明天股市走势预测 ：6月25日股票推荐 机构推选6只股票买入好收成

　　广汇能源首次覆盖报告:产能集中释放,公司进入收获期

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：胡申,刘栋日期：2019-06-24

　　聚焦能源,公司发展思路清晰。目前公司已形成以能源物流为支撑的天然气液化、煤炭开采、煤化工转换、油气勘探开发四大业务板块,聚焦能源产业。公司计划通过4-5年的发展,实现天然气收入占比达到70-80%;稳步发展煤炭、煤化工板块,发展循环经济;做大做强能源物流,在红淖铁路投入试运行的基础上,积极推动将军庙至淖毛湖铁路建设。

　　公司煤炭资源丰富,且成本优势明显。公司在新疆哈密和富蕴拥有两大煤区六大煤田,储量高达92.8亿吨(可开采量68.3亿吨),可作为优质的煤化工原料煤和动力煤;且该地区煤炭的价格要远远低于国内其他市场,随着红淖铁路的开通,公司的产品覆盖半径以及竞争力有望得到极大提升。

　　红淖铁路打破物流瓶颈,助力资源走出去。红淖铁路2012年开工兴建,于2019年1月1日开通试运营,红淖铁路为新疆优质煤炭资源、甲醇、煤焦油等化工产品以及包含农产品等在内的各类出疆物资实现外运的重要通道(且运输成本远低于公路运输),分别与兰新铁路和哈临铁路相连,进而到达河西走廊、川渝、内蒙及京津冀等地区,成为连接南北翼运输通道的重要纽带。

　　煤化工:煤炭资源价值提升上做文章。公司现有煤制甲醇项目已经运营成熟、1000万吨/年煤炭分级提质利用项目也已陆续释放业绩;未来有望继续沿产业链向下延伸,发展硫化工、煤焦油加氢、荒煤气制乙二醇等产业,发展循环经济,叠加红淖铁路的赋能因素,有望把煤炭资源优势发挥到最大化。

　　天然气需求爆发打开公司LNG业务成长空间。我国天然气消费在一次能源消费中占比依旧较低,2017年天然气消费占比仅为7%,远低于全球均值23%。而以雾霾为代表的极端天气的不断出现,倒逼环保政策加码,。加快了以天然气为代表的新能源占比提升的进程。天然气需求快速增长的背景下LNG需求弹性增大。公司自给天然气的稳定供应加上LNG贸易周转能力的不断提升,将充分受益于行业成长。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别达到169.6、213.0、249.8亿元,归属母公司股东的净利润分别为24.59、31.38、37.69亿元,摊薄EPS分别为0.36、0.46、0.55元,对应2019年6月20日收盘价的动态PE分别为10倍、8倍和6倍。对比行业公司估值具有提升空间,首次覆盖给予买入评级?风险因素:行业周期性风险、安全环保风险、政策风险等。

 

　　中科曙光:列入导致短期业务压力,更验证长期稀缺性及安可核心地位

　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：刘高畅,杨然日期：2019-06-24

　　事件:美国当地时间6月21日,美国商务部宣布正式将五个中国实体列入所谓的实体清单,包括了中科曙光、天津海光、成都海光集成电路、成都海光微电子技术和无锡江南计算技术研究所。

　　被列入实体清单影响核心芯片采购,导致短期业务压力。

　　1)美国商务部列入(BIS)实体清单,意味着未经BIS许可,美国公司不得向名单上的公司或个人提供产品。

　　2)2018年公司高性能计算机项目占总收入80%,而其中通用服务器占比超过八成。

　　由于国内通用服务器芯片几乎都是Intel至强系列,假设今年海光芯片出货量20万片,以及2018年公司服务器出货量为21.18万台(前期预计今年增长20%),今年自主服务器占比约为40%。因此,若芯片企业停止供货,对公司通用服务器业务仍然将造成较大影响。

