股市大涨债市陷调整怎么回事 股债“跷跷板”效应？

　　身处多变的资本市场，大家都希望投入的每一笔资金都能感受到安全性和确定性。而在当前震荡的市场环境下，这种看似简单的小确幸却没那么容易实现。进入2020年以来，全球疫情蔓延，美股连续熔断，原油跌成负值，A股亦无法独善其身。本该享受“稳稳幸福”的债券基金，也从4月底开始，上演了一出跌跌不休、震荡不断的局面。

　　上交所周末重磅发声，将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，利好消息带动A股早盘放量单边上行。此外，5月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得50.7，重回扩张区间，为疫情暴发以来最高，显示制造业景气明显上行，经济转暖预期亦压制债市人气。

　　受风险资产上扬打压，十年期债在周一开盘后即跳水翻绿，短债一度表现坚挺，五年期债盘中涨超0.20%。但在沪指收复2900点之后，期债承压持续回落，五年期债冲高无力转而下行翻绿。现货市场跟随期债走势，整体亦表现分化。十年期利率债收益率反弹3-4BP，两年期利率债收益率则小幅回落。

　　从收益角度来看，作为固定收益类产品，虽然债券价格会随着利率波动，但由于其本身所具备的票息收入，因此长期来看债券向上趋势不改。据wind统计，在过去10年中，即使债市起起伏伏，债券基金仍然保持了年均正收益。中短债基金因具备投资久期较短、波动较小、风险较低等特点，即便在债市普跌的情况下无法规避短期的一定回撤，但只要坚定持有一段时间，有望能够斩获较为稳定的正收益。

　　从资产配置角度看，债券基金与权益类基金的弱相关性，使其天然成为资产配置中的有效安全垫。中短债基金相较于权益类基金风险较低、预期收益相对稳定，且由于股债存在的跷跷板属性，对于普通投资者而言，配置偏股基金的同时配点中短债基金，可以有效平衡风险，降低波动，以获得更加长期稳健的收益。
　　

　　后市配置价值如何?

　　2020年前四个月来看，有将近九成的固收产品都实现了正收益，远超其他策略，甚至有部分产品收益超40%。但在经历了2月以来的持续上涨之后，4月底开始债市及债券基金出现了普遍调整，包括短债基金在内，不少债券基金5月以来净值出现连续下跌。市场宽松预期遇冷、地方债供给增加、风险偏好上升，可能是这一轮债市下跌的主要原因，不过本周开始债市整体跌势有趋缓迹象。

　　对于债市投资，拉曼资产在接受私募排排网采访时表示，2020年至今，受疫情带来的避险情绪和央行流动性充裕等因素，债券收益率近期虽有波动，但下行幅度仍然较大，且市场前期预期较为一致。受此影响，一季度各类债券产品收益率走高是在情理之中的。至于部分超高收益率的产品，固收类产品策略多样，即存在包含股性的转债策略，较高杠杆的国债期货策略，也包含高风险垃圾债策略，因此投资者在关注收益的同时务必关注其风险。投资者在固收产品的选择上，需要关注底层资产质量和策略逻辑，客观判断风险，理性投资。