炼石航空：硬核科技守望先锋航空产业 订单信息翻转造就二次辉煌自信

炼石航空已打造了从耐热合金、单晶叶片、航空零部件、飞机发动机到大型无人机整个设备的产业链系统。企业营业收入主要来自分公司卡尔夫，2021年营业收入奉献95.8%。卡尔夫是全世界8大精密零部件经销商之一，也是欧洲较大航天航空金属材料零部件单独生产商。

企业将与此同时得益于空客飞机高额订单信息与C919商业化的。中国三大航空公司与空客飞机签署近2500亿人民币购买协议书，但在在今年的4月卡尔夫的空客飞机试点工作已圆满完成，可以为空客飞机和其它飞机场OEM厂商给予飞机场精密零部件。随着购买机器的交付使用与英国卡尔夫向成都市订单信息迁移，经营规模和订单信息会逐渐扩张和提高，预估卡尔夫无疑是本次高额订单较大获益者；凭着企业在欧洲地区零部件生产制造、大部件拼装及快速反应工厂等完善行业领先的市场优势，都将充足得益于国产大飞机工程项目的市场红利。

叶子业务流程弹性空间大。叶子跑道关键技术要求高，分公司成都航宇已理解了全世界极个别公司才可以把握的繁杂内腔单晶叶片生产制造工艺研发与技术，有希望摆脱欧美国家对航空公司关键零部件高度垄断性和封禁。公司是国内唯一交货制成品叶片产业链民企，现阶段有着一条年产量3万片单晶体涡轮叶片的生产流水线。叶子订单信息伴随着一款汽车发动机定形、批产已经逐渐放量上涨。

朗星已把握大中型货运无人机关键核心技术。分公司朗星已经进行适航试点。待适航调查取证即可进行后续大批量生产与商业运作。AT200订单有希望落地式并继续贡献利润。

1. 企业概况：炼石航空传送门骑士水准的航空公司产业链

1）业务开展情况

炼石航空主营业务为航空公司精密零部件、零部件的生产销售，企业的全资子公司主要包括卡尔夫航空公司、成都航宇超合金科技有限公司和陕西省炼石矿业有限公司，控股子公司主要包括成都中科飞机发动机有限责任公司、朗星无人机系统有限公司等。

公司已经打造了从耐热合金、单晶叶片、航空零部件、飞机发动机到大型无人机整个设备的较完整产业链。现阶段，根据企业的持续发展发展战略，炼石航空在逐渐学会放下矿产资源旧业，潜心航空制造业务流程。

2）股东情况

炼石航空大股东张政持仓18.81%，二公司股东四川发展推动资本管理公司持仓10.33%，四川国资企业——四川富润企业改制项目投资公司持股8.33%。

图 1：炼石航空主要股东及属下关键分公司股本结构

材料由来：公司新闻，华尔街见闻梳理

3）生产经营情况

新冠肺炎疫情全球航空业产生很大撞击，因为炼石航空分公司卡尔夫订单相对高度取决于大顾客空客飞机，空客飞机修建率的调节造成了企业收入在疫情防控期间大幅度下降。企业2021年完成营业总收入9.86亿人民币，同比减少12.9%，减幅较去年同期下挫；完成归母净利-5.55亿人民币，去年同期为-4.8亿人民币，损失力度扩张。

图 2：企业近年来生产经营情况

材料由来： choice金融终端设备

2. 卡尔夫：空客飞机一级供应商，或即将迎来运营转折点

企业航空制造业务流程的核心是卡尔夫企业，于2017年实现了对英国卡尔夫国际航空公司100%的股权并购。

2.1 卡尔夫：全世界8大精密零部件经销商

卡尔夫是全世界8大精密零部件经销商之一，具有全球知名度和全方位的航空制造水平，也是欧洲较大航天航空金属材料零部件单独生产商，且被空客飞机授于零部件合作计划“全世界总冠军”这个称号。集团公司关键生产制造生产加工各种各样航天器有关精密零部件、零部件等，包含飞机的机翼外缘表面、汽车发动机有关构件、起落机器设备、汽油泵罩等关键部件及其翼桁，飞机翼表面，翼梁，特大型飞机翼框架，飞机场木地板承重梁和坐椅滑轨等。除此之外，卡尔夫还提供了一系列个性化服务，包含配套设施货运物流和迅速生产车间管理等。卡尔夫航天航空公司总部美国德超杯，已在英国、法国的、芬兰、印度的、我国5个国家和地区设立了14个工厂。

