九方金融业：2022年宏观经济政策局势与理财规划未来展望
肖立晟［1］、尤众元［2］
2021年，世界经济迈入十年来最迅猛的提高。国外比较宽松的财政政策、强大的财政局刺激性对策为经济发展快速提高平整了路面。在这里情况下，中国经济发展发生了超预估的出入口要求，政府部门的贷币和经济政策总体比较抑制，为下一阶段稳定增长保存了现行政策室内空间。
未来展望2022年，大家相信中国经济发展会维持稳定提高，通货膨胀将从高些下降。下列是这篇汇报对2022年宏观经济局势的八大分辨：
第一，我国康波周期领跑全世界，2022年将从衰退阶段逐渐转为恢复期。
第二，2022年第一季度中国经济发展可能迈入M1转折点，2022年第三季度有希望迈入经济发展的转折点，全年度股票市场的投资机会在春天和秋天。
第三，2022年上半年度，英国gdp增速逐渐从高些下降，全世界通货膨胀临时保持在低位，后半年，全世界通货膨胀逐渐下降。
第四，美联储会议假如在7月升息，会引起股票市场大幅度振荡。大家觉得美联储会议在2022年年末升息1次是最佳情景。
第五，2022年衰退阶段，我国CPI相对性PPI增涨，消费行业有希望获益。提议配备食品工业领域，行业内有主导权的企业非常值得重点关注。
第六，2022年中国经济发展的潜在性风险性是房产投资迅速下滑。在国家扶持政策下，房产投资会软着陆。
第七，出入口在下降全过程中维持延展性，第一季度出入口依然会超预估，全年度增长速度预估在15%。
第八，当心环境因素发生新的可变性。
特别注意的是，在这个环节中，美联储会议的财政政策转为幅度，我国房产投资的下滑室内空间，我国出口的下降区段都具有一定的可变性。这也是大家本年度未来展望汇报致力于回应的一些关键问题。在这个基础上，大家依据康波周期实体模型对来年的理财规划明确提出对应的投资价值分析。
一、全世界康波周期不同歩，美国加息室内空间比较有限
依据IMF的预测分析，2022年全世界gdp增速将做到4.9%，超过肺炎疫情前十年世界经济3.5%的均值增长速度。大部分的科学研究组织觉得2022年世界经济会维持柔和提高，可是世界各国提高周期时间不同歩是一个突显状况。
当今全世界康波周期并不同歩，我国大幅度领跑其他国家。2018年，中国经济发展逐渐走在国外前边。2018年，我国管控政府执行了强大的金融去杠杆现行政策，英国特朗普政府则执行大规模的降税做为财政局刺激性，那时候美国的经济再次上涨，中国经济发展则是调头往下。2019年中国经济发展逐渐反跳，美国的经济发生经济下行压力。接着，2020年新冠疫情爆发，我国抗疫现行政策解决恰当，经济复苏走在全世界最前端。伴随着康波周期的演变，2020年7月份逐渐，中国经济发展进到下滑路轨，现阶段处于从滞涨向衰落衔接的环节。顺利的话，2021年12月中国经济发展可能进到衰退阶段，衰退期最少会不断大半年時间。美国的经济现在是扩张型，2022年会流入到滞涨期。别的经济大国紧随之后。
下面的图表明，当今我国康波周期领跑全世界别的关键我国，而英国技术领先欧区我国、法国、澳洲、澳大利亚和日韩等资本主义国家，墨西哥、印度的和西班牙等发达国家恢复过程比较慢。2022年半年度，英国很有可能将进到经济下滑环节，我国将进到经济复苏环节。
图1 世界各国经济发展所处周期时间
数据来源：Fidelity institutional。
