正裕工业：中国减振器水龙头 汽车市场乘势而上

　　一、项目投资逻辑性

　　(一)肺炎疫情下外贸订单井喷式，企业做为减振器水龙头迈入销售业绩收益

　　3月中国肺炎疫情获得合理操纵，复工复产带秩序井然。而欧美国家等我国海外肺炎疫情持续加重，国外零部件生产商在全世界全国各地加工厂相继停工，我国变成全球疫情下最平稳确保供货地区。企业2月停工一个月，6月刚开始外贸订单稳步增长，三季度订单信息不断井喷式，订单信息成交量放大历史时间最高值提高50%。2020年一季度订单信息已占满，企业日夜奋战确保订单信息供货。全年度看来，销售业绩已可以填补2月停工损害，至2020年上半年度业绩有充足的变厚室内空间。

　　(二)募投新项目生产能力已超预估投产，精益化管理开启销售业绩提高室内空间

　　做为减振器水龙头，企业产品品质全世界领跑，价钱较国际品牌有优点，商品销售市场交货快速响应。企业往日市场营销策略比较传统，有挑选的承揽订单信息，生产能力受到限制危害销售业绩释放出来。2020年企业刚开始改建新生产能力，购置新机器设备打造出智能化系统生产流水线。募投新项目2020年6月刚开始建成投产，减振器设计方案生产能力650万只/年，现阶段70-80万支/月，全年度840-960万只。另外应用募资2.66亿人民币用以增加年产量五百万件轿车硫化橡胶避震商品新项目，已刚开始投产。

　　事后生产能力持续上坡，企业汽车减震器的总生产能力在目前基本上把提升50%，另外购置新机器设备并对旧生产线开展聪慧化更新改造，将来将完成1800万只/年的总体目标。伴随着生产能力迅速释放出来，而企业精细化管理、集约化管理又做到了十分高的水准，业绩水准及营运能力有希望再上新台阶。

　　(三)深耕细作全世界轿车售后服务销售市场，打造出类目最齐、供应链管理最优化的一站式汽车配件服务平台

　　企业二十年来一直深耕细作于汽车悬挂系统系统软件中的减振器售后服务销售市场，着眼于打造出集购置、生产制造及配套设施供货一体化的一站式汽车配件服务平台。现阶段贮备的产品规格超出10,000种，类目齐备，涉及面普遍。企业商品已深层关联全世界著名汽车零部件生产制造或供应商，和中下游客户满意度高宽比搭配，依照要求订制化生产制造和供应。企业已产生多类型另外高效率生产制造的加工工艺监管工作能力，并有着健全的供应链管理和信息化管理管理能力，可以快速响应市场的需求。做为中国减振器水龙头，立即对比全世界水龙头KYB。

　　将来在牢固外海市场占有率的另外，持续发展中国销售市场。

　　(四)选择柴油发动机液压密封件及硫化橡胶避震业务流程，企业并购融合提高服务项目全世界大顾客产业化聚合供货工作能力

　　企业2018年以现钱2.7亿人民币回收芜湖市荣基51%股份，以现钱7300万余元回收安博帝特51%股份，选择轿车售后服务销售市场柴油发动机液压密封件业务流程。企业已经有液压密封件商品贮备超出3500种，已产品研发出1300多种多样型号规格的硫化橡胶避震商品，可兼容全世界大部分流行轿车发动机型号。现阶段，企业已变成比亚迪汽车等整车生产商柴油发动机液压密封件经销商。将来，企业将根据横着企业并购不断完善产品品种，打造出新的业务流程增长极，提升业务流程组成。根据竖向企业并购，向上下游原材料断拓宽，合理地提高并提高了企业向全世界各大顾客产业化聚合供货工作能力。

