外资股比调整还剩两年窗口期 华晨汽车遭遇股债双杀

　　尽管距离华晨宝马股比调整还有两年窗口期，但在股票和债券市场上，华晨汽车的投资者已提前行动。公开信息显示，在港股上市的华晨中国股价已经缩水近三成，而华晨汽车发行的债券“19华汽01”近日也被列入中证评级高隐含违约率名单。

　　华晨中国股价缩水近三成

　　华晨汽车集团控股有限公司(以下称“华晨汽车”)是汽车整车和核心零部件的研发、制造及销售为一体的大型汽车生产企业，旗下共有4家上市公司，包括在香港上市的华晨中国、新晨动力以及在A股上市的金杯汽车和申华控股。

　　说到华晨汽车，大多数人会在第一时间想到华晨宝马，而其自主品牌存在感却一直平平。

　　2018年10月11日，华晨汽车和宝马集团宣布，华晨汽车拟在2022年前向宝马集团出售华晨宝马25%的股权，交易价格为人民币290亿元。根据这一协议，股比调整完成后宝马集团和华晨汽车分别持有华晨宝马75%和25%股份，华晨宝马不再纳入华晨汽车合并范围。次日，华晨中国在港股开盘跳空大跌，截至当日收盘，收跌27.46%。

　　华晨中国对华晨宝马的利润依赖度太大，是投资者选择“用脚投票”的理由。财务数据显示，近五年，华晨宝马给华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元。华晨中国2019年年报显示，营收为40.27亿元，而税前利润却有62.92亿元，税前利润高于营收的秘密正在于华晨宝马的贡献上。如果没有华晨宝马贡献的76.26亿元，华晨中国在2019年的税前利润亏损为13.34亿元。

　　19华汽01”被列入中证评级高隐含违约率名单

　　中证评级25日公布的高隐含违约率名单里，“19华汽01”赫然在列，隐含违约率为8.09%。

　　数据显示，“19华汽01”25日收盘价为86.89元，近期曾一度低至82.5元。“19华汽01”于2019年4月10日上市，期限为“3+2”年，票面利率为5.8%。当前，“19华汽01”评级仍为AAA。
　　

　　不过，评级机构东方金诚也在近期的评级报告中提到，公司自主品牌整车业务盈利能力较弱，收入和利润对合资品牌乘用车业务的依赖度很高。未来公司所持华晨宝马股权比例将发生较大变化，华晨宝马不再纳入合并范围将对公司合并报表财务表现产生较大影响。

　　数据显示，当前华晨汽车存续债务为185.73亿元，其中158.73亿元都将在近两年内迎来到期或回售。东方金诚也指出，公司有息债务逐年增长且规模较大，债务主要集中于公司本部，债务结构以短期有息债务为主。

　　从在手货币资金来看，华晨汽车一季报账上货币资金仍高达330.03亿元，对短期债务的覆盖能力较强。

　　不过市场担忧的是，一旦华晨宝马不再并表，华晨汽车的财报还能否和昔日一样光鲜?

　　华金证券此前报告指出，股比调整后，中方将面临净利润大幅下滑和市场竞争加剧的双重不利局面，其必须利用2018-2022年的4年窗口期不断提升技术，打造出富有竞争力的自主品牌并逐步盈利，方能在未来日益严酷的生存环境中“活下去”。