水井坊酒公布中报销售业绩稳中有进 好几家组织给与买入评级

7月27日，四川水井坊酒有限责任公司（下称“水井坊酒”，600779.SH）首先公布上半年度销售业绩。

从水井坊酒发布的财报数据看来，在今年上半年疫情反复对白酒消费情景导致冲击性，纯粮酒终端销售广泛承受压力的背景下，水井坊酒企业商品销售的增长势头在上半年度有一定的变缓，但总体仍延续了以往7个季度的稳定趋势。

水井坊酒中报发布后，包含华西证券、国泰君安、西南证券、东方证券、中银证券等多家组织均给予了买入评级，预测水井坊酒后半年销售业绩有希望加快提高。

通过账目数据看销售业绩

今年上半年，宏观经济政策遭受多种要素冲击性，白酒业也未能除外，但水井坊酒在上半年度主营业务收入仍获得两位数的提高。

中报表明，水井坊酒完成主营业务收入20.74亿人民币，同比增加12.89%。完成属于上市公司股东纯利润3.7亿人民币。依据水井坊酒2022年一季报表明，报告期内，其完成营业收入约14.15亿人民币，同比增加14.1%，完成属于上市公司股东的净利约3.63亿人民币。为此测算，2022年二季度，水井坊酒完成营业收入约6.59亿人民币，同比增加10.36%；完成属于上市公司股东的净利约711万余元，较去年二季度同期相比取得成功扭亏为盈。

针对上半年度业绩表现，水井坊酒在公告中强调，企业商品销售的增长势头在上半年度有一定的变缓，总体社会库存也高过同期相比水准，但总体还是处于健康水平。与此同时，今年上半年，水井坊酒再次扎扎实实地推动“技术升级自主创新、知名品牌品牌化、营销推广提升”三大策略落地式。

以质量为核心的商品创新升级层面，自去年公司对高档大单品水井坊酒典藏版作出了更新后，今年上半年水井坊酒又对劈山经典之作——井台完成了以品质和艺术美学为核心的双升级。中报表露，新一代井台推出后，水井坊酒在各区域相继举办上市发布会，店面生动化、各种鉴赏会及顾客培养等活动也迅速进行，现阶段新井台的进货总数已经稳步增长。

在推进商品创新升级及知名品牌品牌化的过程中，水井坊酒的研发支出和营业费用也出现或多或少增涨。中报表明，上半年度水井坊酒研发支出为1696.4万余元，主要系技术升级自主创新及其科研投入提升而致；营业费用为6.96亿人民币，同比增加19.27%，在其中宣传费及促销费同期相比增约13%至5.27亿人民币。与此同时，水井坊酒上半年的生产经营产生的净现金流量为144.64万余元，较去年同期的 2.78 亿人民币同比下滑 99.48%，主要系付款的市场宣传费等其他生产经营现钱流出的提高而致。净现金流量受企业对外支付周期时间危害，存有统计周期差别。依据财务报告，水井坊酒2022年上半年度销售产品、提供劳务接到的现金为21.3亿人民币，同比增长12.3%，2022年Q2销售产品、提供劳务接到的现金为7.4亿人民币，同比增长36.8%。水井坊酒现金流量表现优异，整体处在健康水平。

归功于技术升级创新战略的落地式，水井坊酒顾客价值也得以提高。据有关数据统计，从2021年4月至2022年6月，52度典藏版在关键销售市场流行成交价格提高约50元，52度井台提升约40元，52度臻酿八号提高约30元。依据公告显示，今年上半年水井坊酒高端产品以及低档产品各自完成主营业务收入19.84亿人民币、6116.98万余元，同期相比提高11.41%、13.94%；利润率分别为85.23%、66.84%。

值得关注的是，水井坊酒在2021年促进25家核心经销商一同设立了品牌化白酒销售企业。根据渠道和资源的同盟，强化对企业团购客户的开发和遮盖。据初步统计，自去年9月新典藏版发售迄今，企业团购总数持续增长到2000好几家，可追溯系统团购价销售量占有率提升到50%。井台也打开了全新升级团购模式，共遮盖34个井台重点城市，扩展企业团购顾客超出1100家。

好几家证券公司一致定级买进，认同稳定发展

华西证券发布的调查报告《维持全年目标，下半年业绩有望加速增长》称，22H1 高档酒 / 中等酒各自完成主营业务收入 19.84/0.61 亿人民币，同期相比 11.4%/ 13.9，大单品井台和臻酿八号上半年度有希望保持两位数上升，公司收入有高品质提高。

此外，在 22Q2 疫情冲击白酒消费情景的前提下，企业合理安排花费推广，净利润率同期相比扭亏增盈，预估后半年净利润率会出现大大提高。上半年度在疫情冲击下白酒产业广泛社会库存比较高、店面信心不足，但公司依然维持了良性的渠道库存和健康的成长发展趋势，现阶段保持企业全年收入盈利 15% 上下提高总体目标不会改变，预估后半年中秋国庆期内市场销售补缺口改进收入和销售业绩。

光大银行证券研究报告《2022 年半年报点评：产品升级持续，Q2 利润同比扭亏为盈》表明，二季度疫情冲击销售量，技术升级持续。高档酒收入占比进一步提升，上半年度典藏版促销提高 36%，新版本井台在 4 月发售进一步推动技术升级。6 月疫情防控形势转好，端午至今促销同比改进，后半年销售市场慢慢转暖，随着中秋节邻近将慢慢运行相对应主题活动，保持 2022-24 年净利润预测分析 13.91/16.74/20.26 亿人民币。

西南证券07月28日公布名为《高端化深入推进，战略布局更长远》的研报称，给与水井坊酒买入评级。定级原因主要包含：1）新井台尚新发售，产品构造更新明显；2）品牌化助推利润率提高，花费推广提高效益承受压力；3）品牌化深入推进，战略部署更长远。

东方证券公布券商报告《收入短期承压盈利转正，新品推进圈层营销可期》表明，二季度在疫情冲击下，公司盈利转正定级，总体销售业绩稳步发展；企业白酒销量和吨价各自提高5.7%和 5.5%，量价齐升；22Q2 末合同负债账户余额 8.57 亿人民币，同期相比提高 34.1%，方式转款主动性仍比较高，看中后半年销售业绩增长速度修复。

此外还有包含德邦证券、申港证券、华创证券、中银证券、信达证券等多家组织均对水井坊酒给予了买入评级，表明尽管短期内受疫情冲击比较大，但仍看中未来几年次高档价格带的快速扩充，水井坊酒精准定位清楚，对焦次高档及以上产品系列，品牌文化建设产生品牌影响力持续提升，长期发展值得一看。

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