从康波周期的方面看来，2022年并非一个适合的升息时段。回望英国2015年的升息过程，大家发觉那时候美联储主席耶伦挑选的升息时段正好是美国的经济短周期的底端。从2016年1月逐渐，美国的经济进到持续2年的鼎盛时期，公司营运能力的持续增长，消化吸收了美国加息对宏观经济政策的危害，并沒有对股票市场导致过大的工作压力。再看2022年，美国的经济已经从高空下降，公司营运能力已经逐渐损耗，假如2022年美联储会议忽然提早升息，可能进一步放低美国的经济提高机械能，戳破股市和债券市场的泡沫塑料。
二、英国的高通货膨胀必须区别为规律性通货膨胀和非周期性通胀
当今投资人最忧虑的或是英国通货膨胀引起美联储会议财政政策过快转为的风险性。在全球疫情的影响下，美国的经济发生了严重的提供问题，对通胀造成了结构型的危害。
英国的通货膨胀可以区别为顺周期时间构成部分和非周期时间构成部分。顺周期时间构成部分主要包含游戏娱乐服务项目、租房子和餐饮业，非周期时间构成部分主要包含交通出行、诊疗和金融信息服务。一般而言，充沛的经济发展要求会促进顺周期时间的产品价格升高，而非周期性的产品价格对康波周期敏感度较弱，增长幅度比较比较有限。殊不知，遭受肺炎疫情的危害，这一次英国通货膨胀的关键促进原因是二手车、健康服务等非周期性要素。这一部分的涨价与财政政策的关联相对性比较有限。
非周期时间构成部分早已逐渐发生往下征兆。图2中绿线是通货膨胀顺周期时间构成部分，底线是通货膨胀非周期时间构成部分，底线上涨力度显著高过绿线，体现这轮通货膨胀关键由通货膨胀非周期时间构成部分促进，转折点很有可能出現在来年。对比2008年金融危机，大家发觉通货膨胀非周期时间构成部分在经济发展衰退阶段（图内阴影部分）完毕后1年前后见顶，美国的经济早已摆脱衰退阶段超出大半年，因而，通货膨胀非周期时间构成部分很可能在来年发生下滑。
升息做为缩紧要求的对策针对非周期性通货膨胀（比如肺炎疫情引起的供应链管理终断）的危害相对性比较有限，假如寄期待根据缩紧要求来放低非周期性通货膨胀，很有可能必须超过预估的升息幅度，这可能对提高和财产价格造成超过预估的冲击性，对世界经济都是会不好危害。
图2 通货膨胀顺周期时间构成部分和非周期时间构成部分
数据来源：美国洛杉矶联储。
三、美联储会议财政政策过快转为会对经济发展和股市导致比较严重冲击性
疫情爆发后，美联储会议执行的量化宽松政策十分有节奏感，事先早已有解决困境的准备工作。2019年，英国贝莱德基金管理公司（Black Rock）举行了一场讨论会，科学研究怎么看待下一次金融风暴和衰落。那时候中心思想汇报的创作者之一是伯南克的教师菲舍尔专家教授（Stanley Fischer），汇报题型是：Dealing with the next downturn。汇报讲得很清晰，应对下一次困境，更具体的作法是设置一种紧急现行政策，在特殊阶段与此同时执行超比较宽松的贷币和经济政策完成通货膨胀总体目标。这类现行政策主要是看政治上是不是行得通。正好2020年特朗普总统潘基文与此同时操纵了参众两院和参议院，这让英国思想家在面临肺炎疫情时，得到与此同时执行积极主动的经济政策和比较宽松的财政政策。在经济政策的搭配下，量化宽松政策的成效显著升高。2020年3月，美联储会议执行超比较宽松量化分析财政政策后，英国全国房价上涨了20%，而第一轮量化宽松政策阶段，房子价格在18个月内反倒下挫了6.5%。股市的标准普尔500指数值增涨了70%，先前仅增涨30%。大宗商品现货CRB指数这轮增涨了80%，先前仅增涨20%。