图 3：卡尔夫商品模块

材料由来：企业公布信息整理

从产品用途方位看，卡尔夫企业制造的零部件广泛应用于悬浮车顶/窄体民航客机、军用机、直升飞机、模块、别的四轴飞行器、工业品等。高档零部件广泛用于空客飞机A320、A330、A350等主力军型号。

图 4：卡尔夫产品用途方位

材料由来：企业公布信息整理

据了解，每架A320有着卡尔夫制造的1750个零件，在其中飞机翼零部件750件；每架A350有着使用价值90万美元的卡尔夫商品。

图 5：卡尔夫在空客飞机A320飞机目前产品和潜在性商品

材料由来：企业公布信息整理

卡尔夫有着其目前产品制造关键专有技术的所有使用权。卡尔夫的关键生产工艺关键依靠自立自强开展产品研发，极少数研究与开发有别的科研院所参加。可是，一旦其研究成果转化为完善的生产工艺，卡尔夫将具有这种生产工艺的所有使用权，根本不存在相关知识产权纠纷或潜在性纠纷案件。

卡尔夫与其说关键客户保持着长期性紧密的合作伙伴关系，其产品品质、交货跟客户回应等多个方面在这个市场中远期有着良好的信誉。企业核心客户为航空航天领域公司，包含空中客车、GKN、湾流、绘佳、RUAG、赛峰集团、Spirit等。

图 6：卡尔夫核心客户

材料由来：公司新闻，华尔街见闻梳理

2.2 空客飞机订单信息逆势上涨，卡尔夫销售业绩转折点已至

2.2.1疫情冲击空客飞机修建率，卡尔夫收益大幅度下降

全球新冠疫情的不断对航运业产生很大撞击，领域双寡头的波音和空客均下调了飞机场修建率。卡尔夫订单信息相对高度取决于大顾客空客飞机，依据炼石航空21年财报数据，前五名顾客销售额占当年度总营业额比例达到80.81%，在其中空客飞机的销售占比做到63.47%。卡尔夫大多为空客飞机的A320、A330、A350和A400M给予零部件，空客飞机修建率的调节造成了卡尔夫收益在疫情防控期间大幅度下降。

表 1：关键客户销售状况

材料由来：公司新闻，华尔街见闻梳理

2.2.2空客飞机订单信息逆势上涨

1）航运业迈入全面复苏

进到2022年，随着疫情冲击减轻，航运业迈入全面复苏，中国民航局运送司司长表明，后半年会逐步、妥当提升按时国际性货物运输飞机航班，完成航空业可持续发展观。近日，国际性航空运输协会（IATA）亚洲地区负责人表示，伴随着旅游限制释放压力，亚洲地区的航空公司客流量需在年底前恢复正常2019年73%左右水准。国际航线修复预估提高也将产生航运业系统化机遇。

依据预测分析，全世界民航客机市场需求并没有降低，并且对新飞机的需要会逐步从总量提高转为加快拆换老旧、燃油效率相对较低的飞机场，将来20年把必须大概4万架一个新的货物运输和货运飞机，包含约3万架的A220、A320等小型飞机，6000余架A321XLR、A330neo中型飞机，及其4000余架A350等大型客机。

现阶段空客飞机的支付状况早已展现反跳趋势。空客飞机于2021年度交货611多架，较2020年566架提高8%；2022年1-7月，已累计交货343多架。依据空客飞机全新财务报告，2022年全年度方案交货700架，并方案将于2024年初做到每个月65架A320系列产品窄体飞机中后期生产目标，在2025年做到每个月75架。

