淞港国际性证劵公布券商报告：予国美零售（00493）股价预测1.6港币 较市场价室内空间达11.4%

　　

　　4月9日，淞港国际性证劵公布券商报告表明，国美零售（00493）类目扩大助推收益提高，方式、供应链管理显着优点驱动器市场占有率提高。预测分析企业2021/22年薪为rmb550亿人民币/600亿元，充分考虑公司经营转型发展慢慢使力，给与企业0.6倍总体目标21P/S，股价预测1.6港币，较市场价室内空间达11.4%。

　　关键见解

　　零售遗传基因不可动摇，类目扩大助推市场占有率提高。企业以往以家用电器、消费电子产品商品销售为关键收益来源于，近些年在家用电器智能化系统发展趋势下逐渐提升了相对应的新品。经历34年的发展趋势，企业具有浓厚的零售遗传基因，可以立即掌握家用电器升级和用户需求困扰，为顾客出示健全的解决方法：如2018年起企业逐渐发展趋势智能化一体化商品，为顾客出示“柜电一体”等一站式服务，2020年收益占有率已做到9.6%。现阶段，企业正切实打造出包括家用电器、食品类酒类、服装鞋子包包、日用品等全类目的产品采购网，当今已明确提出18个月内完成将家用电器的SKU由三万扩展至十万、非家用电器SKU扩展至四十万、累计SKU总数提升五十万的总体目标。趋向丰富多彩的市场销售类目将有希望助推企业扩张经营规模、提高市场占有率，并进一步加强方式和供应链管理优点。事实上，企业自2019年起已经在线下推广铺装商场店，2020年末累计做到106家;企业遮盖三公里服务圈的小区驿栈亦将包括水果蔬菜、半成品加工菜肴和花束零售等商品，在家用电器以外的日常生活类目中开展探寻。

　　线下推广、网上双服务平台融合发展，方式优点显着。线下推广方式是下沉市场的关键营销推广方式，从零售商的视角看来，2020年仍大约35.0%的市场占有率被众多中小规模纳税人的线下推广方式占有。而企业线上下店面层面具有显着优点：截止2020年末，企业连锁加盟机构管理遍及572个四五线城市，店面总数达3421家。网上层面，企业顺利完成全国各地店面的网上平移变换，线上平台“真开心”发展趋势趋势优良：2021年第一季度，“真开心”GMV环比预估提高近4倍，均值月活平稳在4000万经营规模。企业亦根据与大流量战略合作伙伴协作扩宽线上推广方式，如2020年与拼多多平台（PDD.US）协作，企业产品发布拼多多平台、连接拼多多平台“百亿补贴”方案等。企业线下推广店面不仅有优点突显、线上平台发展趋势趋势优良，方式优点比较显着。

　　供应链管理优点推进，成本控制提高市场占有率。供应链管理优点是零售企业取胜的关键。在再次推进直营业务流程优点的另外，企业亦将以“直营 招商合作 订制”的方法构建供应链平台，完成类目扩大和市场占有率提高。家用电器层面，国美电器深耕细作家用电器零售34年，在有关行业产生了极强的规模效益和品牌知名度，具有显著的供应链管理优点。在别的新扩展类目层面，企业将根据本身线上与线下服务平台和京东商城（JD.US，09618）、拼多多平台等第三方平台方式，完成供应链管理新零售輸出。借助供应链管理优点，企业可以完成效率高、成本低的经营，在单一化商品市场竞争中获得一定的成本费优点，从而迅速提高总体的市场占有率。

　　实控人工作能力出色，阅历丰富管理团队支撑点发展战略落地式。企业实控人是最开始进军中国家电零售业的创业者之一，在零售届甚至商业界均累积了丰富多彩的工作经验与人脉关系資源。虽历经曲折，但其仍对零售行业发展趋势、发展战略发展趋势等拥有 清楚的认知能力和与众不同的思索，可以从全局性视角把控企业将来的发展战略方位。从管理团队看，企业关键管理层司龄广泛在十年之上，并在零售、供应链、财务运营等层面有着丰富多彩的实践经验，可以强有力支撑点企业将来“家·日常生活”发展战略的逐渐落地式，从而促进企业总体销售业绩的持续增长。

　　投资价值分析：类目扩大助推收益提高，方式、供应链管理显着优点驱动器市场占有率提高。企业做为零售商的强劲遗传基因使其可以掌握客户满意度和消費发展趋势，完成由家用电器向全类目的运营转型发展，提高企业的收益经营规模。企业在标准线销售市场突显的方式和供应链管理优点构建了超强力的环城河，使其可以更顺利地连接顾客和经销商，在市场竞争中碰触巨大的下沉市场客户群、获得成本费优点。预测分析企业2021/22年薪为rmb550亿人民币/600亿元，充分考虑公司经营转型发展慢慢使力，给与企业0.6倍总体目标21P/S，股价预测1.6港币，较市场价室内空间达11.4%。