量化宽松政策关键借助放低限期股权溢价和风险溢价刺激性外部经济行为主体借款和开支。自2008年美联储会议第一次量化宽松政策逐渐，放低股权溢价在较大程度上增加了美国的经济提高的预测分析指标值。以往大家一直讲美股是美国的经济提高的气象图，但从2009年逐渐，英国股市数据信息不会是第二年美国的经济提高的领先指标。由于在低费率自然环境下，美股大量的体现高新技术企业头部企业的使用价值，与宏观经济政策个人信用扩大的联络在不断消弱。但英国债券市场的限期股权溢价、风险溢价与个人信用扩大的关联仍然十分密切，限期股权溢价是十年期减掉2年期国债利率，风险溢价是用垃圾债BBB级债卷减掉十年期国债回报率。用这两个指标值是可以相对性精确地预测分析第二年美国的经济提高。
经济政策迅速发力是这轮量化宽松政策差别于以往的特点。在非困境阶段，美国联邦政府亏损占GDP比例一般小于5%。这轮量化宽松政策期内，财政赤字占GDP参考值一度超过20%，而且在15%的水准保持了近一年。依据美国白宫在2021年8月底发布的预测分析，美政府2021年的预算赤字与2020年在经营规模上大概非常，充分考虑名义GDP增长速度比较有限，预算赤字在GDP中占有率在2021年年末依然会在15%上下乃至更高一些。
受财政局、财政政策双刺激效果，英国消费开支和资本性支出同2009年对比明显升高，经济复苏很好。此次美政府和住户同歩杠杆炒股带动了经济发展，从短期内一两年看来不容易产生问题，但美国的经济早已在财产定价上埋下了较大的风险性安全隐患。恰好是是因为这般大的风险性安全隐患，因此美联储会议在下一阶段会很慎重。
为何英国股市增涨那麼快？以2020年1月做为基年，在中国内地、台湾、香港、英国四个经济大国之中，增涨更快的并不是英国反而是台湾。这一轮增涨主要是年利率降低后拉估价，拉估值较大受益者是信息技术产业。由于在线办公和许多新技术应用、科技行业获益于低费率自然环境，台湾的信息技术产业占有率最大，占总的市值比例的30%，因此它的股票市场增涨了50%以上。次之是英国，剩余是中国内地和香港。中国内地是最开始涨高的，但到了2021年5月份以后就涨没动了，渐渐地跟随康波周期往下沉了。
数据来源：Wind。
纳斯达克指数与高回报债价差相对高度有关。在灾难产生期内，高回报债与国债券的价差会快速走阔，同期，股票市场会随着迅速狂跌。当销售市场对未来前景触及到底部后，价差逐渐下跌，到时候，股票市场也迟缓上涨，而且股票市场上行速度与价差下行速率按占比十分贴近。
此次新冠肺炎疫情下，二者关联性进一步升高。英国来年后半年会进到一个贴近短周期的衰退阶段，假如美联储会议在那一个环节升息，纳斯达克指数可能发生一轮狂跌。这不是美联储会议想要见到的，并且来年也有政冶周期时间，民主党派还必须和美国民主党进行强烈的市场竞争。因此，大家觉得现阶段市場上针对通货膨胀所引起的美国加息预估标价过高。
从更久的视线看来，美股的泡沫塑料早已逾越了1870年至今一切时间范围。下面的图表明，去除物价上涨后，英国标准普尔500的估价远远地高于以往几场大周期时间的高些。20世际至今，美国股票与发展趋势差别均在2个标准偏差之内。2000年美国股票发生经济泡沫，美国股票与发展趋势的误差为121%，偏差做到3个标准偏差。2021年11月，美国股票高过趋势线186%，超出了4个标准偏差，股市泡沫做到1870年至今的厉史最高处。这样的事情下倘若盲目升息会致使股市发生坍塌式的下挫，我们不觉得美联储会议会出现胆量戳破此泡沫塑料。