　　3)预计超算项目CPU在逐步替换为自主海光芯片,但仍受到流片合作方美国公司格罗方德限制,新建项目也将受到影响。

　　4)根据财报,2019Q1公司存货为24.92亿,考虑其中原材料的CPU芯片占比,测算得库存CPU可满足约一个季度供应。

　　5)系统集成业务主要为城市云项目,已拓展40多座城市。而存储设备对CPU要求不高,核心内存和硬盘均由日韩厂商供应。因此,对系统集成和存储业务影响较小。

　　长期来看,海光流片转移及国产CPU替代有望逐步抵消影响。

　　1)海光公司目前整合了国内甚至国际顶级技术方案、设计人才以及政策资源,预计已初步具备芯片自主研发能力。但流片合作方美国公司格罗方德受到该政策限制,后续芯片加工环节将向亚太地区转移,合作方主要为台积电、中芯国际和三星,预计今年底或明年初完成切换,时间周期为半年。

　　2)国产芯片领域,今年1月华为推出ARM-based处理器鲲鹏920,今年6月上海兆芯发布16nm 3.0GHz x86 CPU开先KX-6000和开胜KH-30000系列处理器,也有望成为细分市场替代方案。根据产业调研,操作系统等适配时间为半年左右。

　　3)海光已经引入了CPU和GPU架构方案,产品线未来甚至可拓展至C端(若贸易摩擦加剧),远期来看业务发展前景乐观。4)另外,本次事件预计是美方为G20谈判增加筹码,若后续贸易谈判取得实质性进展,管制政策或可能放松。

　　验证技术长期稀缺性,安可核心地位更确立。1)本次被列入实体清单,实际也验证了公司芯片和超算技术的全球稀缺性。而在此之前,华为也被美国加入清单。2)根据产业调研,2018年CPU领域安可推进开始提速,预计海光芯片后续入围安可目录概率较大,芯片领域安可核心地位更加确立。

　　风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧风险;预测假设与实际情况有差异的风险。

 

　　国祯环保:生产许可证如期返还,定增核准通过助力可持续增长

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2019-06-24 投资要点

　　事件:2019年6月20日,公司收到安徽省住建厅返还的安全生产许可证。

　　安全生产许可证如期返还,恢复施工项目拿单能力。6月20日,公司如期收到前期暂扣60天的安全生产许可证,后续可正常开展施工项目投标业务。18年11月,安徽省人民政府办公厅印发了《巢湖综合治理攻坚战实施方案》,提出到2020年,巢湖流域入湖污染负荷有效削减,河湖水质有效改善,生态系统服务功能稳步提升。

　　巢湖治理市场空间广阔,据18年4月召开的巢湖治理与保护总体策略和创新实践发布会上数据,巢湖综合治理工程计划总投资额超过700亿元,公司如期收到安全生产许可证后,恢复施工项目拿单能力,未来成长可期。

　　定增核准通过,优化资本结构,增厚经营业绩。6月14日中国

　　证监会核准公司非公开发行不超过1.1亿股定增方案。方案公告显示,公司拟募集不超过10亿元资金用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。该项目总投资额11.2亿元,其中一二期TOT转让价格6.7亿元,处理规模合计20万吨/日,三期BOT投资额4.4亿元,处理规模20万吨/日,项目总规模40万吨/日,占公司372万吨/日已投运规模的10.8%。预计定增发行完成后将有助于降低公司的资产负债率、优化资本结构,并扩大经营规模、提升市场份额、增厚未来经营业绩。

　　竞争格局转向轻资产模式,带来三大优势。公司与三峡集团子公司长江生态环保集团等单位组成的联合体近期中标长江流域治理领域的芜湖市和无为县PPP项目,随着拥有雄厚资金实力的央企牵头参与长江流域治理项目,带来三大优势:

　　1)行业融资痛点被解决,竞争格局转向比拼经营能力的轻资产模式,打开未来成长空间。2)央企牵头项目打包多个子项目,提升单个中标体量,。利于扩大市场份额。3)长江流域治理中原先由政府管理的存量运营项目逐步向第三方企业开放,打开政府存量项目市场化空间。

