128108可转债申购价值分析 072382蓝帆转债今日可申购

　　蓝帆转债(128108)对应正股蓝帆医疗(002382)，转股价格：17.79元，信用评级：AA，申购代码：072382，申购时间：5月28日，破发风险较小，尚可申购。

　　条款分析：评级适中、债底保护性较强，平价高，申购安全垫较好

　　蓝帆转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期赎回价为108元(含最后一年利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.14%;债项/主体评级为AA/AA(联合信用)，以上清所 6 年期 AA中短期票据到期收益率4.32%(2020/5/26)作为贴现率估算，债底价值为88.36元，债底保护性较强。下修条款为[15/30，85%]，有条件赎回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[最后一年，30，70%，面值+当期利息]。当前股价19.65元，对应平价110.46元。综合看，该券申购安全垫不错。

　　上市定位与申购价值分析

　　蓝帆正股股价为19.65元，对应平价110.46元，可参考相近规模、相同评级的常汽(平价109.67元，平价溢价率7.75%)、亨通(106.26，10.64%)。我们判断：1、该券规模大、评级适合，大多数机构入库无忧、预计流动性不会差;2、正股受疫情催化，且公司产能持续稳健扩张;3、转债方面，乐普当前定位较高，而蓝帆到来将是对医疗器械板块的有力补充。结合历史及同类品种表现来看，蓝帆最终定位可能较高，难有捡便宜货的机会。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在8%附近，对应价格118元左右，建议一级市场积极参与。

　　正股质地

　　蓝帆转债对应的正股为蓝帆医疗，2010年深交所上市，全球 PVC 手套龙头，近年来PVC 手套年产销量及市场占有率均为全球第一。
　　

　　2018年之前，主营业务为医疗手套和健康防护手套的生产和销售，主要产品是PVC手套和丁腈手套。2018年5月，通过收购全球知名(全球市场份额排名第四)的心脏介入器械跨国公司柏盛国际，切入介入性心脏手术器械领域，主要产品是心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品。目前，两块业务近乎“平分秋色”，各占营收的近49%。

　　业绩方面，2019年公司营收34.76亿元，同比增长31%，净利润4.9亿元，同比增长41.4%。今年一季度，营收同比增长7.33%，净利润同比增长50.7%，业绩相当靓丽。

　　目前商誉较高，占资产总额的48.9%，占净资产的76.61%。大股东质押比例较高，质押股份占持有股份的约70%，占公司总股本的约24%。