假如美联储会议单纯性由于通货膨胀升高而提早升息，很有可能对提高和财产价格造成超过预估的冲击性，对世界经济都是会有不好危害。依据当今英国限期股权溢价和限期构造的数据信息，大家预测分析英国2022年GDP增长速度贴近5%。依据以往的工作经验，一旦迅速升息，个人信用扩大速率会快速衰老，gdp增速便会立刻降低。升息做为缩紧要求的对策针对非周期性通货膨胀（比如肺炎疫情引起的供应链管理终断）的危害相对性比较有限，假如寄期待根据缩紧要求来放低非周期性通货膨胀，很有可能必须超过预估的升息幅度。因此，大家觉得英国来年或是一个较为柔和的扩大向滞涨、衰落转为的全过程，总体升息的频次很有可能是年末一次。
四、2022年中国经济发展将从衰退阶段逐渐转为恢复期
2021年，中国经济发展提高的基本特征是前高后低，通货膨胀逐渐走高。因数量缘故，一季度实际GDP 提高18.3%，二季度增长7.9%。去除数量要素，二季度可以被视作提高的端点，以后提高逐渐下滑，三季度下行到4.9%。依据人们的模型预测，我国四季度GDP增长率很有可能进一步降到4%，数据信息体现经济发展于半年度见顶。我国的通货膨胀全年度处在上涨安全通道，CPI同比增长率从今年初零值下边升高至10月的1.5%，PPI同比增长率从零值周边升高至10月的13.5%。依据人们的通货膨胀预测模型，CPI同比增长率在未来大半年处在迟缓上涨区段，同期，PPI见顶下降，总体通货膨胀很有可能于12月见顶。
同期，中国股票市场缩量下跌，沪深指数300指数值在2月上探5930点，接着下降，11月收市于4830点。在这段时间，领域版块行情明显分裂。第一，电气设备及新能源技术上涨幅度高过别的行业。新能源车和光伏行业获益于国家扶持政策，全行业景气指数提高，新能源技术和光伏行业的上下游领域包含了钴锂镍这种有色金属行业和生产制造材料的化工制造行业，有关上下游领域的营业收入、盈利和股票价格也出現了迅猛的提高。第二，PPI迅速上涨带动了上下游資源股的市场行情，煤碳和钢材发生了多次长幅振荡市场行情。上下游資源股股票价格的上升也与碳排放交易等绿色能源现行政策有关。第三，消费股2021年股价下跌，早期过高的估价和经济发展下降是投资人对该领域消极的缘故。在经历了上年过快增涨后，以茅台酒为象征的一部分消费股估价抵达历史时间的极大值，过高的估价没法获得盈利增长速度支撑点。新春佳节之后，有关股票股票价格发生显著下降。第四，房地产业的不景气也拖后腿了房地产业和银行板块的营运能力，进一步降低了传统产业估价。
图5 不一样设计风格指数值2021年上涨幅度（截止到12月3日）
数据来源：Wind。
康波周期实体模型表明中国经济发展于2021年12月进到衰退阶段。2021年2月，中国经济发展发生流通性转折点，M1同比增长率拐头往下，康波周期以后从扩大早期变成扩大中后期。经济发展转折点发生在6月，自此经济发展步入滞涨期。实体模型当今预测分析通胀转折点产生在2021年12月，到时候经济发展将进到衰退阶段。通货膨胀将要发生转折点的首要因素是要求下滑。理论上，通货膨胀转折点落后提高转折点6个月以上，经济发展下滑推动要求迟缓下滑，当要求与提供之差做到临界点，消费水平逐渐拐头往下。除此之外，早期增涨过快的煤价遭受管控层调控，价钱发生下滑，一定水平上抑止了PPI同比增长率。
