广发基金程琨：深层科学研究 学会思考 追求完美长期性利滚利

　　“我逆流而行，寻找远去的岁月。”如同歌曲歌词里边写的，好似虹鳟鱼一样，有些人宁可挑选孤单向前。

　　在私募基金经理序列中，广发基金程琨是一位逆向投资、学会思考的使用价值投资人。“私募基金经理要有洞悉，把资产合理地配备到可以且有意向为社会发展不断创造财富的公司上，根据共享公司的发展来创造财富。我们要做的是正和游戏，并不是零和游戏。”

　　在与程琨的深层沟通交流中，他讨论数最多的是企业价值评估，探讨怎样剖析公司的长期成长空间、长期性运营堡垒、关键核心竞争力、环城河这些。在其来看，长期投资的实质是来自于公司的长期性运营收益。投资者完成使用价值的全过程实质是与知名企业为伴，做更加深入的科学研究，更严苛地遵循项目投资组织纪律性。

　　秉持长期性使用价值投资方法，程琨管理方法的股票基金在操纵风险性的基本上得到了优良的收益。银河证券统计分析表明，自2014年9月4日至2020年3月31日，程琨在广发银行反向对策的就职收益超216%，年化收益率收益超19%，过去1至5年的销售业绩均位居同种类股票基金（灵便配置型基金--个股上低限0-95% 标准个股占比30%-60%）前1/4，获银河证券三年期和五年期五星定级。

　　广发基金使用价值投资部私募基金经理程琨

　　追求完美利滚利，反向发掘被忽视的股票牛股

　　“真真正正坚持不懈股票投资的投资者，追求完美的实际上是利滚利。”程琨那样叙述自身对项目投资的了解，他觉得，人的小动物天性让销售市场之中大部分人挑选及时达到，热衷追随着人群的共识，期待短时间发大财，而真真正正的股票投资是则是反人性的，追求完美延时满足，勇于和的共识维持一定间距，追求完美长期性利滚利。

　　也是在这一核心理念下，程琨与别的私募基金经理的项目投资科学方法论各有不同。“利滚利实质来自于知名企业的长期性赢利收益，而不是私募基金经理的买卖方法，私募基金经理更关键的每日任务是合理的操纵组成风险性及其维持学会思考的工作能力。”程琨说，他更想要根据逆向投资的方式寻找销售市场中被忽视的高品质财产。

　　什么叫逆向投资？程琨强调，逆向投资是对股票投资实际操作个人行为的一种描述方法，是寻找到小看使用价值个股的一种合理方式。它并不意味着你需要跟销售市场对着干，要立在销售市场的对立，只是注重学会思考的必要性，注重边际贡献率的必要性。“大家自始至终坚信一点，通常人少的地方是更安全性的。”程琨表明。

　　但是，程琨也注重，说到底，长期性长期投资的关键或是来源于公司自身，出色的公司往往可以造就利滚利，是由于公司在社会经济发展全过程中造就了有益于社会经济发展的使用价值。相对来说，期待根据择时和买卖得到巨额收益，沒有时间维度的实效性。换句话说，股票投资仅仅更重视事情发展趋势规律性的本源，如同查理芒格说的股票投资往往合理，是由于它常常失效。

　　在“逆向投资”的构思下，程琨经常能发掘到一些被销售市场忽视的长期性机遇。2017年，某制造业股票进入了程琨的视线当中。那时候，他根据财务报告发觉企业运营状况大大提高。根据很多的实地考察，程琨进一步掌握到产业链的变化，及其龙头企业环城河的转变，这早已远远超过金融市场那时候的认知能力和的共识。

　　那时候，加工制造业做为传统产业，销售市场认知度很低，研究者广泛不看中。但程琨根据深层的科学研究剖析，分辨企业长期性使用价值被小看。2017年今年初，他重仓股买进该公司，截止2020年该公司总计上涨幅度超出3倍。

　　“他擅于从商业服务最底层的视角思索商业利益，以创业者逻辑思维来科学研究公司和产业发展规划逻辑性，根据深层科学研究企业股票基本面来合理评定公司的长期性使用价值。”它是第三方科学研究组织对程琨深层科学研究工作能力的充分肯定。

　　单独科学研究 获得出色的风险性调节后盈利

　　以往两年，使用价值投资方法更加深得人心，股票基金持有者在挑选商品时，不但会关心就职私募基金经理的从事历经、投资方法，也会根据具体持股来剖析其项目投资设计风格。

　　“我的设计风格是經典的股票投资，由上而下深层科学研究，在销售市场认知能力有误差时买进，长期性拥有，十分在乎边际贡献率和公司品质，对公司的科学研究较为深，持仓时间长，换手率低。”做为反向设计风格参赛选手，程琨会与销售市场维持一定间距，持股构造与销售市场受欢迎种类有偏移度，领域相对性分散化。

　　“对公司的深层科学研究工作能力，是一个股票投资私募基金经理的基本技能，而对公司的关键最底层思维能力则必须不断的动态性提高，我极其猜疑说白了的单一标识界定公司的科学研究方式。”程琨进一步详细介绍，他对所投公司的品质会出现多层次的不断思索，定量分析方面，除开ROIC、ROE、存货周转率、营运资本、提高品质等层面，还包含量化分析公司市场竞争堡垒;定量研究则包含公司组织结构、产业链自然环境、创业者自己，环城河演变发展趋势、竞争战略、协作市场竞争力等多层次。

　　汇总广发银行反向对策近三年的持股，我们可以见到私募基金经理的知行合一，亦能通过持股掌握程琨在坚持不懈股票投资的三个关键字：深层科学研究、长期性拥有、学会思考。

　　“深层科学研究”反映为私募基金经理对公司品质的标准化，广发银行反向对策2021年一季度报表表明，前十大重仓的领域遍布不一样，但都归属于市场竞争堡垒较为强、赢利品质比较好的高品质公司，如三一重工、欧派家居、分众传媒等。

　　甄选好公司后，程琨一般会挑选长期性拥有。2组数据信息侧边证实这一点：一是基金组合的股票换手率，2019年和2020年的股票换手率约100%，明显小于平均;二是持仓周期时间，大部分重仓拥有周期时间超出一年。除开“深层”“长期性”两大关键字外，程琨管理方法的组成还具备“单独科学研究”的特性。前不久，中投证券对积极权益基金开设“逆报团水平指标值”来考量报团持仓状况，研究表明，近期六年，销售市场股票基金中逆报团水平评分排名前30%、且年化收益率Sharpe一样排名前30%，占有率不够4%，广发银行反向对策位居在其中。近期一年，Sharpe排名前50%的股票基金中，仅有11%的股票基金与网络热点版块（消費、新能源汽车、药业）关联性不高、且能获得较高的风险性调节后盈利，广发银行反向对策也是在其中1只。

　　学会思考、深层科学研究，与销售市场网络热点维持着适合间距，却依然能获得出色的风险性调节后盈利，这就是程琨最触动大家的特性所属。

　　（来源于：中国基金报）

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