　　(五)汽车销售量持续增长，扎扎实实股票基本面支撑点企业市场占有率做大

　　企业减振器等零配件销售业绩提高来源于为整车配套设施销售市场及其轿车售后服务市场容量，整车配套设施销售市场增加量2019年刚开始增长速度尽管有一定的下降，可是全世界汽车销售量依然持续增长。保守估计2020年有望突破10亿辆，而轿车售后服务市场容量超1万亿元，在其中减振器市场容量超600亿元。企业现阶段全世界市场份额约2%上下，相匹配12亿人民币业务流程经营规模。企业现金流量充足、负债比率低，往日市场营销策略比较传统，并受生产能力限定仍未做规模性的市场开拓。伴随着全世界零配件供货向亚洲地区迁移，企业将积极主动新创建生产能力、执行企业并购，并全力扩展中国销售市场，更为重视攻击以变厚业绩。

　　(六)1.两亿元动迁赔偿款，有希望变厚全年度销售业绩安全边际

　　2020年5月，企业坐落于双港路88号生产制造产业基地因大城市更新改造被玉环市玉城街道办事处有偿服务征缴，征收补偿总金额为1.26亿人民币rmb，2020年9月30日已接到首单赔偿款361六万元。现阶段，余款在筹集中，如在年末前付款结束。到时候，依照企业会计准则，企业将确定1.两亿元资产处置盈利，全年度盈利有充足确保。

　　(七)开设研究所卵化科技创新新项目，打造出产业链供货管理体系

　　企业将来拟创立重点业务部对并未涉及到的业务流程行业开展媒体公关科技攻关，卵化科技创新新项目为公司业务发展趋势做技术实力。并凭着公司本身在经营规模、技术性、生产制造及知名品牌等层面的优点，提升产品系列构造，顺着“减振器—悬挂系统支撑总程—悬挂系统总程—悬挂系统”这一商品途径不断推动企业的产品系列升級。

　　二、企业基本情况

　　(一)业务流程商品状况

　　浙江省正裕工业股权有限责任公司创立于1998年8月，并于2017年1月于上海证券交易所发售，股票号：603089.SH。企业现阶段关键从业汽车悬挂系统系统软件减振器、轿车硫化橡胶避震商品及其柴油发动机液压密封件等汽车零部件商品的产品研发、生产制造与市场销售。在其中，汽车悬挂系统系统软件减振器系企业自创立至今即技术专业从业的关键业务流程。企业2018年根据回收安博帝特、芜湖市荣基将主要经营的业务商品扩展至硫化橡胶避震商品及其柴油发动机液压密封件等别的汽车零部件及零配件行业，进一步扩大并提升了企业主要经营的业务产品构造，能够更好地考虑了顾客“一站式”购置要求。

　　

　　1、汽车悬挂系统系统软件减振器

　　汽车悬挂系统系统软件减振器(又被称为减震器或弹黄阻尼减震器)关键运用于汽车悬挂系统系统软件。企业减振器商品关键包含汽压轿车减震器、燃气混合式教学汽车减震器和标准气压式汽车减震器，现有9个系列产品10,000多个型号规格。悬挂系统减振器是舒服件，关键作用便是根据抑止悬挂系统弹黄的波动，来降低实时路况不佳时车体的波动，减少急弯和急刹时车体的晃动力度。

　　减振器的工作中特性及品质的优劣还立即危害到车子的乘驾舒适度，能够防止车子出現行车不稳定或刹车踏板点点头等状况出現。英国加百利(GABRIEL)、日本国KYB 企业均提议50,000公里(约80,000千米)拆换减振器。依据销售市场工作经验，减振器的具体拆换周期时间一般高过提议值或基础理论相对值，例如在国外，拆换周期时间一般是60,000公里(约100,000千米)或6-八年。

　　