衰退阶段长短很有可能不短于6个月，经济发展国家扶持政策成为必要。依据历史记录，要是没有适合的刺激性现行政策，衰退阶段会历经一年，衰落早期与衰落中后期在衰退阶段时间中占有率不确定性。衰落早期内，经济大国的基本特征是流通性、经济发展和消费水平全方位下滑，是经济发展处在低迷最经典的阶段。当今中国经济发展的特点展现衰落早期特点。最先，遭受2021年房地产调控现行政策冲击性，置业顾问、拿地、开工建设等众多指标值全方位下降，房地产做为周期时间之母，房地产指标值的全方位下滑产生经济的迅速下滑，而且抑止工业用品价钱，以个人信用为基本的流通性也迅速下降;次之，国外住户和公司杠杆炒股的过程将要踏入序幕。为了更好地对冲交易肺炎疫情的冲击性，国外的流行中央银行释放出来巨量流通性，住户和企业杠杆率在后肺炎疫情时期迅速上涨，现如今已贴近端点。2022年国外住户和公司杆杠将要进到一切正常情况，净出口对提高带动能量进到下滑安全通道。第三，高端制造、新能源技术等互联网经济行业还处在快速发展环节，暂时没有全方位取代旧经济发展驱动中国经济的工作能力。因而，下一阶段大家必须关心宏观经济方面的逆周期对冲交易现行政策，与流通性有关的关键指标值是M1增长速度。
图6 我国康波周期十年行情
数据来源：Wind。
五、M1转折点在2022年第一季度，经济发展转折点在第三季度
当今中国经济发展进到下滑趋势，投资人应当高度重视现行政策面与股票基本面的博奕結果。M1做为主要的经济发展领先指标，在一定水平上可以预测分析经济发展与股票市场的行情，分辨经济发展摆脱衰落的时段。此外，M1转折点是区划衰落早期和衰落中后期的指标值，根据历史记录，衰落中后期股票市场很有可能发生结构性行情，一部分领域获益流通性比较宽松，发生上涨。
文中应用二种方式来预测分析M1的转折点。第一种方式是根据年利率转折点在于货币供给量转折点的状况，第二种方式是根据M1与房地产业销售总额相对高度有关，房贷利息同歩于销售总额的客观事实。这2种方式 的结论都表明M1很有可能在2022年第一季度逆势上涨。
年利率转折点领跑M1同比增长率转折点9个月，前面一种发生在2021年3月。年利率销售市场一般技术领先金融市场，一部分中远期银行间市场年利率是货币供给量增长速度的领先指标，较为常见的指标值是1年限Shibor年利率。银行间标价比较社会化，可以精确体现金融机构流通性的比较宽松水平。当央行逐渐释放流动性时，最开始危害到的是银行业流通性，银行业流通性传送到实体线变为储蓄并最后转换为M1的全过程需要一段时间，因而Shibor年利率转折点相对性M1同比增长率转折点有一定的领跑性。根据历史记录，二者相距9个月。此次经济下滑，Shibor年利率（逆轴）的转折点发生在2021年3月，因而，大家猜想M1的波谷很有可能出現在2022年第1一季度前后左右。
根据房贷利息的迈向，M1转折点很有可能出現在2021年年底。总结历史记录，房地产业销售总额总计同比增长率是M1同比增速的活动指标值，二者的转折点发生时间点高度一致。与此同时，商住楼市场销售与房屋贷款利率息息相关。历史记录表明，房屋贷款利率与商住楼市场销售总面积总计值的同比增长率在历年来转折点上基本相同，而且，商住楼市场销售总面积总计值的同比增长率的波峰焊只发生在房屋贷款利率的底端，波谷只发生在房屋贷款利率的顶端。根据最近管控层的讲话可以推断房屋贷款利率的转变。银监会在12月3日公布宣布将主要达到第一套房、改善性住房按揭贷款要求，有效领取公司借款、并购贷款，增加保障性住房租赁房适用幅度，推动房地产行业和销售市场稳定建康发展趋势。因而，开发贷和按揭贷款都很有可能在来年上半年度以前处在边界比较宽松的环节，房贷利息下滑发展趋势显著，M1转折点很有可能于最近发生。
