国盛证券：保持奈雪买进评分 看中长期性店面扩大及赢利逐渐提升能力

　　拷贝手机截图近日，国盛证券公布调查报告称，保持奈雪（2150.HK）买进评分。国盛证券觉得，奈雪全年度展店总体目标基本上进行，门店虽受肺炎疫情有一定的振荡，但Q4环比持续改进。看中企业长期性店面扩大及营运能力逐渐提升能力，给与企业股价预测11.3港币，相匹配2023年PE25X，保持买进评分。

　　汇报中，国盛证券对奈雪全年度展店总体目标状况作了数据统计分析，剖析其展店和门店主要表现觉得：

　　1）展店：

　　2021年奈雪全年度新开业店面342家，基本上进行全年度展店总体目标，关掉店面16家，净提升店面326家，截止到2021年奈雪共运营店面817家。展店节奏感看来，奈雪 2021H1/Q3/Q4各自净提升店面87家/90家/149家，门店集中化在四季度释放出来。

　　全年度看来：奈雪规范店店面、PRO店各自净降低39家/净提升365家，期终店面总数分別为446/371家，占有率为54.6%/45.4%。奈雪规范店中，40家店面变为PRO店运营。奈雪PRO店面中，I类及Ⅱ类PRO店各自增加271家94家至272家/99家；一线/新一线/二线以及他大城市汇报期限内各自增加店面总数110/112/65/39家，期终一线/新一线/二线以及他大城市店面总数分別为280/282/187/68家，占有率为34.3%/34.5%/22.9%/8.3%，奈雪以PRO店为主力军店型不断开展段图级大城市数据加密合理布局。2）门店主要表现：全年度层面奈雪总体门店主要表现遭受肺炎疫情危害有一定的起伏。上半年度肺炎疫情获得操纵下规范店日均市场销售做到2.19万余元，门店经营毛利率做到19.2%，Q3奶茶高峰期遭受肺炎疫情、雨情等危害下，规范店日均市场销售同期相比20年下降2-3成；Q4至今遭受新产品、活动营销推动，奈雪环比持续改进，依据公示，2021年12月所有规范店均值日销早已修复到与2020年一样水准。

　　与此同时，依据对奶茶领域长期性追踪，国盛证券觉得，高档奶茶高增优点跑道，奈雪做为高档奶茶管理者商品、知名品牌、智能化工作能力不断认证。高档现制奶茶2020年市场容量为129亿人民币，2015-2020年CAGR为75.8%，预估2020-2025年CAGR为32.2%；比照别的餐饮业跑道，高档奶茶门店经营毛利率可做到20%-30%与此同时地面利用显著高于。市场竞争布局看来，高档奶茶行业集中度高，奈雪做为龙头企业商品、知名品牌、智能化等层面工作能力获得不断认证。

　　1）商品：产品不断自主创新，2021年全年度，奈雪共发布79款新产品，包含36款奶茶、37款蛋糕烘焙和6款现磨咖啡。问世霸气侧漏玉油柑、鸭屎香奶茶店等为意味着的冷门现象级商品，爆品冷门商品爆红集中体现奈雪很强的创新产品、产品研发及供应链管理工作能力。

　　2）品牌推广：奈雪营销推广游戏玩法丰富多彩，以生日季为例子，奈雪依靠IP与顾客互动交流，用“直播间 盲盒 潮品 数据藏品”多元化营销推广方式72钟头内达到销售总额1.9亿人民币，在其中官方网方式（官方网小程序、抖音直播间、线下实体店）销售量占有率97%，奈雪品牌知名度不断提高。

　　3）智能化：奈雪不断开展智能化资金投入，2021年加速产品研发全自动炒茶机，处理炒茶拼配全过程SOP繁杂难题，现阶段全自动炒茶机已资金投入示范点，2022年Q3前规模性营销推广有希望根据降低学习培训時间、提高兼职人员占有率减少员工成本费。

　　汇报称，2021年遭受多地散点肺炎疫情振荡危害，奈雪门店收益有一定的承受压力，且员工和房租比较刚度下，预估其总体营运能力遭受危害。2022年保持快速开店选址，肺炎疫情虽仍很有可能振荡但预估对比21年改进、门店收益预估修复，与此同时自动化技术炒茶机规模性运用有希望产生超预估赢利改进。

　　综合性看来，下降2021经调纯利润预测分析至亏本1.6亿人民币。调节2022、2023年经调纯利润预测分析至2.8/6.4亿人民币，市场价相匹配PE各自34X/15X。看中奈雪长期性店面扩大及营运能力逐渐提升能力，给与奈雪股价预测11.3港币，相匹配2023年PE25X，保持买进评分。

　　据了解，1月7日夜间，奈雪公布2021年第四季度经营状况公示称，奈雪第四季度（2021年10月1日至2021年12月31日）共给出149家新店开业，全国各地店面数达817家。公示公布，虽然肺炎疫情有一定的不断，四季度奈雪店面收益不断修复。尤其是第四季度末，奈雪店面同店收益早已基本上一样同期相比水准，一部分完善店面已完成收益同比增加。

　　公示表露，奈雪自研自动化技术炒茶机器设备已于第四季度末逐渐筛选生产厂家及试产，已相继在一部分店面经营闲暇时资金投入使用，预估将于2022年第三季度前在全国各地店面获宣布运用，将减少店面人工成本，缓解人工成本刚度。

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