　　一、零售遗传基因不可动摇，服务项目拓宽类目扩大

　　企业当今市场销售类目仍以家用电器和消費电子设备为主导。企业以往以家用电器、消费电子产品商品销售为关键收益来源于，近些年在家用电器智能化系统发展趋势下逐渐提升了相对应的新品。2020年，企业市场销售商品的类目可分成影音视频、中央空调、冰洗、通信、白小、电脑上及数码、智能家居系统一体化计划方案（含柜电一体化和智能家居系统商品）7大类。

　　企业具有掌握行业趋势、并迅速为顾客出示相对应服务项目的零售遗传基因。以2018年企业逐渐推动的智能家居系统一体化商品为例子，企业为顾客出示了“名牌厨房橱柜 技术专业家用电器”的餐厅厨房解决方法，根据发展趋势家用中央空调、地采暖、新风系统、智能安防等八大系统为客户提升 定居舒适感，并根据创立资营装修公司为顾客出示一站式的家居装修、家用电器、家居家具一体化解决方法。2020年该类目市场销售的收益占有率已迅速提高至9.6%，并将再次推动企业将来总体收益的提高。能够 见到，企业在进行新业务流程时多从零售视角服务项目于顾客，精确掌握客户满意度、并迅速出示可落地式的解决方法。强劲的零售遗传基因是企业进行类目扩大的关键基本。

　　“家·日常生活”解决方法拓宽至日常生活类目，市场占有率提高未来可期。企业目前正切实打造出包括家用电器、食品类酒类、服装鞋子包包、日用品等全类目的产品采购网，当今已明确提出18个月内完成将家用电器的SKU由三万扩展至十万、非家用电器SKU扩展至四十万、累计SKU总数提升五十万的总体目标。事实上，企业自2019年起已经在线下推广铺装商场店，2020年末累计做到106家;企业遮盖三公里服务圈的小区驿栈亦将包括水果蔬菜、半成品加工菜肴和花束零售等商品，在家用电器以外的日常生活类目中开展探寻。

　　二、线下推广、网上结合，方式优点显着

　　线下推广仍为家电业关键的营销渠道。伴随着人均收入水准的提高和城市化进程的推动，标准线大城市具体具有一定的家用电器消費工作能力：2020年在我国乡村消费市场环比减幅约3.2%，低于城区日用品零售额减幅的4.0%。殊不知，因为以上地域货运物流和互联网的发展水平的限定，线下推广仍为下沉市场家用电器消費的关键方式。依据中电科信息技术产业发展趋势研究所的数据信息，近年来家用电器线上营销虽持续增长、2020年网上方式占有率初次超出线下推广方式，但在日常生活纪律逐渐修复的2020年第三季度，线下推广家用电器销售总额事实上仍高过网上方式。从零售商的视角看来，2020年仍大约35.0%的市场占有率被众多中小规模纳税人的线下推广方式占有。

　　企业线上下方式具有明显的店面优点。企业很多年来铺装了很多的线下推广店面，尤以线下推广小家电市场发展趋势室内空间更高的县市级销售市场为多。2018年起，企业线下推广店面总数持续增长，2020年末已达3421家;企业有着39个地区企业、115个大城市企业和遍及572个四五线城市的连锁加盟机构管理，线下推广方式优点显着。2017年来，企业也是积极主动铺平下沉市场店面互联网，县区店总数提升快速，由2018年末的513家迅速扩大至2020年末的2060家。当今，企业正根据直营、加盟代理、轻资产三种方式一同压实线下推广服务平台优点，再次加速发展趋势线下推广互联网。

　　线下推广方式的优点亦可以助推线上平台引流方法。企业的线上平台精准定位为“线上购物城市广场 本地生活服务项目”，现阶段，企业全部店面均顺利完成“一店一页”的网上平移变换，选用线上与线下结合运营模式。比如，客户可在相对应店面商城系统中获得相对应店面的智能化预定、智能停车系统、行车导航、视频导购等服务项目，并在各种店面中完成由感受全情景、全类目商品到选购刚性需求日用品等日常生活要求。2021年一季度，企业APP“真开心”的GMV预估同比增加近4倍，月活平稳在4000万经营规模，主题活动单日活跃性客户达近干万水准。此外，线上下涉及面普遍的基本上，企业线下推广业务流程亦已逐渐由产品销售拓宽至对个人用户的进家服务项目等，有希望对事后线下推广社群活动等多种多样游戏娱乐化营销推广的进行出示适用。

　　大流量战略合作伙伴助推网上方式扩宽。企业积极主动引进拼多多平台、京东商城等大流量战略合作伙伴，扩宽了企业市场销售的网上方式。如2020年4月企业与拼多多平台签定战略合作协议书，国美零售全量产品将发布拼多多平台，知名品牌家电将连接拼多多平台“百亿补贴”方案，彼此凑合商品购置及市场销售、协同品牌推广等层面进行协作;2020年5月企业与京东商城签署战略合作协议书，国美电器将于京东平台设立国美电器旗靓店。与大营销平台的协作将助推企业营销渠道的扩宽，并有希望提高企业的市场销售和市场占有率。