M1转折点领跑经济发展转折点6个月上下，经济发展于来年半年度稳中有进，全年度增长速度大概率高过5%。依据康波周期实体模型，M1转折点一般领跑经济发展10个月，受肺炎疫情冲击性，周期时间长短有一定的减少，大家预测分析M1领跑经济发展6个月。2022年1一季度经济发展遭遇工作压力，房产投资受迅速下滑的开工建设总面积和拿地额度危害，很有可能在1一季度遭遇很大的经济下行压力，经济发展在2021年4一季度碰触底点（预估4%上下）后，不清除在2022年1一季度遭遇更多的试炼。可是最近房地产新政策边界比较宽松，置业顾问总面积将要进到上涨区段，随着市场销售转暖，2022年开工建设、工程施工、建安投资将进到恢复季。与此同时，最近可转换债券迅速发售，基本建设发确保提高，2022年1一季度经济发展下有最低，后半年随着房地产链发力，中国经济发展将进入到新的上涨周期时间。
图7 M1同比增长率与1年限Shibor年利率
数据来源：Wind。
六、PPI-CPI剪刀差下挫，消费行业获益
在2022年，中国经济发展的特点除开流通性今年初遭遇转折点，经济发展半年度拐头往上之外，此外一个特别注意的情况是PPI-CPI剪刀差下挫。在经历了2021年全年度PPI迅速上涨，剪刀差迅速扩张，上下游领域进到高萧条区段，中上游领域毛利率迅速下滑后，领域间的萧条度将翻转。PPI全年度下降，CPI于2022年6月以前处在上涨区段，因而上下游行业景气指数会降低，最近取得成功价格调整的中上游领域在2022年遭遇戴维斯双击，行业景气指数上涨， 估价也有可能有升高室内空间。
PPI与CPI预估在2022年反方向运作，总消费水平相对性均衡，在这样的情况下，衰退阶段内经济发展受到损伤相对性比较有限。根据通货膨胀实体模型結果，大家预估2022年的CPI同比增长率在前三季度迟缓上涨，9月的估计值为3.65%，可能是分阶段顶端。PPI同比增长率在2021年11月见顶，在2022年10月以前一直处在稳定降低的情况，同比增长率最后下降到4.2%。由于CPI与PPI在这轮衰退阶段内很有可能发生反方向运作的行情，大家觉得衰退阶段内下行压力较小。
图8 PPI与CPI同比增长率估计值
数据来源：Wind。
衰退阶段提议配备食品工业领域，行业内有主导权的企业非常值得重点关注。根据历史记录，食品工业领域是唯一能在全部周期时间中，均值月度盈利为正的领域。在衰退阶段，食品工业领域有显著高过别的行业的盈利。这轮衰退阶段的一大特点是PPI-CPI剪刀差下挫，食品工业领域中的部分公司会从这当中获益。最近，五粮液公布很有可能提升产品报价，相近的消费性公司很有可能作出类似行为。假如一家公司为C端顾客带来了与众不同的商品，进而得到主导权，在高通货膨胀时期可以迁移成本费，在PPI逐渐回升的时期可以享有成本费的降低与盈利的提高。除开企业利润提高，由于当今食品工业领域估价处在历史时间底位，估价在未来很有可能提高，进而迈入戴维斯双击。在2010年和2017年的衰退阶段中，经济发展刚踏入衰退阶段，食品工业展现出显著趁势走高的特点，在以后6-11月内，上涨幅度可超出50%。对比前二轮衰退阶段，后新冠疫情时期，线下推广交易降低、人均收入降低且提升保护性存款、消费股赢利不及预期是这轮消费股下挫的新推动力。可是，展望未来，奥密克戎菌株对经济活动冲击性小于预估、线下推广交易逐渐转暖、人均收入的回暖与交易的提升，会推动消费股回暖。因而，消费股很有可能与前二轮衰退阶段内主要表现相近，发生长期趋势增涨。
图9 食品工业在历年来衰退阶段上涨幅度（定基解决）
数据来源：Wind。
