韵达股份Q3财报分析：收益大降33.7%至2.09元

　　“成本费领跑”是韵达股份的关键竞争战略。近期，韵达快递将此项对策实行来到完美。

　　2020年三季度，韵达快递的快递服务量做到40.13亿件，同比增长率54.4%。不管业务流程经营规模還是增长速度，韵达快递均显著技术领先圆通速递、韵达快递这俩家A股发售的“顺通系”企业。

　　但是，为了更好地牟取大量的市场占有率，韵达快递也投入了很大的成本。三季度，其单票收益大降33.7%至2.09元。在单票收益小于各快递公司大佬本期已公布数据信息的另外，韵达快递的单票收益减幅亦高过俩家“顺通系”企业。

　　受大幅减价对策的危害，韵达快递三季度的营业收入环比微增0.8%至87.7亿人民币，归母净利润环比大降48.5%至3.39亿人民币。这一份成绩表好于规模较小、已出現亏本的申通快递，却稍逊于圆通快递。

　　一直以来，“以价换量”是中国头顶部私营物流公司的基础对策。但针对韵达快递来讲，在三季度采用这般激进派的扩大方法，确实值得吗？

　　上半年度减价力度垂直居中，营业收入、纯利润皆被圆通快递追上

　　近些年，中国私营快递公司大佬趋向分裂。中通速递的订单量一骑绝尘，顺丰速递凭着在中国高档销售市场的优点在营业收入经营规模上有目共睹。韵达快递、百世集团这俩位“难兄难弟”，不仅在“顺通系”企业中排行靠后，他们2020年上半年度的订单量乃至也被顺丰快递超出了。

　　对于韵达快递和圆通快递，则可称作快递行业的“腹部大佬”。韵达快递、圆通快递均在二零一六年四季度借壳上市，韵达快递当初的订单量显著小于圆通快递。

　　但接着圆通快递即“深陷低潮期”，17年其订单量增长速度仅为13.5%，远小于韵达快递（46.9%）。光大证券研报称，这来源于圆通加盟互联网出現难题，对拓客造成不良影响；探寻多样化发展趋势，忽略成本费精益化管理；引入经理人，造成 管理层交替与现行政策转变等。

　　从2018年刚开始，韵达快递的全年度订单量追上圆通快递。2018年及今年，韵达快递的订单量增长速度各自为48%及43.6%，一样高过圆通快递（31.6%及36.8%）。

　　但是，在“腹部对决”连赢2年的韵达快递，2020年正遭遇圆通快递的强悍挑戰。二季度，韵达快递的订单量同比增长率为45.8%，已落伍于圆通快递（52.5%）；订单量为37.19亿人民币，比圆通快递多4.48亿件。

　　特别注意的是，韵达快递在二季度的单票收益为2.18元，比圆通快递低0.01元；单票收益环比减幅为31.8%，减幅超过圆通快递（28.1%）。这代表着，韵达快递二季度仍然应用“以价换量”的快递行业流行对策，但其根据很大的价钱减幅获得了较低的订单量增长速度，提高品质相对性较弱。

　　拜二季度销售业绩所赐，韵达快递2020年上半年度的各类经营指标也主要表现一般。其上半年度的订单量同比增长率为29.9%，与圆通快递（29.8%）甚为贴近；订单量为56.29亿件，较圆通快递多6.93亿件；单票收益为2.36元，与圆通快递差不多；单票收益环比减幅为28.5%，稍高于圆通快递（26%）。

　　除此之外，虽然韵达快递的订单量高过圆通快递，但其上半年度的营业收入却小于圆通快递（145.81亿人民币），为143.18亿人民币。归根结底，圆通快递以前探寻多样化所扩展的货代公司业务流程，奉献了丰厚的营业收入。因而，自今年将派费收益记入营业收入后，韵达快递的上半年度营业收入初次被圆通快递超出。

　　更关键的是，快递行业“以价换量”对策的关键为，单票收益与单票成本费另外降低，单票毛利率虽然有降低但但是于便宜，那样才可以展现出“垄断竞争市场”并非“赔本赚吆喝”的局势。

　　2020年上半年度，韵达快递在这里一点上主要表现略输，其本期单票成本费同比减少23%至2.18元。韵达快递称，单票成本费的降低，来源于维持有效的资本开支，充分发挥规模效益；提升 大运输能力、牵引带车子占比，提高装车率；升級更新改造自动化技术分拣设备，减少实际操作成本费；提升施工现场管理，完成车子快放快出等。

　　而在同一阶段，圆通快递的单票成本费则同比减少24.1%至2.13元。因而，韵达快递上半年度的单票毛利率为0.18元，小于圆通快递的0.22元；单票毛利率环比减幅为61.7%，超过圆通快递（42.1%）。

