贵州茅台集团一季度汇报2021剖析：销售业绩是好是坏？达预估了没有？

　　广发证券评价贵州茅台集团一季度报表：短期内销售业绩起伏不变全年度发展趋势，保持“买进”定级

　　2021Q1总营业收入/归母净利润同增10.9％/6.6％，短期内销售业绩起伏不变全年度发展趋势。茅台酒非标准酒首先涨价压实2021年提高总体目标，普飞涨价基本逐渐压实，希望将来普飞涨价产生大量提高潜能。不断看中茅台酒核心资产使用价值，支撑点最強、具有延展性，保持“买进”定级。

　　▍2021Q1企业全年收入/归母净利润各自同增10.9％/6.6％。

　　2021Q1企业完成营业总收入280.六亿元、同增10.9％，主营业务收入272.7亿人民币、同增11.7％，归母净利润139.五亿元、同增6.6％，盈利增长速度慢于收益增长速度，关键系应交税费率同增4.0 Pcts。企业合同负债和别的营业利润（原预收账款）60.一亿元，环降89.两亿元，关键系高峰期集中化送货确定预收账款。

　　2020Q1，企业利润率91.9％、同降0.1 Pct；应交税费占有率为13.6％、同增4.0 Pcts，关键系应交税费交纳与具体市场销售节奏感有一定的失衡而致；销售费用率2.0％、同降0.6 Pct；管理费用率6.3％、同增0.2Pct，成本率总体比较平稳。综上所述，企业净利率49.7％、同降2.0 Pcts。

　　▍高峰期动销率强悍&批价稳进往上，销售放量上涨&方式改革创新加快。

　　2021Q1，贵州茅台酒完成主营业务收入245.9亿人民币、同增10.7％，预估关键由量增驱动器，非标产品涨价效用释放出来较差，实际看，高峰期普飞稳定放量上涨，在多方面价格管控现行政策及其传统式方式强制性100％拆箱等现行政策下，普飞要求不断充沛、终端设备需求量很高，散瓶批价已坐稳2500元、箱茅批价保持至3200元之上。已涨价的非标产品关键从3月中下旬逐渐逐渐投入市场，预估中后期会逐渐奉献收益&销售业绩延展性。

　　2021Q1，系列产品酒完成主营业务收入26.4亿元、同增21.9％，推论销售量同增低个位，涨价奉献10-20％。销售方式完成主营业务收入47.8亿人民币、同增146.5％，批發方式完成收益224.六亿元、基本上差不多，增加量基本上均推广入销售方式，企业方式改革创新不断推进。

　　▍短期内起伏料不变全年度发展趋势，非标准涨价压实2021年提高总体目标，长层面高可预测性&稀缺资源充足支撑点时下公司估值。

　　2021年企业引导收益同增10.5％，2021Q1全年收入同增10.9％、预估事后非标准等商品涨价效用释放出来后，进一步压实事后提高潜能，尽管短期内盈利有一定的振荡，但事后所得税交纳同期相比危害平稳后，业绩延展性料亦将迅速释放出来，企业完成目标可预测性强。

　　大家觉得，茅台酒正处在提高潜能加快释放出来环节，非标准&系列产品酒首先涨价后，企业亦在不断提升普飞渠道营销，尽管普飞涨价综合性考虑到要素较多、难度系数相对性很大，但在批价身心健康有效及其自营方式改革创新潜能逐渐释放出来下，将来普飞涨价标准亦将更加完善。

　　未来展望“十四五”，在贵州茅台集团“原酒生产量翻一番，做到21万吨级；营业收入翻一番，做到两千亿元；税利翻一番，做到1800亿人民币”的总体目标引导下，股份有限公司将担负关键的增加量，收益望完成二位数复合型提高，盈利增长速度更快。更长层面看，企业知名品牌&方式关键堡垒浓厚、稀缺资源和推动性持续突显，攻防兼备，时下公司估值仍然有较强支撑点。

　　▍风险因素：

　　肺炎疫情不断超预估；经济发展形势不如预估；食品卫生安全难题。

　　▍投资价值分析：

　　在没有考虑到普飞涨价状况下，保持企业2021-2023年EPS预测分析为41.92/46.56/51.87元。不断看中茅台酒核心资产使用价值，支撑点最強、具有延展性，保持“买进”定级。