2022年中国经济发展遭遇的一个潜在性风险性是房产投资迅速下滑。大家搭建的房产开发项目投资进行额模型预测，房产开发项目投资进行额总计同比增长率在2022年1一季度很有可能有超出20%的降低，而且不清除在4月总计同比增长率下降30%的很有可能。根据历史记录，房产开发项目投资主要由土地资源购置费和建安投资组成。土地资源购置费落后于土地资源卖价款，建安投资落后于开工建设总面积，土地资源卖价款和开工建设总面积又落后于置业顾问数据信息。自2021年7月，置业顾问总面积当月值（置业顾问总面积总计值一阶差分所得的）同比增长率转负，以后一路下滑，该标值在10月降到20%下列。随着置业顾问不畅，土地交易销售市场逐渐转冷，土地资源卖价款总计同比增长率于2021年8月碰触-6%，交易量土地资源占地总面积当月同比增长率在8月和9月保持在-30%周边，这代表着开工建设总面积在未来很有可能发生快速的下滑。预估建安投资与土地资源购置费在2022年1一季度有迅速下滑的风险性，建安投资预估降低22%，土地资源购置费降低37%。假如房地产业开工总面积发生弱恢复，带动建安投资，模型预测房产投资于2022年2一季度会发生弱反跳，2022年上半年度房产开发项目投资进行额总计同比增长率很有可能最后为-12%。
数据来源：Wind。
对于房地产开发商的调控政策早已有一定的调节，房地产现行政策边界比较宽松慢慢变成销售市场的共识。在房地产有关现行政策中，更为关键的是财政政策，中央银行最近多次谈及“维护保养房地产业的身心健康发展趋势”，房产投资做为我国经济的主要模块，不容易任其演化为系统风险的导火线。依据中国人民银行公布的10月金融大数据，个人住房贷款账户余额较9月发生显著提高。有最新消息称，11月的置业顾问端借款与开发设计端借款推广幅度在10月份的根基上再度上涨，12月也会维持升高趋势。
在国家扶持政策下，房产投资会软着陆。以上的预测分析結果仅仅根据现行政策面沒有发生改变的条件下的很有可能演练。大家觉得现行政策制订政府大概率会防患于未然，于最近发布比较宽松现行政策，避免房地产业发生快速的下滑。在现行政策正确引导下，2022年的房产开发项目投资进行额增长速度很有可能会高过文中的估计值，房地产行业取得成功稳定降落是大概率事件。
八、出入口在下降全过程中维持延展性
2022年出入口额度增长速度预估为15%。从外界要求看，新冠肺炎疫情后的外需转变与全球金融危机阶段比较贴近，但与金融风暴阶段不一样的是，因为肺炎疫情导致的供货生产者剩余而造成我国出口市场占有率高过早期水准，伴随着肺炎疫情逐渐多极化，预估我国出口市场占有率将逐步回归分析多极化，到时候出入口增长速度转变关键从外需决策，从而与全球金融危机阶段展现一定的类似性。依据要求指标值（PMI新订单信息与PMI成品库存商品之差），大家探索发现要求指标值于2021年4月见顶，以后迟缓下滑，比较发达经济大国于6月见顶，以后逐渐下滑。这种转变与2009年金融风暴后的行情十分贴近。
图11 世界各国PMI新订单信息-PMI成品库存商品
数据来源：Wind。
假定在高基年和出入口市场占有率下降功效下，2021年11-12月出入口增长较10月下降7个点至20%，接着假定出入口增长速度依照2010年9月之后的同比增长率的变动速度损耗，从而可能2022年各月出入口增长速度。从而获得2022年均值出入口增长速度为14.8%。该估计值水准稍显开朗，关键来自于对外开放需和出入口市场份额下降的相对性开朗心态。
图12 出入口同比增长率：金融风暴v.s.新冠肺炎疫情
数据来源：Wind。
［1］ 肖立晟系九方智投总裁经济师，中国社科院世经政所全世界宏观经济研究室主任。
［2］ 尤众元系九方金融业研究室宏观经济研究者，北卡罗莱纳州立高校经济学博士。
相关阅读：
本文经41sky股票入门网自动排版过滤系统处理!
