为锌精矿经营收入占企业总营业收入的67.41%，推动企业年收入再次持续增长：2021年，企业完成主营业务收入12.52亿人民币，同比增加11.60%，属于总公司使用者纯利润4.6亿人民币，同比增加27.71%。

　　在此次募集资金项目投资执行后，企业将来将有着开朗的市场拓展趋势，企业中远期营运能力将进一步获得确保，推进企业在行业领域中的领先水平。

　　企业计算，2022年一季度预估完成主营业务收入约为3.20亿~3.40亿人民币，同比增加约2.56%~9.62%；预估完成属于总公司使用者的纯利润约1.40亿~1.55亿人民币，同比增加约15%~25%，持续保持提高。

　　依据高管对将来战略发展规划，此次IPO后，企业将灵活运用金融市场的募资作用，合理安排股份、债务等多种多样融资模式，扩宽融资方式，筹集生产运营和达到发展战略需要的资产，为企业发展战略的完成给予强有力的资金保障。并借助企业十几年积攒的稀有金属矿山开采勘察、有色金属冶炼工作经验，将企业发展变成更具有知名度和竞争能力的稀有金属矿勘察、采掘、选矿厂公司。

　　企业方案加速已经有稀有金属矿山开采資源的开发设计，完成生产量和收益的同比增加。与此同时，再次进行探矿工作中，提升資源储藏量，找寻企业并购机遇，扩张資源贮备和市场份额，提高生产量，扩大营业收入。

　　中下游供不应求

　　铁矿价钱有增涨机械能

　　在有色金属行业中，铅钛精矿（含银）、锌精矿对中下游普遍意义强，中下游冶炼厂公司均可应用，且矿产市场价格比较公开化。现阶段，在我国铁矿钛精矿销售市场总体归属于买方市场，冶炼厂要求超过精矿产资源出，金徽股权做为产出率经营规模大、供货平稳的矿山开采更易于遭受冶炼厂公司亲睐。企业在销售政策上采用付定金后货，保证 了高现钱占比和低应收帐款占比。

　　凭着优良的信誉及出色的产品质量，企业在过去的运营历程中早已累积了一批平稳的顾客，关键为稀有金属选矿厂及为冶炼厂供应的贸易公司，在其中不缺上市企业白银有色（601212.SH）、豫光金铅（600531.SH）等在领域内有很大竞争力的高质量顾客，及其东岭集团、陕西省稀有金属投资控股公司等地区行业龙头。

　　为了更好地进一步扩展销售市场，企业方案进一步完善营销体系，进一步推进与目前顾客的协作深层，加强战略合作，创建长久稳定性的战略伙伴关联。与此同时企业将根据调节有色金属冶炼加工工艺和冶炼厂加工工艺的适用性，达到不一样用户的要求，进一步完成企业与顾客的互利共赢，扩展顾客的多元性，完成顾客多样化的发展规划。

　　全世界世界各国的铅金属材料消费观念相近，关键使用在铅酸电池。截止到2021年11月底，全国各地机动车辆拥有量达3.93亿辆，伴随着国内车辆、电动车拥有量提升，铅酸电池的使用具体反映在总量蓄电池换置要求。2021年1~8月，电动车进行生产量2388.8万台，同比增加19.5%；2021年1~11月，车辆产供销各自进行2，317.2万台和2，348.9万辆，同期相比分別提高3.5%和4.5%。伴随着电动车和车辆行业萧条度上涨，对铅酸电池的应用持续上升，进一步对铅金属材料的需要有显著带动功效。

　　全世界世界各国的锌金属材料消费观念相近，关键运用于不锈钢板材热镀锌，包含热镀锌板带、镀锌钢丝钢铰线、镀锌焊管及镀锌铁构造等，别的应用形状也有铜锌合金、压铸锌合金、活性氧化锌等。从终端设备交易行业看来，锌适用于基础建设、房地产业、车辆、日用日用品等行业，主要用途比较分散化。伴随着基础设施建设、房地产业和车辆等方面的提高，对锌金属材料的需求量会进一步提升。

　　据中国有色金属行业协会统计分析，2021年，铅、锌现货交易平均价分別为15278元/吨、22579元/吨，同比增加3.4%、22.1%。融合截止到2022年1月月初的券商研报，均强调铁矿价钱将在2022年再次增涨。

　　德邦证券强调，精锌在基本建设、工程建筑行业交易占有率高于50%，以道路运输、大城市管道网基本建设为象征的传统式基本建设及包含5G及城际铁路轨道交通等方位的新基建行业发力均将进一步带动铝、锌等工业金属要求。与此同时，华泰证券也强调，欧洲地区能源问题不断，再加上成本费增涨危害，未来展望大盘走势锌价或保持稍强运作，仍有增涨机械能。

　　因而，获益于原料涨价发展趋势，在其有色金属冶炼成本费比较稳定的情形下，金徽股权具备很大的销售业绩延展性，现有着储藏量丰富多彩及品味较高的金属矿山，将来经营业绩具有可稳步增长的前提标准。

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