2）全球航空业加快东移，空客飞机争夺亚太地区关键销售市场

国际航协对全球航空业将来长期性赢利市场前景持乐观的态度。该机构前不久公布的《未来20年航空客运预期报告》称，到2037年，全世界航空公司客流量与现阶段水准对比将翻番提高，做到82亿人次，货物运输要求复合增长率约为3.5%。

汇报觉得，亚洲地区将成为促进全世界航空公司货物运输要求提高的重要推动力，在其中我国市场是最大推动力。以后20年，预估超过半数的新增游客将来源于亚洲地区。亚洲地区市场增长归功于经济发展稳健增长、家庭年收入提升和人口老龄化。依据抵达、飞出中国及国内客流量测算，我国在2024年至2025年也将替代国外变成世界最大航空市场。2017年至2037年全世界增长速度速度最快的航空市场无疑是我国，新增加游客约为10亿人次，货物运输总产量约为16亿人次。

据国际航协预测分析，以后20年，我国航空市场会以年平均5%速度提高，是世界上充满活力的航空市场。经济发展不断增加、中等收入群体日益发展壮大是航运业高速发展的关键驱动力。在中国市场推动下，全世界航空业重心点东移的态势在不断地加快。

做为空客和波音关键角逐的行业，亚洲地区尤其是中国市场角逐日益猛烈。近些年，波音飞机持续加大对华贸易项目投资，如今在中国有着8条运输机生产流水线。空客飞机在今年1月18日，携Tarmac Aerosave公司、欧航航材在上海举办“空中客车飞机场项目生命周期服务”签字仪式，这也是空客飞机在国外以外对外直接投资的建设第一个飞机场回收利用新项目。

空客飞机项目生命周期新项目将面对各种各样型号，给予飞机场从放置、储存到检修、更新、改造、拆卸和回收一站式服务。项目总投资不少于60亿人民币，预计2023年三季度交付使用。有关整体规划表明：到2030年，新项目总计储放飞机场将达685架、拆卸飞机场98架，客改货飞机场21架，产业产值预估做到210.7亿人民币。

空客飞机在角逐民航客机订单信息和市场占有率层面已名列前茅于波音飞机。7月1日，中国最大的三家国际航空公司南方航空、中国国航、我国东方航空陆续公示与空客飞机签署购买协议书，三家公司总计购置A320NEO系列产品飞机场共292架，总计购买额度将达372.57亿美金（约为人民币2491亿人民币）。三家国际航空公司表明，此次飞机场买卖合乎企业“十四五”规划发展和市场的需求，根据针对民航运输可持续发展的自信心，企业应提前对运输飞机运输能力做好规划和贮备，提升运输飞机构造或长期运输能力填补。

2.2.3卡尔夫运营转折点或已经呈现

伴随着疫情冲击逐渐消散，风险性不断缓凝。依据炼石航空2022中报，上半年度完成营业收入5.98亿人民币，同比增加27.78%，运营转折点或已经呈现，预估全年度销售业绩将大幅度改进。

图 7：企业营收同比

材料由来：choice金融终端设备

2022年6月2日企业回应交易所问询函的通知中，估计卡尔夫在2022年可以实现主营业务收入1.02万欧，在其中卡尔夫2022年一季度已经实现主营业务收入2431.15万镑，同比增加35.09%，进行收入预测的103.61%。此外，市场需求分析行业整体将会在2024年前恢复正常疫情前数据信息。

表 2：卡尔夫收入预测完播率

材料由来：公司新闻

依据航空制造业的特征，商品都集中在后半年交货，参考2021年收入一季度分布特征，估计卡尔夫在2022年可以实现主营业务收入1.02万欧，公司盈利能力的全方位修复也意味着商誉减值风险明显减少。

2.2.4卡尔夫成都工厂完成文化整合生产制造，订单信息高增兑付未来可期

以便进一步扩宽中国用户和扩大生产能力，企业建立了卡尔夫成都工厂，这也是卡尔夫航空公司在中国第一家工厂，都是卡尔夫航空公司迄今为止最大、智能化水平最高生产制造产业基地。工厂总占地面积220余亩，一二期建成投产后产值可以达到12亿人民币。

