三安光电是水龙头吗？三安光电行业地位及市场前景剖析

　　行业周期慢慢触及到底部 新的领域商品占有率明显提高

　　2018年至今贸易摩擦、生产能力扩大等要素导致了传统式LED芯片供求构造失衡，处理芯片价钱和各企业利润率广泛降低，LED领域进到下滑周期时间。减幅已收敛性，价钱底端慢慢呈现。到2020 年，历了2年周期时间下滑的LED领域慢慢触及到底部，处理芯片价钱和利润率慢慢稳中有进。三安光电做为龙头企业，具备极强的议价能力；并积极主动合理布局 Mini/Micro LED、GaN 等新起行业，高档商品市场渗透率逐渐提高。伴随着国外肺炎疫情的进一步减轻，MiniLED新起运用推动要求提高，头顶部LED芯片厂有希望逐渐撤出中低端LED生产能力，领域供求关联将持续改进。

　　利润率一直保持在同业业务领先水平

　　从LED到化学物质半导体材料 全产业链竖直化融合合理布局 推进龙头企业影响力

　　第二代化学物质半导体材料典型性意味着为 GaAs，第三代化学物质半导体材料典型性意味着为 GaN、SiC。半导体器件可分成氢氧化物半导体材料及化学物质半导体材料两大类，前面一种如硅（Si）、锗（Ge）等所产生的半导体材料，后面一种为氮化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）、碳碳复合材料（SiC）等化学物质产生。氮化镓（GaAs）、氮化镓（GaN）和碳碳复合材料（SiC）半导体材料各自做为第二代和第三代半导体材料的意味着，对比第一代半导体材料高频率特性、高溫特性出色许多 。

　　化学物质半导体材料关键运用于（1）光电材料，如 LED、激光发生器等；（2）频射通讯，如 PA、 LNA。电源开关、过滤器等；（3）电力电子技术，如二极管、MOSFET、IGBT 等。

　　依据CASA 统计分析，2018 年中国销售市场 SiC 和 GaN 电力工程电子元器件的经营规模约为 28 亿人民币，同比增长率56%，预估未来五年复合增速为38%。SiC、GaN 在电力电子技术行业占有率约1.5~1.9%，

　　SiC、GaN 电力电子技术 90%取决于進口，关键为 Cree、英飞凌、Rohm，国内的电力电子器件现阶段仅在 SiC 二极管有批量生产市场销售提升。GaN 微波加热频射应用商店经营规模约为 24.49 亿人民币，将来 5 年复合增速有希望达 60%。

　　GaN销售市场大势所趋，诸多生产商竞相合理布局。中国生产制造及IDM关键由三安集成（三安光电）、海威华芯、苏州市通信、中电科；中国设计方案包含远创达、Ampleon；中国 SiC 衬底有天科合达、天岳、中电科。

　　GaN 衬底及外延片均受国外生产商核心。GaN全产业链包含衬底、外延性、ic设计、芯片制造、测封、运用等竖直遍布阶段。日本国生产商在 GaN衬底占有领跑部位，以 2~3 英尺为主导，GaN 衬底价格较高，关键朝向科学研究、激光器显示信息、频射、电力电子技术等高档销售市场。在外延片层面，4~6英寸Si基GaN外延片早已完成批量生产，现阶段市场占有率最大的是住友电工、Cree、Qorvro 等三家生产商。Cree 回收融合 wolfspeed，在根据 SiC 衬底的GaN 具备较强技术性优点，具备较高电子器件电子密度。住友电工也是 RF GaN 元器件的市场领导者。Qorvo的GaN商品在国防安全和航空航天行业市场占有率第一名。富士通、飞利浦、三菱电机等也在积极主动合理布局。

　　企业从Ⅲ-Ⅴ族化学物质半导体器件运用刚开始，以处理芯片为关键主营业务，分成能见光、不可见光、通信及其输出功率变换等行业。

　　一方面，企业传统式的能见光业务流程快速发展趋势，LED生产能力持续扩大，并紧跟领域发展趋向，积极主动合理布局新主要用途Mini LED、Micro-LED 等；一方面，企业积极主动推动不可见光业务流程合理布局，有序推进氮化镓PA和氮化镓电力电子技术集成化处理芯片世界各国顾客认证，进一步推动光通讯和过滤器业务流程合理布局。传统式业务流程与新式业务流程并驾齐驱，推进企业龙头企业影响力。

　　企业不断增加产品研发 高档商品生产能力逐渐释放出来

　　今年第三季度，企业研发支出为1.03亿人民币，环比大幅度提高151.9%，主要是新品研发投入较多。

　　今年上半年度，分公司泉州市三安半导体材料与TCL华星光电创立协同试验室，产品研发Micro-LED显示器件端到端技术性及批量生产加工工艺，推动Micro-LED社会化过程，产品研发资产三亿元，三安半导体材料注资45%。三安集成认同度和行业趋势已至，三安半导体材料生产能力逐渐释放出来。三安集成今年上半年度完成收益3.75亿人民币，环比大幅度提高680.48%；到今年上半年度，氮化镓交货顾客总计超出100家；氮化镓商品关键顾客完成大批量生产，生产能力上坡；电力电子技术顾客总计超出60 家，27种商品已批量生产；光通讯一部分高效益商品根据关键顾客认证，进到试生产环节；过滤器商品生产线在扩大及补货环节。

　　2020Q3企业营业收入创历史时间新纪录 环比、同比盈利均展现提高

　　企业是中国较大 全色调led发光管度LED芯片制造业企业，中国光学行业水龙头。今年第三季度，企业营业收入做到23亿人民币，创一季度历史时间新纪录，同比增长率 20%，同比增长率24%。归母净利润做到 3.0亿人民币，同比增长率13%，同比增长率25%；扣非归母净利润达2.两亿元，同比增长率6%，同比增长率23%。

　　盈利预测与公司估值

　　中信证劵觉得，企业深耕细作LED芯片行业很多年，现阶段在mini/micro LED、第三代化学物质半导均抢鲜合理布局，未来应用销售市场宽阔。预估20-22年企业收益85/120/160亿人民币，归母净利润15/22/35亿人民币，相匹配公司估值73/50/31倍，参照SW电子器件2020/12/1 全新公司估值50倍，充分考虑Mini/MicroLED销售市场处于萌芽，发展暴发之际，另外第三代半导体材料正加快合理布局多行业，企业具有宽阔销售市场室内空间。