　　受此危害，韵达快递2020年上半年度的营运能力一举被圆通快递追上。其本期物流服务业务流程的利润率为7.4%，小于圆通快递的快递公司商品业务流程（9.5%）；综合毛利率为10.3%，一样小于圆通快递（11.6%）。

　　2020年上半年度，韵达快递共完成归母净利润6.81亿人民币，小于圆通快递的9.71亿人民币。自17年起，韵达快递的上半年度归母净利润初次被圆通快递超过。

　　年之内发行债券近55亿，或打开新一轮“太空竞赛”

　　历经上半年度的猛烈拼杀后，韵达快递在三季度又刮起了幅度更高的价格竞争。

　　2020年三季度，韵达快递的单票收益同比减少33.7至2.09元。这一减幅不但高过当期的圆通快递（22%），也高过本身在一、二季度的减幅。

　　在减价的刺激性下，韵达快递三季度的订单量同比增长率54.4%，高过圆通快递（43.3%）；订单量为40.13亿件，比圆通快递空出6.48亿件，快递服务经营规模的优点再次放大。

　　殊不知，减价力度较小的圆通快递，其三季度的单票收益为2.15元。这就造成 圆通快递在三季度的快递公司商品经营收入为71.31亿人民币，同比增长率11.8%。而韵达快递在三季度的物流服务经营收入为84.05亿人民币，环比仅提高2.4%。

　　将别的各类业务流程归纳后，韵达快递三季度的营业收入为87.7亿人民币，环比仅微增0.8%；圆通快递三季度的营业收入则同比增长率15.3%至88.39亿人民币。继2020年上半年度以后，韵达快递的营业收入经营规模再度落伍于圆通快递。

　　实际上，韵达快递在三季度的成本管理层面获得了一些成果，其本期主营业务成本同比增速4.8%。充分考虑韵达快递本期的业务流程变多，其单票成本费或者有较大幅的缩小。

　　同一阶段，圆通快递的主营业务成本则提升了22%。因而，韵达快递三季度的综合毛利率做到9.6%，取得成功追上圆通快递（7.7%）。

　　但是，韵达快递的成本费用对盈利的腐蚀很大。在三季度营业收入贴近的状况下，韵达快递、圆通快递的期间费用率各自为5%、3.3%。在其中，韵达快递本期的研发支出是圆通快递的6.2倍；本期的销售费用超出3200万余元，而圆通快递则获得了会计净利润。

　　除此之外，韵达快递在三季度的长期投资较多，个人信用资产减值损害很大；圆通快递的公允价值变化盈利、关键为政府补贴的其他收益较多。加总以后，韵达快递本期完成归母净利润3.39亿人民币，小于圆通快递（4.15亿人民币）；归母净利润降低48.5%，减幅亦超过圆通快递（19.2%）。

　　实行这般大幅的价格竞争，韵达快递的“家产”怎样呢？

　　截止2020年10月末，韵达快递共拥有流动资产50.97亿人民币、买卖性资产60.83亿人民币。韵达快递今年中报显示信息，这种买卖性资产关键由短期理财和短期内结构性存款构成。而圆通快递在10月末的流动资产、买卖性金融业资产合计为63.64亿人民币，显著低于韵达快递。

　　在总资产上，韵达快递也略胜一筹。截止10月末，韵达快递的资产总额为283.62亿人民币，高过圆通快递（248.41亿人民币）；资产总额为140.45亿人民币，小于圆通快递（170.11亿人民币）。韵达快递债务新项目中高过圆通快递的新项目关键为应付债券（49.27亿人民币）、合同负债（19.26亿人民币）。

　　韵达快递中报显示信息，其合同负债关键包含配送费、预付账款、快递面单款，均归属于预收款项，这最能体现韵达快递更高的业务流程经营规模。对于应付债券，关键来源于其2020年发售的15亿人民币三年期中期票据、五亿美金5年期境债务。

　　2020年十月，韵达快递再一次发售五亿元三年期中期票据，年之内总计发行债券额度贴近55亿人民币。其在境债务的发售公示中表明，发售该债卷是为了更好地推动韵达快递战略定位落地式，考虑项目投资发展趋势与资产限期的有效搭配必须。这预兆着，韵达快递或将开展新一轮的“太空竞赛”。

　　而“太空竞赛”的重要內容，即是扩张资本性支出。西部证券研报称，快递企业的资本性支出关键流入直营装运管理中心基本建设、自动化技术分拣设备、购地建房子、增加各大网站大货车占比、提高信息科技化水准等新项目。这类固资，在韵达快递财务报告提及的“成本控制”对策中谢频繁出現。

　　先前，快递服务经营规模、纯利润总金额领跑的韵达快递，其资本性支出曾在17年及2018年持续落伍于圆通快递。但在今年，其资本性支出大幅度提升至43.77亿人民币，较圆通快递高于近10亿人民币。2020年前三季度，韵达快递的资本开支为39.51亿人民币，仍然超出圆通快递（30.93亿人民币）。