到今年底，大量海外采购的精密机器将陆续到厂。到时候，该工厂将能够生产制造长短0.3~1.5米、1.5~4米，及其包括最多16米飞机翼零部件。以往，这种零部件必须依次经历芬兰、美国、法国的、法国最终抵达我国。成都市旗舰级工厂产能释放后，这种原先由海外制造的零部件，98%将改成双流生产制造并立即交由中航西飞，因此减少很多运输成本，完成一站式供货，恰好切合空客公司的本土化供货及垂直整合发展战略。除此之外，卡尔夫成都工厂也将增加与成飞民机、沈阳市民机等公司合作，进一步提升空客飞机的文化整合水平。

除此之外，空客飞机直投工程项目的落地式，又为卡尔夫航空公司成都工厂即将迎来一个全新的机遇和挑战。卡尔夫会对空客飞机拆卸出来的飞机零部件开展改动的并为空客飞机给予库房的管理和物流供应链体系等服务项目。依据公司新闻，卡尔夫成都市已在今年4月已通过空客公司的二阶段验证，意味着卡尔夫成都的空客飞机试点工作早已圆满完成，可以为空客飞机和其它飞机场OEM厂商给予飞机场精密零部件。

随着购买机器的交付使用与英国卡尔夫向成都市订单迁移，经营规模和订单信息会逐渐扩张和提高，炼石航空将进入订单信息放量上涨、销售业绩高增兑付期。

3. 世界领先技术性，成都航宇有希望批量生产“中文版”单晶叶片

3.1 耐热合金：飞机发动机重要材料结构

据全世界航空航天材料工业生产市场调研报告，2020年全世界耐热合金市场容量达573亿人民币，在我国耐热合金市场容量达187亿人民币，同比增加10.18%，预估2025年在我国耐热合金市场容量约为856亿人民币。在我国早已变成了全球耐热合金市场增长速度最快的地域。

耐热合金是促进飞机发动机持续发展的相当重要的材料结构。军用航空汽车发动机一般能用其耗油率来整体地鉴定发动机水准。提升耗油率最直观和最有效工程措施是提升涡轮增压前天然气环境温度，因而高温合金材料性能和判断是衡量航空公司发动机性能的重要因素。伴随着航空装备的不断完善，对飞机发动机耗油率的需求不断提升，汽车发动机对性能卓越高温合金材料依赖特别大。

图 8：耐热合金性能确定飞机发动机性能

信息来源：新材料在线，东北证券，华尔街见闻梳理

在火箭发动机上，耐热合金主要运用于燃烧仓、导向性叶子、涡轮叶片和齿轮盘四大热段零部件；除此之外，还用以机匣、环件、加力燃烧室和尾喷口等部位。

图 9：飞机发动机应用耐热合金状况

信息来源：新材料在线、东北证券

现阶段，全球范围内只有不得超过50家单位具有生产制造性能卓越耐热合金能力，主要在美英法德等欧洲国家，领域头部效应显著。

成都航宇早已设计研发出许多具备自主产权的耐热合金，可以提供用以等轴晶、定项晶、单晶叶片制造的个性化高温合金材料。

3.2 叶子：全世界双机叶子千亿美元跑道

叶子是飞机发动机重要零件，生产制造量占整个设备生产制造量三分之一上下，是汽车发动机中总数较大的一类零件。在飞机发动机中，涡轮叶片因为处在温度最高、地应力最繁杂、自然环境最极端部位而被列入第一关键部件，并被称作“王冠里的耀眼明珠”。涡轮叶片性能水准，尤其是承温水平，成为一种型号规格汽车发动机优秀水平的关键标示，在一定层面上，也是一个我国航天工业水准的显著标志。

依据国盛证券调查报告对全球双机持续高温叶子市场容量所进行的计算，预计未来10 年，全世界双机持续高温叶子市场容量在1500亿美元，在其中商业飞机发动机耐热合金叶子市场容量达905亿美元；军用航空汽车发动机耐热合金叶子市场容量达182亿美元；气轮机耐热合金叶子市场容量达413亿美元。

