光大证券企业整体实力如何？2021年销售业绩纯利润预测分析是多少亿？

　　申银万国证劵——光大证券（601788）评价：2021年将是ROE翻转之时 轻资产业务流程释放出来机械能

　　各业务流程线收益均有一定的提高。轻资产业务流程中，经纪人（含分销&跳仓）、投资银行、资产托管各自完成收益36.6、19.9、15 亿，同期相比各自 46%、 44%、 21%；净利息费用21.1 亿，同期相比 34%；总投资收益23.4 亿，同期相比 2%。证劵主营业务收益组成以下：经纪人业务流程占有率30%、投资业务占有率16%、资管业务占有率12%、净利息费用占有率17%、总投资收益占有率19%。

　　经营杠杆呈下降趋势，项目投资财产收拢，资产质量改进。2020 年末企业经营杠杆3.2 倍，同比减少0.12 倍；年末按投资性房地产计量检定的总投资总额858 亿，同期相比降12%，占归母资产总额比例为1.64 倍。2020 年末企业股份质押账户余额42 亿人民币，较2019 年末降低34%，2020年股份质押资产减值准备13 亿，股份质押拨贷比达到31.2%，同期相比提高13.7pct。

　　MPS 新项目将来潜在性增加预计负债记提不超过3 亿。2020 年增加预计负债15.4 亿，2019、2018 年增加预计负债16.1 亿、14.0 亿，对业绩导致很大连累。2020 年末总计预计负债45.5 亿，充分考虑MPS 新项目中优先累计注资约48 亿人民币，预估最坏状况下企业将来潜在性增加债务记提2.5 亿。

　　经纪人业务流程稳定转型发展资产管理。企业2020 时代买证劵净利润（含席租）29 亿人民币，市场占有率2.5%（计算值）差不多去年，分销金融理财产品净利润3.9 亿人民币，市场占有率2.9%。期终两融余额436 亿人民币，市场占有率2.7%，同期相比提高0.37pct。2020 年中国香港销售市场经纪人市场占有率为0.41%。年末人工智能技术服务项目商品“智投三阶魔方”签约服务顾客超7.2 万。

　　投资业务触及到底部回暖，券商资管转型发展顺利市场占有率提高。2020 年IPO 主承销经营规模108 亿，市场占有率2.3%，排领域第10，同期相比提高1.4pct；在其中科创板上市奉献企业IPO 江山半壁，2020年科创板上市IPO 新项目8 家、主承销经营规模60 亿。现阶段光证资产托管现有9 只大结合商品进行公募化转型发展，年末积极AUM1742 亿人民币，总AUM2336 亿人民币，市场占有率2.7%，同期相比提高0.5pct。

　　投资价值分析：保持光大证券加持定级，在经历2018-2020 三年超大金额记提预计负债后，2021年将是ROE 翻转之时，轻资产业务流程释放出来机械能，预估2021E ROE 为8.4%，同期相比提高3.9pct。

　　充分考虑权益市场波动，大家下修投资报酬率预测分析，进而下降2021 年和2022 年盈利预测，并增加2023 年盈利预测，预估2021E-2023E 归母净利润各自为46.0、49.5、 55.2 亿人民币（原预测分析2021 年52.4 亿人民币、2022 年60.0 亿人民币），同期相比各自 97%、 8%、 12%。当今收盘价格相匹配2021 年动态性PB 为1.4 倍，动态性PE 为17 倍。

　　风险：A 股销售市场大幅度下挫