华泰柏瑞基金李茜：用收益因素发掘中央企业项目投资机会

在“中特估”现行政策大环境下，中央企业的升值空间快速得到市场的认可。可是，以什么样的视角来发掘这一战投机会，磨练投资人的专业能力。日前，最近正在火热发售里的华泰柏瑞中央企业收益ETF（申购编码：561583）拟任私募基金经理李茜表明，收益这一“smart β”因素将成为投资人把握住中央企业投资机会的不错选择之一。

李茜表明，随着社会经济进到高质量发展的环节，资本市场结构分化或都将逐渐进行。一方面，高成长性的好机会仍有希望会吸引大批的场内资金，另一方面，用收益因素挑选出的投资机会，或也将成为投资人“哑铃配备”中的重要一头，而中央企业收益更加是这一头当中的重要环节，非常值得投资者关注。

中央企业项目投资机会

伴随着“中国式现代化-社会主义民主现代资本销售市场-社会主义民主公司估值管理体系”这一时代主线任务在资本市场持续进行，中央企业的投资机会值得注意。“中央企业公司估值重构是社会主义民主公司估值管理体系的关键点之一。”李茜说。

实际上，中央企业的投资机会还有很多更深层次的支撑点逻辑性。

Wind资料显示，A股发售中间国企有442家，占有率仅8%，但这些企业奉献了A股绝大多数的收益（截止到20230331）。若以2022年三季度的总计归母净利测算，中间国企占有率近50%，是国民经济关键支撑，但是总市值占有率仅是28%（信息来源：wind）。此外，发售央国营企业在关联国防安全、国民经济命脉的领域特别是传统产业中占比最高，在石油石化、通讯、金融机构、国防军工、建筑业中央企业总市值占有率处于前端，皆在60%之上（信息来源：Wind;截止到20230331）。

“包含中央企业等在内的国企承担着许多社会责任，他们针对国民经济正外部性已经得到市场认可。现阶段，制度的偏向已经相当独特，国有企业的正外部性将不再是抑制估值的要素，反倒能够成为得到销售市场认可的重要因素。”李茜表明。

此外，李茜留意到，在国有企业改革等制度背景下，央国营企业核心竞争优势还在大幅提升。“对于我们来说将来中间国企改革有希望更为对焦‘2个主要用途’，即提升竞争优势增强主要功能，具体而言将包括增加新技术资金投入经营规模、提高管理效益、推动社会化战略重组等各个方面。”李茜强调。

央国营企业“提升竞争优势增强主要功能”已经落地式企业基本面方面。李茜强调，近些年，央国营企业考核标准不断优化，有利于上升央国营企业赢利神经中枢。“从2019年的‘两利一率’（纯利润、资产总额、负债率）到2023年今年初国资公司明确提出最新‘一利五率’绩效考评体系，删除原来对于企业利润增速、营业收入利润率的考评，新增加对于企业净资产回报率、运营速动比率的考评，对公司的盈利质量和现金流平稳提出了更高要求。”李茜汇总了国资公司中央企业考核机制的变化。中央企业考试的“方向标”偏向确立。

收益因素“铁铲”

那样，应对国营企业尤其是中央企业的投入机会，投资人应当把握好？

李茜强调，收益这一“smart β”因素将成为投资人抓住机会的“铁铲”。“自新一轮国有企业改革实施以来，国有资本中央企业分红率不断提升：wind资料显示，2021年中央企业分红率（年底分红总金额/归母净利）为36.8%，地方国企为36.1%，民营企业分红率为40.8%。分红率提高有希望推动估值修复。”李茜表明。

并且，产业结构的变化与市场生态系统转变，也在不断突显高股息中央企业的升值空间。李茜强调，在历史上，A股授予短期内业绩增速的弹跳力的主导权重太高，给持续稳定ROE权重值过低，这类定价机制也将逐渐调整。李茜注意到，以“茅指数值”为代表优质资产利润增速优点相对性中央企业红利指数进一步收敛性，一部分企业迈入业绩增速与估值中枢双下沉，没了过去经济下滑期较好挑选。2021年至今，国有资本央企上市公司沟通交流更积极，调查频次显著增加，体现出总市值、股票价格重视度升高，高股息中央企业将会迎来公司估值重新构建。

就是基于这种多层面逻辑性，华泰柏瑞基金5月4日起进行发售拟由李茜挑大梁的行业首个中央企业收益ETF（申购编码：561583）。据统计，华泰柏瑞中央企业收益ETF追踪的指数中证央企红利指数，该指数从沪深指数销售市场的中心企业当中选择现钱股息率高、年底分红相对稳定并有一定规模和流动性50只证劵做为指数值样版，体现中间企业当中高股息率证券整体来看。值得注意的是，中证中央企业红利指数涵盖了PB历史时间平均值较低的细分领域，包含电力能源、资本品、金融机构、房地产业等（信息来源：Wind;截止到20230428）。

从指数值关键市场红利角度来说，据Wind一季度末资料显示，中证中央企业红利指数股票收益率为5.49%，与上证指数中央企业、中央企业100、中证中央企业等领域别的中央企业指数值对比具有更高股票收益率。其100%中央企业成分不但有希望立即得益于央国营企业使用价值重构全过程，以“股票收益率”为根本宗旨的选股逻辑或也更加适用于时下低费率的大环境。

“高股息对策一般做为股市熊市或是震荡市的减振器。历史时间看起来销售市场几场迅速下挫或是震荡调整环节中，高股息对策一般具有较强的绝对收益。长远来看，中央企业红利指数配置盈利很有可能不错，突显长期性配备使用价值。”李茜汇总表明。

备注名称：中证中央企业红利指数、上证指数中央企业、中央企业100、中证中央企业指数值股票收益率分别是5.49%、4.68%、4.09%、3.49%;信息来源：wind;截止到20230331。指数值细分领域占有率也会随着指数成分股优化与成份股涨跌幅产生变化。中央企业红利指数2018年下滑为12.53%，同时期深圳中央企业、中央企业100指数值、上证指数中央企业指数值下滑各自32.86%、20.40%、17.85%（wind）。

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