叶子跑道关键技术要求高，新进局者难得机遇。叶子技术性繁杂，对品质、可靠性等数据要求苛刻，涡轮叶片归属于冷端构件，关键应用精密铸造工艺，生产制造难度系数很大。耐热合金的熔模精密铸造是飞机发动机和重型燃气轮机用涡轮叶片的关键加工工艺，是促进“两机专项”工程项目的核心技术之一。假如没有一定的技术实力和开发整体实力，一般企业难以进到这一领域。单晶叶片技术性自20个世纪80时代出现的时候一直沿用至今，技术性更替慢造成弯道超越的好机会偏少。现在只有国外、俄国、美国、法国的、我国等为数不多我国极少数生产商可以生产制造单晶体涡轮叶片，鉴于技术水平大、堡垒高，造成新进者难得机遇。

3.3 成都航宇：国内唯一交货制成品叶片产业链民企

炼石航空控股子公司成都航宇是国内唯一交货制成品叶片产业链民企。企业选用与欧美国家同步单晶叶片生产技术，有着从耐热合金冶炼、涡轮叶片精密铸造、金属零件机加工、表面喷涂管理等全过程研发与生产制造水平，现阶段有着一条年产量3万片单晶体涡轮叶片的生产流水线。

为了满足优秀飞机发动机及气轮机厂家的要求，成都航宇已理解了全世界极个别公司才可以把握的繁杂内腔单晶叶片生产制造工艺研发与技术，该方法有希望摆脱欧美国家对航空公司关键零部件高度垄断性和封禁。除此之外，成都航宇的质量管理体系、生产系统和体系管理，都为以美国罗罗公司（Rolls-Royce）为榜样，将来进到中国、国际性供应商体系的几率已经逐渐提高。

公告称，成都航宇早就在2019年获得了《装备承制单位资格证书》，意味着其技术实力、技术实力达到军用装备采购标准，具有承包有关军用品业务流程资格。2020年，成都航宇制造的用以某型中推汽车发动机用单晶叶片完成了大批量生产和交货，以实现本年度扭亏增盈。据2021年财务报告，航宇所提供的某型中推发动机叶片已经完成全部路面检测以及部分航行检测。

除此之外，按航空装备行业惯例，因为认证证书难，参加产品研发并已通过产品鉴定的部门将会成为该型号长期的经销商，具有极强的独特性，这将会为公司发展持续不断的销售业绩增加量打下基础，市场占有率有希望进一步提升。

军工股票现阶段处在“十四五”改装周期时间初期环节，得益于下游产业高形势周期时间，累加细分化跑道国产化替代，领域或进入了全方位要求扩大环节。航宇在不断提升市场优势的前提下，还在积极开展型号规格产品研发、进口的型号叶片国产化替代、发动机性能改善和汽车发动机售后维修服务，同步进行生产能力配套基本建设。现阶段航宇的单晶叶片订单信息伴随着一款汽车发动机定形、批产已经逐渐放量上涨。叶子业务流程也为企业提供长期性发展驱动力。

4. 无人飞机要求加快释放出来，朗星致力成为全世界物流无人机计划方案解决者

无人飞机业务流程的核心是企业入股的朗星无人机系统有限责任公司。现阶段，企业拥有朗星无人机系统有限责任公司34.29%股权，其核心产品为物流无人机。

4.1 智能物流时期到来，无人机物流领域潜力无限

在我国进入了商品流通管理体系提升的潜伏期，基本建设当代商品流通管理体系变成搭建新格局的一项重要战略任务。无人飞机以其可独立可操控性，能够实现二十四小时全天的不间断地精确点到点运输物流；并且由于整个过程不用技术人员参加，故能承担如今中国民航局中规定的不能航空货运的特殊物品，巨大提升现阶段运输物流高效率，减轻了全部物流企业以及相关行业压力，克服了限定产业链再次迅速可持续发展的重要环节。

依据智研咨询汇报，2021年我国民用无人机物流快递行业市场容量达18.45亿人民币，依照中国民航局“先装货后载人、先隔离后结合”的民用型自动驾驶航空公司发展路线，无人飞机快递物流运用的商业化的运用将迅速迈向实际。