　　2、轿车硫化橡胶避震商品

　　硫化橡胶避震商品归属于轿车NVH(Noise，Vibration and Vibration，即噪音、振动和不平稳性) 零部件，NVH就是指在轿车乘驾全过程中乘驾工作人员感受到的噪音、震动和弦振表面粗糙度，是考量汽车工业品质的一个综合型指标值。轿车硫化橡胶避震商品的关键功效是减少有关零部件及分系统的震动，另外调节关键总程系统软件(如汽车动力系统悬置系统软件、传动装置等)的动态性特性，降低因为构造的震动而造成 的整车NVH难题。从产品类型看来，硫化橡胶避震商品一般包含汽车动力系统悬置、变速器悬置、驱动力吸震器、排气管螺栓、后置摄像头轴套、液压机 轴套、悬挂系统轴套和支撑点、操纵臂轴套、支撑杆轴套、减震弹簧等。

　　

　　3、柴油发动机液压密封件

　　柴油发动机液压密封件归属于发动机系统软件中关键的零部件。柴油发动机液压密封件关键用以对柴油发动机内的成品油、冷冻液、汽体等化学物质开展密封性，避免 超高压的汽体和液體泄漏的。柴油发动机液压密封件关键包含排汽管垫、发动机油底壳垫、气门室盖垫、气缸垫、正时齿轮罩垫、增压机垫、气门油封、曲轴油封等。

　　

　　(二)公司股东状况

　　截止2020年三季度末，浙江省正裕项目投资有限责任公司拥有企业9849.06亿港元，占总市值占比44.54%，为企业大股东。郑连松、郑念辉、郑龙川县三兄弟累计拥有正裕项目投资100%股份，并各自立即拥有上市企业7.47%、6.93%、7.64%股份，为正裕工业控股股东。截至2020年9月30日，控股股东为郑氏三兄弟立即或间接性拥有企业总市值66.58%。企业总市值2.21每股公积金，截止2020年12月08日收市，总的市值28.99亿元。

　　

　　三、市场需求分析

　　(一)全世界汽车销售量支撑点万亿元售后服务销售市场，中国汽车售后服务销售市场室内空间宽阔

　　企业关键商品为汽车工业中的汽车零部件销售市场，汽车零部件约占汽车产业使用价值的50%，在欧美国家等完善汽车交易市场，轿车总体领域与零部件领域的经营规模占比为1：1.7。汽车零部件销售市场增加量关键来源于整车配套设施和售后服务销售市场，在其中整车销售市场关键指轿车登场时正品零配件，该一部分销售市场增加量关键在于汽车销售量。现阶段，全世界汽车销售量不断持续增长，预估2020年全世界汽车销售量有望突破10亿辆。我国汽车销售量的限制或者是为5.8-7.0亿辆，现阶段中国汽车销售量仅为2.4亿辆仍有很大的提高室内空间。

　　售后服务销售市场关键根据OEM/ODM方法向国际性著名零部件生产商供应，欧美国家等我国轿车售后服务销售市场的汽车配件营销渠道比较完善，拆换頻率高，回款灵便，为企业现阶段商品关键市场定位。中国汽车售后服务销售市场尚处在发展趋势前期，都还没产生欧美国家那般健全的加盟品牌售后服务经销点。我国仍归属于新起汽车交易市场，中国汽车销售量的增长速度远超全世界均值增长速度，但伴随着汽车销售量的提高，将来发展前景极大。

　　(二)减振器市场细分室内空间极大，个性定制趋向于“一站式”购置

　　减振器的拆换頻率是危害售后服务市场的需求的关键要素，一般状况下减振器的拆换周期时间是十万千米或6-八年，小于整车生命期。据计算，全世界减振器市场容量超600亿元，而中国公司占有率不够5%。

　　另外，在售后服务销售市场减振器、液压密封件生产商或供应商主要是依据总量车市场的需求及其本身市场销售、库存量状况机构生产制造或者向其生产厂商提交订单购置。订单信息大多数具备多种类、小批量生产、多批号的特性且趋向于挑选能考虑其“一站式”购置规定的制造业企业。中国减振器、液压密封件公司要进到这种顾客的国际采购管理体系，务必具有商品社会化同歩产品研发、柔性生产精益生产管理、产业化聚合供货工作能力，才可以在考虑 顾客“一站式”购置规定的另外保证 本身的生产率和规模效应。