　　三、供应链管理优点突显，市场占有率有希望提高

　　供应链管理优点是零售企业取胜的关键。从商品特性看，零售企业市场销售的产品同质化程度高，而公司与中下游零售顾客的议价能力相对性较低。针对单一化较高的产品，公司的成本控制优点就看起来至关重要。根据提升购置、经营、服务项目等阶段，零售企业方能提高经营高效率、减少经营成本，从而在同样价钱下出示更优质产品或同样产品下出示更优质价钱，最后获得更高的市场占有率。

　　连通线上与线下服务平台，提升经营成本高效率。在线上和线下服务平台作用区划上，国美电器线上平台承担展现全量产品和核心所有买卖，而线下推广服务平台则是打造出合适线上下展现和感受的精典展览厅，出示合适线上下出示的家服务项目、家游戏娱乐，完成家拓宽。差别于传统式的电子商务平台，国美电器双服务平台为店家线上与线下互相引流方法，将店家原先的两个成本费提升成一套成本费，并以清楚的市场销售和消費途径，协助店家打造出高效率运营闭环控制，明显降成本费、提销售量、增赢利。而传统式服务平台线上与线下多见隔开经营，造成店家线上与线下资金投入两个成本费，且存有自身市场竞争的难题，无法合理操纵经营成本。

　　供应链管理优点推进，成本控制提高市场占有率。在再次推进直营业务流程优点的另外，企业亦将以“直营 招商合作 订制”的方法构建供应链平台，完成类目扩大和市场占有率提高。家用电器层面，国美电器深耕细作家用电器零售34年，现阶段在1298个大城市中有着3421家店面，在有关行业产生了极强的规模效益和品牌知名度，具有显著的供应链管理优点。在别的新扩展类目层面，企业将根据本身线上与线下服务平台和京东商城、拼多多平台等第三方平台方式，完成供应链管理新零售輸出;2021年第一季度，企业线上平台GMV预估同比增加约400%，均值月活达4000万人。借助供应链管理优点，企业可以完成效率高、成本低的经营，在单一化商品市场竞争中获得一定的成本费优点，从而迅速提高总体的市场占有率。

　　四、管理团队阅历丰富，支撑点自主创新发展战略落地式

　　实控人工作能力出色，阅历丰富管理团队支撑点发展战略落地式。企业实控人是最开始进军中国家电零售业的创业者之一，在零售届甚至商业界均累积了丰富多彩的工作经验与人脉关系資源。虽历经曲折，但其仍对零售行业发展趋势、发展战略发展趋势等拥有 清楚的认知能力和与众不同的思索，可以从全局性视角把控企业将来的发展战略方位。从管理团队看，企业关键管理层司龄广泛在十年之上，并在零售、供应链、财务运营等层面有着丰富多彩的实践经验，可以强有力支撑点企业将来“家·日常生活”发展战略的逐渐落地式，从而促进企业总体销售业绩的持续增长。

　　

　　五、经营业绩有一定的下降，手中现钱日趋充足

　　运营转型发展累加肺炎疫情危害，近年来销售业绩有一定的下降。如前所述，企业近年来正积极主动贯彻落实“家·日常生活”发展战略，并积极主动开展线下推广店面的铺平和线上平台的基本建设，尚处运营转型发展的资金投入期。另外，2020年的肺炎疫情亦使企业市场销售经营规模有一定的下降、营销造成综合毛利率下降约五个点至10.3%、市场销售及管理费用率亦有小幅度提高。在以上要素的一同功效下，2017年来企业不断处在亏本情况。伴随着公司经营转型发展持续推进、肺炎疫情危害变弱，业绩有希望有一定的回暖。

　　

　　生产经营现金流量保持恰逢，现钱总金额不断提高。2019年起，企业的生产经营现金流量右库，2020年内因为应付票据质押储蓄的降低和合同债务的提升，生产经营现金流量仍做到18.五亿元。企业手中现钱自2018年起稳步增长，2020年同比增加13.8%。整体而言，企业近年来手中现钱日趋充足。

　　

　　肺炎疫情危害资金周转速率，将来有希望企稳。企业库存商品存货周转期在2018-2019年呈下降趋势，2020年的肺炎疫情促使年之内库存商品存货周转期有一定的升高;相近地，企业应收帐款存货周转期在2017-2019年小幅度升高，2020年的肺炎疫情则使其大幅度提高。伴随着肺炎疫情逐渐可控，企业的库存商品及应收帐款存货周转率均有希望重归稳定。

　　

　　六、投资价值分析

　　类目扩大助推收益提高，方式、供应链管理显着优点驱动器市场占有率提高。企业做为零售商的强劲遗传基因使其可以掌握客户满意度和消費发展趋势，完成由家用电器向全类目的运营转型发展，提高企业的收益经营规模。企业在标准线销售市场突显的方式和供应链管理优点构建了超强力的环城河，使其可以更顺利地连接顾客和经销商，在市场竞争中碰触巨大的下沉市场客户群、获得成本费优点。预测分析企业2021/22年薪为rmb550亿人民币/600亿元，充分考虑公司经营转型发展慢慢使力，给与企业0.6倍总体目标21P/S，股价预测1.6港币，较市场价室内空间达11.4%。

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