表 3：2019-2024年我国民用无人机物流快递行业市场容量统计分析及预测分析

材料由来：智研咨询

4.2 朗星无人飞机：已把握大中型货运无人机关键核心技术

全世界第一款吨数级货运无人机AT200由朗星无人机公司、中科院工程热物理研究室为总体单位，协同航天工业618所、中电54所、航空航天773所、西工大等有关单位一同产品研发，于2017年取得成功进行“试飞”，属领域第一家。AT200已经在近年来进行包含高处长航时、高原地区转换场地、大商载航行等在内的多学科检测航行，展示出了具有较好的短距离、简单起落水平与大荷载、大航行、全天航行等众多出色特性。现阶段，朗星做为中国民航局大型无人机试点区之一，已经再次进行适航试点。

图 10：朗星无人机系统有限责任公司发展史

材料由来：公司新闻梳理

朗星AT200货运无人机是一款飞机螺旋桨带动的金属外壳下单翼飞机，智能化设计方案根据P750XL飞机场，起飞重量3400kg，客舱容量10立方，较大商载1500kg，最大航程2000公里，具有大客舱输送量，运送合理性比较高；起落要求不高，达到简单运动场正常的起落，与此同时融入陡坡、草地等不一样路面标准；具有归航能力及“一键起落”彻底独立航行作用，并且能完成与此同时操纵多架无人飞机开展编组运作，可广泛用于航空货运、紧急运送等行业。

表 4：AT200技术参数

材料由来：百科，朗星无人机系统有限责任公司官方网站

朗星做为第一批3家适航试点区，并作为重要拟定企业之一帮助中国民航总局进行有关适航标准编写，促进了国家标准的建设。

朗星已把握大中型货运无人机关键核心技术。包含：1）规范化模块式系统技术，即选用标准化设计，选用统一通讯协议，系统扩展性强维护保养拆换便捷；2）分布式系统飞控技术性，即飞机场具备优秀飞行控制系统功能的与质量， 与此同时进行航空安全重要系统内各分系统控制提升（航行、推动、导航栏、液压机、自然环境、设备健康等各个方面信息化管理）；3）无人机系统通讯与数据链技术性，即设计方案一套频段宽、抗干扰性强、数据加密传输、传输速度高与功耗低特征的数据通讯技术性；4）独立航行控制系统，即无人飞机故障鉴别和控制、无人机抗干扰性、独立飞行路线规划的与调整、独立驶进驶离等调节基本功能。

依据公示，顺丰控股做为货运物流无人机的使用方，已服务承诺在符合顺丰快递设计方案需要与飞机场自身可以信赖前提下购置不少于50架。待适航调查取证即可进行后续大批量生产与商业运作，AT200订单有希望落地式并继续贡献利润。

现阶段，朗星做为中国民航局大型无人机试点区之一，已经再次进行适航试点。依据企业未来总体规划，朗星将创建包含研发基地、客户服务中心、装配工艺制造中心、首飞交货产业基地和营销中心五大产业基地，产生产品发展 “交货一代、在研一代、预研一代”的战略路径。

5. 四川打造出航空公司强省，积极主动合理布局航空公司产业链

5.1 四川发展整体实力雄厚

炼石航空目前二公司股东是四川发展推动资产管理有限公司，该公司是四川省人民政府注资设立国有独资公司——四川发展（控投）有限责任公司控股子公司。

四川发展是四川唯一的省部级国有资产投资运营公司，都是四川促进国资国企改革创新、执行国有资产产业结构调整布局优化、培养发展趋势重要产业关键发展战略着力点。近些年四川发展积极开展资本市场运作。投资融资新筑股份、清新环境、川发龙蟒等上市企业，发展战略投资包括炼石航空、硅宝科技等上市主体。截止到2021年，四川发展可控性合拼总资产1.5万亿，资产总额4000亿人民币，2021年完成营业总收入3100亿人民币，资产总额130亿人民币，变成我省发展趋势大局意识里的战略引领和基本保障能量。四川发展关键打造出包含生态保护、先进材料、生物技术、航天航空等在内的四大实体产业版块，四大实体产业总资产已超693亿人民币。