　　(三)汽车概论普及化出行习惯性转型推动售后服务销售市场发展趋势

　　汽车悬挂系统系统软件减振器做为车子易损件零部件，其在售后服务销售市场的要求遭受车子的行车实时路况、荷载 状况、司机的驾车习惯性及其对车子的检修、维护保养习惯性等要素的危害。从全世界范畴看来，在欧美国家 等轿车资本主义国家/地域，驾驶员拆换减振器、液压密封件等零配件的頻率要高过中国驾驶员，缘故取决于：

　　1、欧美国家轿车驾驶员更关心减振器、液压密封件等零配件对汽车安全性的危害，更为追求完美乘驾体会 和轿车的人性化。

　　就减振器而言，驾驶员已逐步完善了按时拆换的消费习惯，并很有可能依据不一样的实时路况、时节选 择拆换不一样阻尼力的减振器，以感受不一样的开车体会。除此之外，为追求完美开车的个性化，改装汽车在欧美国家等销售市场早已变成风靡的汽车概论，有专业的改装汽车 展会、改装汽车订制加工厂等。

　　2、欧美国家等汽车产业资本主义国家有着完善的二手车市场，顾客在卖车前或代理商在质量检验阶 段一般会拆换特性欠佳的零配件以提升 二手车的质量。

　　欧美国家等国的轿车升级周期时间均值不上四年，二手车交易量已远超新汽车。据不彻底统计分析，美国、 英国、法国的二手车产销量分别是新汽车销售量的3.5倍、2.5倍和2倍。就国外市场看来，历经数 十年的发展趋势，英国二手车市场已创建了一套健全的比较旧一点的车质量体系认证、换置、竞拍、回收和市场销售体系，并已营销推广到基本上全部知名品牌的汽车制造商。

　　四、会计状况

　　企业2020年三季度完成主营业务收入7.68亿人民币，同比减少6.68%;完成所属总公司公司股东纯利润0.36亿人民币，环比下降52.34%。企业做为工业生产制造企业，受今年初中国肺炎疫情危害，企业2月份定产一个多月，企业销售量遭受很大危害。另外，人民币的汇率不断再创新高，企业关键经营收入来源于欧美国家，业务流程以外汇清算，汇率波动导致一定汇兑损失。

　　(一)第三季度订单信息满员，生产线超负荷动工，全体人员齐心合力紧抓销售业绩

　　进到第三季度，中国肺炎疫情获得非常好操纵，海外肺炎疫情不断恶变导致别的国外零部件生产商竞相停工，而中下游整车及零部件要求充沛。全世界生产能力不断向中国销售市场迁移，企业做为中国减振器水龙头充足获益，订单信息自6月份至今不断满员，现阶段订单信息已下单至2020年上半年度。企业加工厂全负载满产，日夜奋战确保中下游订单信息交货。企业第三季度全体人员鼓励乘势而上，一部分今年初因肺炎疫情停产危害的生产能力及订单信息有一定的修复，预估全年度销售业绩收益保持上年水准。伴随着新生产能力的释放出来，预估将来2年业绩将站在新高度。

　　(二)往年销售业绩平稳，商品利润率不断提高，生产能力提高开启将来销售业绩提高室内空间

　　企业自发售至今销售业绩主要表现比较稳进，一方面企业产品品种多、品质高，对中下游经销商深层关联。另一方面，受制于生产能力，企业每一年销售量维持在平稳水准，盈利关键受汇兑损益危害。而企业根据信息化管理、物联网技术监管，持续提高管理效率，利润率逐渐提升 。2019年企业完成主营业务收入11.09亿人民币，同比增长率2.42%，主营业务成本7.六亿元，同比减少7.77%，企业汽车悬挂系统系统软件减振器利润率对比上年同期提升了4.八个点。

