洁美科技(002859)：横纵向业务拓展 薄型载带再出发

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：张世杰/程雅琪 日期：2020-05-31

　　报告摘要：

　　洁美科技是电子元器件封装用薄型载带-站式服务提供商。公司主营产品包括纸质载带、胶带、塑料载带和离型膜，占比分别为73.96%14.47%、5.249%和 4.76%。公司在纸质载带领域全球市占率位列第一，高达40%。

　　下游电子元器件行业景气度提升，利好纸质载带业务。2019 年Q4以来，被动元器件行业库存趋于合理，下游 行业逐步复苏，公司产量和订单明显恢复，业绩逐步提升。5G普及后的电子消费产品更新换代、人工智能的发展以及电动汽车的成熟将促进电子行业的发展，带动对被动元器件的需求，从而带动公司纸质载带需求的增长。公司纸质载带产品中高附加值的压孔纸带和打孔纸带占比不断提升、日韩系客户的持续拓展以及下游 行业的需求增加将助力公司纸质载带业务的持续扩张。黑色塑料粒子原材料切换，业务发展势头良好。黑色塑料粒子实现自制，部分客户已经开始切换使用自产黑色PC粒子，原材料自制使得塑料载带的毛利率显著提升;0603、0402 精密小尺寸产品稳定供货，塑料载带产销量逐步扩大，新客户不断增加，业务发展势头良好。

　　离型膜业务助力拓展新市场，国产替代趋势不变。
　　
离型膜应用广泛，市场空间更大。MLCC用离型膜产品依靠与纸带重合度较高的优质客户资源进一步放量。公司新募投项目生产的光学级BOPET膜可作为高端离型膜的原材料，上延产 业链助力开拓高端未国产化的离型膜市场。此外，CPP保护膜主要应用于锂电池用铝塑膜和ITO导电膜，实现公司从电子信息领域到光电显示、新能源应用领域的拓展。

　　投资建议与评级：我们看好公司在纸质载带领域的领导地位以及在塑料载带和离型膜业务的布局，考虑到下游景气度提升，上调公司20/21/22年的EPS为1.07/1.39/1.63 元，当前股价对应PE为36.18/27.67/23.70X。上调至“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、纸带下游景气度不及预期、客户拓展不及预期。