数据显示，2018年，四川发展根据定增，战投炼石航空，创新性合理布局航空航天产业高端制造行业；适用炼石航空企业并购卡尔夫，是国内为数不多的航空公司精密零部件全制造工艺公司。

依据天眼网，四川省人民政府、四川省国有资产监督管理委员会和四川省财政厅最后获益股份比例已超18.66%，仅次实际控制人张政（占股比例18.81%）。

图 11：炼石航空获益公司股东图普

材料由来：天眼网

5.2 四川省聚集资源要素高速发展航空航天产业

在我国航空产业园区在政府驱动下已进入迅速发展过程，2012年至今，在我国航空产业园总数呈整体增长态势。依据前瞻产业产业园区库数据统计，目前国内航空公司装备制造业有关产业园超出150个，尤其以四川省产业基地遍布总数占多数。

图 12：我国航空装备生产制造产业基地遍布热力地图

材料由来：前瞻产业研究所

四川航空工业生产经营规模稳居全国前列，已合理布局产生飞机场产品研发、设计方案、生产制造、检测全环节，包含航空公司整个设备、飞机发动机、航空零部件、航材、路面及民航空管机器设备、无人飞机及通航的产业链系统。

依据《四川省“十四五”高新技术产业发展规划（征求意见稿）》，航空航天技术做为十大领域之一，密切关注航空公司与燃机、中国民航局、特殊通用飞机及无人飞机。主要包括进行吨数级物流无人机设计方案及应用、工业级无人机设计方案、运用与服务体系建设等技术研发；执行“航空公司与燃机”高新科技重大专项，对焦航空公司发动机研发体系搭建与技能提升、通用化小推动力涡扇发动机、新式国产大飞机发动机研发等产生一批重要商品、提升一批卡脖子技术，大幅提升四川省航空公司与燃机领城综合性自主创新能力与服务国家战略能力。

现阶段成都双流已经加快建设产业生态圈，推动产业链建圈强链，新入布局的空客飞机项目生命周期新项目将彻底解决在我国日益持续增长的退役飞机处理要求，弥补亚洲地区在航空产业链尾端的空缺，有益于加固在我国航空维修产业链薄弱点，建立和完善的航空维修产业体系，融进全世界航空公司产业格局。

炼石航空都将充分运用行业龙头示范作用，完成市企产业协同，在推动航空公司产业集聚发展的前提下促进地域产业结构升级和区域经济增长。

6. 前景展望

6.1 卡尔夫有希望不断获益空客飞机订单信息，创收增利

依据空客飞机财务报告，2022年全年度方案交货700架，年增长率达14.56%。而得益于空客飞机修建率的修复和订单落地式，炼石航空上半年度营收同比提高27.78%。结合公司预测分析，整年有希望做到35.06%的收入增长率。

利润率层面，过去几年因为疫情影响造成工作内容效率不高，从而导致高额的工作中成本费。卡尔夫根据聘用空客飞机前CFO做为CEO，进一步优化成本操纵，上半年度利润率已有所改善和提高，展现了成本管理的研究成果。以后伴随着订单量逐渐修复、工时效率提高及其折旧摊销等固定不动成本占比慢慢减少，利润率水准都将随着提升。

表 5：企业近年来利润率状况

材料由来：公司新闻

6.2 航空制造业务流程有希望获益C919新项目，享有收益

9月29日，C919飞机场型号合格证颁证仪式在北京飞机场隆重召开。C919的研制意味着中国航空工业获得了重要历史时间提升，与此同时在全球航空史上也是一件具备里程碑意义事件。依据航天工业发展中心公布的《民用飞机中国市场预测年报（2021-2040）》，预估从2021年至2040年间，为了满足运输量快速增长更换退役飞机要求，我国市场将需要补7646架民航客机，在其中C919相对应的窄体民航客机年均需要量为300架，倘若C919可以获得这其中的三分之一市场份额，依照价格为6.53亿人民币测算，每一年在我国C919产业产值就接近2000亿，可以为在我国航天工业产生约68%的增加量，总市场容量达上万亿人民币。中国商飞公司预测分析，到2040年中国客机运输飞机经营规模将达占全世界民航客机运输飞机占比22%，变成全球最大单一航空市场。