　　盈利预测与投资评级:再融资已经证监会核准通过,假设定增19年发行完成,我们预计公司2019-2021年考虑股份摊薄后的EPS分别为0.61/0.79/1.0元,对应PE分别为17/13/10倍,维持买入评级。

　　风险提示:水厂建设进度不达预期、工程项目建设进度不达预期、融资改善不达预期。

 

　　重庆百货:集团混改方案确认,红利释放可期

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：宁浮洁日期：2019-06-24

　　公司混改意愿强烈,多次积极推进终获确认。2016、2017年公司与大股东商社集团也曾发起混改方案,但未能成功实行。本次混改方案公告于2018年4月9日,方案为商社集团以公开征集方式引进两名持股分别为45%、10%的战略投资者,并于2019年6月21日正式确认物美集团与步步高为战投方。

　　物美与步步高均为国内优秀民营零售企业,战略入股后有望与公司形成资源协同,并提升公司治理能力。根据CCFA连锁百强排名,物美与步步高2018年销售额分列第

　　11、14位,两者在重庆均有网点布局,其中步步高在重庆的两家全资子公司2018年营业收入合计为1.32亿元。参考2016年公司定增引入物美与步步高的合作方案(后因再融资新规未能实现) ,混改完成后物美与步步高或将重庆网点交由重庆百货托管,并与重庆百货在业态布局、供应链延伸、物流建设等方面形成资源协同。此外,物美与步步高均为民营企业,入股商社集团后有望为公司引入更灵活的管理经验,提升公司治理能力。

　　2015年起公司持续计提高额资产减值损失,未来业绩增长空间大。2015-2018公司资产减值损失分别为3.84亿元、2.41亿元、2.51亿元、4.10亿元,其中2016-2018年资产减值项主要为存货跌价损失( 2018年公司存货周转天数32天,约为行业平均水平),高额损失计提为公司业绩增长提供了充足空间。

　　投资建议:此次要约收购为大股东变更导致的被动要约收购,参考云南白药混改案例,要约价格并不影响公司价值与后续业绩释放。预计公司19/20年净利润为11.51亿/14.28亿,当前股价对应19/20年PE仅为11.1/8.9,维持强烈推荐-A评级。

　　风险提示:马上消费金融业绩发展不及预期,门店调整影响业绩。

 

　　家家悦：以鲜利其器，全国扩张正当时

　　投资要点：

　　山东市场规模广阔，消费行业潜力巨大。(1)山东省经济总量和社零总额排名全国前列， 具备较强的消费潜力。省内本土零售市场呈现一城一巨头的区域分布特征，家家悦等 少数企业实现省内跨区域经营;(2)超市龙头企业市场占有率有进一步提升空间，小型化、 便利型成为行业趋势。生鲜需求旺盛，品质化消费成主流，超市有望替代农贸市场成为生 鲜消费的主要渠道;(3)短期看，受非洲猪瘟和蔬果食品价格上涨影响，CPI 预期温和提 升。超市行业同店增速和通胀正相关，有望从中获益。

　　深耕胶东四十年，并购整合加速全国布局。

　　(1)张家口福悦祥两家门店完成改造并开业， 供应链和物流能力成功输出。有望通过冀鲁区域联动、门店加密逐步实现供应链网络的 扩大，提升供应链效率，实现从胶东到全国的进阶;

　　(2)拟发行可转债债券，募集 10 亿 资金，投资于连锁超市改造、威海物流改扩建、烟台临港综合物流园项目，以及回购股份 和补充流动资金。目前公司正处于快速发展阶段，对资金需求较高，发行可转换公司债券 能够优化负债结构，降低融资成本。

　　生鲜供应链、物流体系铸就较深护城河：

　　(1)搭建全球生鲜供应链体系。与国内 200 多家 合作社建立基地直采模式，在欧洲、美洲、大洋洲、东南亚等地区开发海外采购基地，直 采比例超过 80%。借助 SPAR 国际采销销售网络，实现国际产品整体采购;

