神火股份个股市场前景如何？2021电解铝厂领头项目投资价值评估

　　证券公司全新见解：销售业绩六倍提高，获益“煤铝”高形势。保持“买进”评级公司公布半年报，2021 年上半年度完成总主营业务收入155 亿人民币，同比增加85.7%；归母净利润14.6 亿人民币，同比增加606%；扣非后归母净利润13.9 亿人民币，同比增加916%。2021Q2 完成归母净利润8.77 亿人民币，同比增长率49.8%。企业上半年度及Q2销售业绩主要表现醒目，随着云南省水电工程铝逐渐建成投产，煤铝价格暴涨，量价齐升促进销售业绩延展性大幅度释放出来。大家保持盈利预测，预估2021-2023 年归母净利润29.8/37.1/39.9 亿人民币，同期相比730.3%/24.8%/7.5%；EPS 为1.33/1.66/1.79 元，相匹配当今股票价格PE 为7.7/6.2/5.8 倍。看中电解铝厂高形势下业绩延展性释放出来，保持“买进”定级。

　　云南省铝建成投产放量上涨正逢铝价格高形势，电解铝厂赢利延展性大幅度释放出来销售量暴增。2021H1 企业完成电解铝厂产/销售量73.8/74.3 万吨级（同期相比 82.8%/ 80.6%），在其中新疆省销售量为40.3/41.4 万吨级，同期相比基本上差不多，当年度增加量关键来自于云南省水电工程铝新项目的逐渐建成投产，云南省销售量为33.5/32.9 万吨级。铝价格同期相比暴涨。

　　H1 企业电解铝厂吨铝价格（未税）达到15043 元/吨（同期相比暴增38.8%），当期长江有色A00 铝价格同比增加32.7%，电解铝厂供紧需旺不断高形势，企业充足享有铝价格增涨收益。成本费提高但增长幅度远小于价钱。H1 吨铝成本费为10088 元/吨（同期相比 10.8%），关键受阳极碳块、电力工程、人力等成本上升危害。电解铝厂赢利延展性大幅度释放出来。H1 吨铝毛利率4955 元/吨（同期相比暴增186.5%），电解铝厂利润率32.9%（同期相比 17pct）。铝业务流程毛利率36.8 亿人民币，同比增加4 倍之上，且较2020 年全年度提高29%。

　　获益煤炭价格增涨煤碳销售业绩改进，煤化工版块资产减值准备轻装前行煤碳业务流程：2021H1 完成销售量321 万吨级，同比增加13%之上，生产量有一定的提高。获益于长焰煤高形势，企业煤碳市场价增长幅度显著，H1 吨煤价格833 元/吨，同比增加14.4%。煤碳营运能力改进，吨煤毛利率258 元/吨（同期相比 19.5%）。企业对以煤炭板块为主导的一部分房子、房屋建筑及巷道财产开展损毁处理，降低H1 归母净利润0.85 亿人民币。发电量业务流程：受发用电量不如预估、煤炭价格暴涨造成成本费暴增等要素危害，神火发电量H1 亏本0.45 亿人民币，企业对其记提固资资产减值4.56 亿人民币。

　　云南省拉闸限电振荡危害比较有限，不断看中电解铝厂销售业绩释放出来7 月底云南省神火再度收到拉闸限电通告，迫不得已停止运营生产能力20 万吨级，在产生产能力降到55 万吨级，且未建成投产的15 万吨级生产能力再一次推迟。现阶段生产能力修复時间尚不确定性，企业预估年之内80 万吨级生产量方案将没法进行。先前5~6 月期内企业也曾遭受过云南省拉闸限电振荡。消极假定下，若年之内无法完成生产能力修复，云南省铝生产量也可做到65 万吨级上下，较预估或造成15 万吨级减药，预估对业绩危害不超2 亿人民币，危害比较有限。与此同时拉闸限电短时间缩紧电解铝厂提供，利好消息铝价格强悍，不变电解铝厂版块稳步发展的股票基本面。

　　风险分析：煤、铝价格下挫超预估；煤矿业停限产风险性；云南省新项目进度不如预估。