讲解金融委大会：政策底已来 销售市场底未来可期

　　肖立晟［1］、尤众元［2］

　　3月16日，金融业平稳发展趋势联合会举办工作会议，中央政治局委员会、国家副总理、金融委负责人刘鹤组织，大会科学研究经济形势和金融市场问题。在热点板块极其消极的情况下，大会释放出来的数据表明政策底早已明朗化，股票市场同一天发生迅速反跳。未来展望后面，投资人必须关心经济发展稳中有进的数据信号，销售市场底很有可能发生在1-2个月中间。

　　总结历史时间，2018年11月的市面状况与现阶段相近，上一轮销售市场底端发生在政策底以后2个月。依据统计指标，格雷厄姆指数值（股债回报率比）高过平均值加一个标准偏差，格雷厄姆指数值于2018年11月也抵达同样部位，以后销售市场再次下挫，翻转发生在2019年1月，相距2个月。最近国务院办公厅金融业平稳发展趋势联合会的工作会议与2018年10月19日刘鹤就经济金融热点话题访谈相近，刘国家副总理有关股票市场建康发展趋势、民企、国进民退等问题的积极主动表态发言获得了市面的极度认同，当天发生迅速增涨，以后在经历了一段时间的底边振荡后，于2019年1月股票市场发生翻转。

　　图1 格雷厄姆指数值（沪深指数300）

　　数据来源：Wind、九方金融业研究室。

　　格雷厄姆指数值体现销售市场估价早已稍低，在销售市场短期内振荡后，很有可能发生一轮长期趋势增涨。格雷厄姆指数值别名股债回报率比，是股票收益率与十年期国债回报率之比，该指数值较高体现股票收益率高过国债利率，销售市场很有可能处在低估值区段，相反也是。小编选择沪深指数300做为相匹配标底，格雷厄姆指数值于3月14日运作到了平均值加一个标准偏差的部位，体现现阶段销售市场估价坐落于较低区段，早已处在非常好的买进配备环节。可是，充分考虑销售市场存有买卖惯性力，在提升一个标准偏差以后，有时销售市场还存有再次提升第二个标准偏差的概率，不清除经济下行压力很有可能会维持一段时间。在历史上，格雷厄姆指数值于2018年11月也抵达同样部位，虽然那时候销售市场市值也处在底位，可是销售市场在该部位并沒有下跌中继，反倒再次振荡，翻转发生在2019年1月，与格雷厄姆指数值抵达平均值加一个标准偏差的時间相距2个月。现阶段，销售市场又一次抵达类似部位，虽然短期内发生迅速反跳，投资人要留意短期内反跳后的振荡市场行情，追踪宏微观经济学销售市场的行情。

　　国务院办公厅金融业平稳发展趋势联合会的工作会议与刘国家副总理2018年的访谈相近，可以被视作政策底。2018年的销售市场底发生在政策底以后2个月。在2018年的访谈中，刘国家副总理对于中国股票市场最近大幅度起伏的观点这一问题时，回应“从全世界理财规划看来，我国已经变成最有投资价值的销售市场，泡沫塑料早已大大的变小，上市企业品质已经改进，估价处在历史时间底位，因此许多组织提议对中国股票市场给与密切关注，觉得中国股票市场早已具备较高投资价值。”除此之外，有关股票市场建康发展趋势、国进民退、经济金融局势和产业布局变动等问题都提供了积极主动回应，从这当中可以发觉管理层针对经济发展将来的自信心，及其针对股票市场的关注与适用，销售市场也立即地对于此事进行积极主动意见反馈。最近举办的国务院办公厅金融业平稳发展趋势联合会的工作会议与以前刘国家副总理的访谈一样传递了充分的数据信号。此次的会议强调“经济形势在有效区段，维持金融市场稳定运作”，对于最近销售市场火爆的房地产业、中概股、平台经济、中国香港金融体系平稳等问题都做到了意见反馈，而且表态发言十分积极主动，巨大的提升了市场信心。

　　此次大会可以被视作政策底。充分考虑现行政策实行必须時间，翻转仍需等候。大家觉得经济发展股票基本面经济下行压力犹在，稳定增长对策也有待实际贯彻落实，短期内看，销售市场依然处在磨底环节。小编在《领先指标和政策变化显示房地产投资即将在三季度企稳》一文中明确提出房产投资在2一季度很有可能发生稳中有进，最迟不迟于3一季度，充分考虑股票市场很有可能在于经济发展面稳中有进。因而，大家觉得股票市场翻转点很有可能发生在2一季度。

　　综上所述，依据格雷厄姆指数值和历史时间政策底总结，大家觉得销售市场底很有可能发生在1-2个月中间，短期内销售市场在触碰区段底点后，很有可能发生迅速反跳，以后振荡梳理，投资人可以在把控隐患的与此同时，观查稳定增长现行政策发力的实际效果，假如中国经济发展于2一季度发生将要稳中有进征兆时，可以考虑到进一步将持仓配备调节为与翻转市场行情相符合的方式。

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　　［1］ 肖立晟系九方智投总裁经济师，中国社科院世经政所全世界宏观经济研究室主任。

　　［2］ 尤众元系九方金融业研究室宏观经济研究者，北卡罗莱纳州立高校经济学博士。

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