图 13：2040 年中国会成世界最大单一航空市场

材料由来：：中国商飞、国金证券研究室

一直以来，波音和空客长期性垄断性全世界航空制造产业链，从2021年交货情况来看，全世界商用飞机交货量1034架，在其中美国波音公司交货340架、空客公司交货611架，占全世界交货量92%。

图 14：2021年全世界飞机场交货状况

材料由来：Cirium、国金证券研究室

C919订单落地式将打破垄断，重新构建布局。C919与现阶段全球流行型号波音飞机737和空客飞机A320是行业竞争者，三者的产品卖点和目标客户群体精准定位类似。据中航证券航空产业链见解：“主生产商-经销商”方式为中心的多层次职责分工管理体系依然会持续，随着C919飞机场未来调查取证交货，“ABC”布局逐步形成。飞机发动机和机载设备等功能主要是由欧美国家经销商占有核心，因为长期向波音空客等流行生产商供应，这种行业领导者有着一半以上的国际性市场占有率，总体整体实力雄厚并仍以尖端技术引领行业发展，由于技术要求高、产品研发周期长、资金分配大和适航调查取证的需求，所以这类的部分产业化过程路漫漫兮；民用型大型飞机的整体机身、飞机翼、汽车尾翼等关键构件多来源于中国航天工业下级单位和少许合资企业经销商，航天工业具有长期性积累下来的战机研发与国际分包制造的丰富的经验，是航空工程的重要能量;材料及标件层面，铝锂合金、钛金属和复合材质早已很多运用，标件类型和使用量极大，因而相匹配的服务商诸多，尽管重要原料和标件仍来源于进口的，但长远来看国内要求潜力无限。

炼石航空在互动易平台回应，企业在承揽空客飞机业务流程的前提下，还在积极推进与商飞、商发为代表中国大型飞机行业龙头的业务关系，将凭着企业在欧洲地区零部件生产制造、大部件拼装及快速反应工厂等完善行业领先的市场优势，加快助力公司获益国产大飞机工程项目的市场红利。

6.3 叶子业务流程有希望得益于两机专项，给予弹力

项目资金贫乏是牵制在我国飞机发动机发展趋势的关键因素。为支持第四代发动机研发和进行耗油率15~20一级的优秀军工用汽车发动机关键技术研究，美国IHPTET 打算在1988~2003 年15 年里累计项目投资 50亿美金。而国内1980~2000 年开展的二项性能卓越汽车发动机预研方案，20年总资金投入仅有国外一年经费预算的几分之一，中国与资本主义国家在这一方面资金分配上差别极大。

在这一环境下， 2017年3月，飞机发动机与气轮机两机专项运行，在两机专项资产和政策的大力支持下，飞机发动机管理体系将有实力独立筹划研发方案，规模性进行预研项目，坚决做到“驱动力优先”，将有希望变小我们跟欧洲国家之间的差距。依据人民日报网报导，大概计算到2020年在我国飞机发动机产业产值将达1000亿，飞机发动机与气轮机重大专项未来投资幅度或者在3000亿元以上。

安信证券觉得，两机专项的发布一定会给双机领域带来很大的政策利好，将有效解决长期性困惑在我国飞机发动机与气轮机产业链投入不够难题。在政府和资金的重要大力支持，将有助于在我国飞机发动机与气轮机技术性超越世界领先水准，完成历史性飞跃。在我国飞机发动机和气轮机产业链将高速发展，并预计在将来摆脱大佬垄断性进到国外市场。

成都航宇已经积极开展型号规格产品研发、进口的型号叶片国产化替代、发动机性能改善和汽车发动机售后维修服务。现阶段航宇的单晶叶片订单信息伴随着一款汽车发动机定形、批产已经逐渐放量上涨。

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