招商证券张夏：A股目前具有较高的安全边际

周三，招商证券春季策略会选择在线上进行，虽然会上传递着暖意，但招商证券开策略会时市场会跌的“魔咒”再次延续。

A股市场

上证指数一季度下跌9.83%，二季度A股会好转吗？招商证券认为，社融数据改善或将带来企业盈利回暖，北向资金可能重新回流，A股将在二季度触底回升，迎来向上拐点。整体看，A股仍处在2019年开启的两年半震荡上行周期中，下半年不排除有加速可能。

4月10日，中国人民银行公布了3月份及一季度的社会融资规模统计数据。2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，同比增长28.69%。招商证券首席策略分析师张夏表示，社融数据大超预期。有别于2019年同期，此次中长期信贷成为新增社融的主要力量，新增社融增速回升预示着企业盈利增速的回升。

在张夏看来，二季度大势研判的核心便是财政及货币政策加码，以及企业盈利迎来拐点。在3月27日政策定调后，后续的超额存款准备金利率下调、逆回购利率下调等动向也符合预期。未来，降息也值得期待。“受疫情影响，我们预计上市公司盈利将会在一季度出现较大幅度探底的情形，而二季度以后A股盈利将会企稳回升，并开启新一轮盈利上行期。”

社融拐点也往往预示着市场拐点，再考虑到当前的利率水平，张夏认为，A股目前具有较高的安全边际。北向资金方面，张夏认为，随着美元从稀缺变为过剩，流动性冲击也将告一段落，不排除重新回流新兴市场的可能性，而A股也将是一个不错的选择。

具体到行业配置方面，张夏提出两大主线：一是随着政策加码、基建发力，新老基建成为业绩加速改善的领域。二是随着后续海外疫情缓解，仍处于上行周期的科技行业将会触底反弹，科技板块将再一次迎来建仓时机。

此外，招商证券非银首席分析师郑积沙认为，当前阶段证券行业仍是罕见的高景气度行业，龙头券商业绩稳定增长的同时，年内也将看到衍生产品创新、中长期资金加速入市、创业板改革提速等行业利好。在流动性充裕的预期之下，证券行业仍是值得优先配置的行业之一。

招商证券房地产首席分析师赵可认为，虽然房地产方面的需求恢复还需要时间，但可以对政策给予一定的乐观预期。房地产行业下行压力虽大，但是潜在下行的空间并不大。房地产行业当前的低估值意味着未来有30%左右的向上修复空间，当前已是比较合适的入场点。从逻辑上看，可以选择销售回款稳定的头部公司，同时筛选业绩呈现边际改善的地产公司。

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