　　

　　

　　(三)应收帐款资金回笼立即，现金流量充足

　　企业商品关键市场定位为欧美国家销售市场，顾客为全世界著名零部件生产商。国外轿车回收销售市场发展趋势完善，公司规模大，信用度高，资金回笼立即。企业商品类目多、品质出色，配套设施供货立即，议价能力较强。伴随着市场占有率的提高，企业营业收入增长速度小于应收帐款增长速度，反映出企业赢利品质处在较高质量。企业应收帐款组成中，90%之上为一年之内可收回账款，坏账率较低。

　　企业股票基本面出色，现金流量充足，往年一直维持在9亿人民币平均，。账上资产充裕，有充足资产开展业务流程扩大及确保分紅。

　　

　　2019年正裕工业应收帐款按账龄统计分析状况

　　

　　五、二级市场主要表现

　　截止2020年12月8日收市，企业股票价格13.十元/股，下滑0.08%。企业近一年交易量平均价为12.12元/股，现阶段企业股票价格在年均值水准。股票涨幅看来，大半年股票涨幅47.03%，这周股票涨幅0.92%。总体二级主要表现好于汽车零部件板块指数，从公司估值看来，现阶段企业PE(TTM)为83.68，自今年初至今，公司估值持续提高。关键获益于轿车周期时间市场行情及股票细分化行业地位，将来伴随着国外必须猛增，企业生产能力提高，有希望迈入戴维斯双击。

　　

　　

　　六、销售业绩预估

　　企业一季度受肺炎疫情危害，停产一个月，基本上无盈利产出率。第三季度伴随着国外疫情爆发，国外零部件加工厂竞相停业整顿，生产能力慢慢向肺炎疫情可控性的我国迁移。企业订单信息满员，生产能力需求量很高，手中订单信息已签署至2020年上半年度。企业乘势而上，全体人员日夜奋战开足生产线确保提供。总体看来四季度销售业绩主要表现出色，全年度营业收入做到上年水准，已填补一季度肺炎疫情危害产生的损害。

　　大家预估2020年完成主营业务收入11亿人民币，占领上半年度销售业绩下滑，总收入有希望完成微增。第三季度如预估确定1.两亿动迁赔偿款，全年度归母净利润有希望提高125%。2020年伴随着提产650万只减振器超50%生产能力释放出来和年产量五百万件轿车硫化橡胶避震商品生产能力上坡，大家预估2021年营业收入16.24亿人民币，同比增长率50%，完成归母净利润做到1.6-两亿元，同比增长率5%-15%。

　　从分紅状况看来，企业每一年销售业绩平稳，现金流量充足。分紅逐渐提升 ，每一年净资产收益率3%，将来伴随着销售业绩提高股年利率有希望做到5%，处在A股较高质量。

　　七、项目投资风险及免责申明

　　金融市场是一个风险性无时没有的销售市场。投资人在开展股票交易时存有盈利的很有可能，也存有亏本的风险性。提议投资人理应充足深层次地掌握金融市场蕴涵的各类风险性并谨慎行事。

　　本汇报依据公布信息内容定编，不确保所述信息内容的精确性和一致性。在一切状况下，本汇报中的信息内容或所描述的建议并不组成对所有人的投资价值分析，都没有充分考虑顾客独特的项目投资总体目标、经营情况或要求。顾客应考虑到本汇报中的一切建议或提议是不是合乎其特殊情况，若必须应寻找权威专家建议。

　　投资人理应对本汇报中的信息内容和建议开展单独评定，并应另外考虑分别的项目投资目地、经营情况和特殊要求，必需时就法律法规、商业服务、会计、税款等层面资询技术专业咨询顾问的建议。在一切状况下，本企业不对所有人因应用本汇报中的一切內容所导致的一切损害负一切义务，投资人需自主承担责任。

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