　　(2)在山东构 建 2.5h 配送的区域一体化高效物流配送体系。目前已投入使用物流中心 9 处，年内启动 张家口综合产业园项目，包含仓储设施、生鲜加工中心及中央厨房等产业;

　　(3)自有品牌 营收占比 9.83%，在同业中处于较高水平。自有品牌不仅有利于提升毛利水平，还将巩固 公司区域市场影响力;

　　(4)在鲁西继续推广合伙人制。新增鲁西地区 56 家门店实行合伙 人制，合计门店 89 家。我们预计，2019 年合伙人制度门店将达到 100-150 家。

　　首次覆盖，给予买入评级。公司依托特色生鲜经营，收购张家口福悦祥，并购青岛维 客，托管华润在山东全部门店。加快鲁西开店速度，继续扩大省内业务规模，进一步打开 成长空间。

　　预计 2019-21 年营收 153.87/185.66/223.89 亿，归母净利润 5.14/6.32/7.87 亿，每股收益 0.84/1.04/1.29 元，对应当前股价 PE 为 27/22/17 倍。

　　公司加速全国布局， 增长潜力较大，参照行业可比公司，给予公司 2019 年 PE 估值 32 倍，对应股价为 26.9 元，较当前股价(6 月 20 日)有 20.3%的上涨空间，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示：展店进程放缓;电商业务冲击风险;同业争夺市场风险：股东解禁抛售风险。

 

　　精测电子:大客户订单趋势上升,OLED设备将成为主要收入来源

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：杨绍辉日期：2019-06-24

　　来自客户京东方的订单趋势上升。根据公司IPO以来的三次订单公告,精测来自BOE的含税订单金额逐季上升,只有2018年第二季度除外,这是因为2018年第二季度集中了BOE福州第8.5代TFT-LED产线、合肥第10.5代TFT-LED产线的设备集中招投标,随后BOE集团整体的设备采购趋于平稳,且采购设备的用途逐季从TFT-LED产线转向OLED产线。

　　京东方将重点建产OLED,重庆和福州OLED检测设备采购成为精测订单新增长点。2018年公司OLED检测系统销售收入2.3亿元,占销售收入比重从上年2%提高至16%。

　　进入2019年,京东方成都OLED线将主要是产能爬坡满产转固,京东方绵阳OLED线将主要是一期量产,而京东方福州OLED、京东方重庆OLED两条投资额均为465亿元的新产线,主要进行厂房建设和一期设备招标工作,我们预计精测来自京东方的订单或将主要是绵阳、重庆和福州的OLED设备采购。

　　而公司OLED设备已陆续进入国内大部分OLED产线,未来将主要是扩大市占率实现对日韩OLED设备厂家的进口替代,OLED检测设备将替代TFT-LED检测设备成为精测收入增长的主要来源和构成部分。

　　客户多元化也是订单增长主要驱动力。2016、2017年第一大客户的收入占比分别是53%、61%,2018年降至35%,前五大客户的收入合计占比也从2017年90%降至77%,客户多元化趋势明显,短期单一客户贡献的订单金额增速波动不一定显著影响公司业绩增长趋势。

　　精测也将是集成电路工艺良率管理稀缺标的。据我们对华力二期、华虹无锡、长江存储等新建产线的设备统计表明,工艺良率管理工具与光刻设备、离子注入机一样,国产化率几乎为零,几乎100%依赖于进口国际品牌设备。上海精测半导体公司已于2018年在上海设立,将是国内半导体前道工艺制程控制检测国产化的希望。

　　估值

　　我们预计2019-2021年净利润为4.03/6.00/8.36亿元,对应EPS分别为1.64/2.45/3.41元,目前股价对应PE为32/22/16倍。从OLED行业景气度、半导体设备周期特征、公司业务布局及效果考虑,我们认为精测电子未来3-5年内仍具良好投资弹性,维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　下游客户OLED产线扩产不及预期,半导体设备研发进展不及预期。

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