2020中芯国际招股说明书解读：公司营收利润经营情况如何？

　　6月1日，上交所披露了中芯国际科创板上市申请招股书。在诸多期待之下，国产半导体行业巨头回A又迈出了实质性的一步。

　　招股书披露，目前中国大陆尚无企业具备 14 纳米以下先进工艺的量产能力，而中芯国际为中国大陆第一家实现 14 纳米量产的集成电路晶圆代工企业。按照2018年销售额排名，中芯国际占全球纯晶圆代工市场份额的 6%，位居全球第四位。第一名为台积电，市占率达到了59%。

　　而早前5月15日，中芯国际宣布国家集成电路基金会联合多方，向其旗下的中芯南方注资22.5亿美元，将中芯南方的注册资本从35亿美元增加至65亿美元。这次注资，恰好发生在华为被美国制裁之后，又是在我国较薄弱的芯片领域，引发了外界对中芯国际的空前关注。

　　在此次长达931页的招股说明书中，中芯国际在最后附表部分花费了约530页列举了公司主要境内外专利。

　　扣非后净利润亏损 研发投入远高于同行

　　中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。集成电路晶圆代工是公司主营业务收入的主要来源，报告期内占主营业务收 入的比例分别为 95.94%、89.30%及 93.12%。

　　在逻辑工艺领域，中芯国际是中国大陆第一家实现14纳米FinFET量产的晶圆代工企业，代表中国大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平。

　　2017年-2019年，公司营业收入分别为213.9亿元、230.1亿元、220.2亿元，扣除2019年转让LFoundry的影响后，各期收入分别为198.5亿元、215.5亿元、213.3亿元。

　　但公司研发投入及新产线投产后的折旧费用较高，使得归属于母公司股东的净利润相对较低，分别为 12.4亿元、7.5亿元、17.9亿元，各期公司扣除政府补助等非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 2.7亿元、-6.2亿元及-5.2亿元，其中2018年和2019年为负，主要系公司对先进和成熟工艺生产线的扩产及持续的研发投入。

　　报告期内，公司研发投入分别为 35.8亿元、44.7亿万元、47.4亿元占营业收入的比例分别为 16.72%、19.42%及21.55%。这一研发费率平远高于同行业可比公司。同期可比公司研发费用率分别为7.21%、6.9%、7.57%，中芯国际逐年走高的研发费用率在2019年几乎相当于同行业的3倍。

　　并且高位的研发投入还将继续。中芯国际表示，集成电路晶圆代工行业属于资本密集型行业。为持续追赶世界先进工艺，不断升级现有工艺技术平台以保持市场竞争优势，提高核心竞争力，公司需要持续进行巨额的资金投入。

　　与台积电相差多远？

　　中芯国际选取了台积电、联华电子、华虹半导体、高塔半导体、华润微列为可比公司。从总资产、收入、净利润及毛利率等指标，全方位展现了中芯国际目前的发展状态。

　　对比同行业，中芯国际2019年的收入略低于联华电子，相当于台积电十一分之一。毛利率方面，2017-2019年，中芯国际综合毛利率分别为 24.76%、23.02%及 20.83%，逐年走低。其中，集成电路晶圆代工毛利率分别为 24.96%、17.31%及 19.52%。

　　由于集成电路晶圆代工行业是资本密集型行业，新产线投产后会在短期内面临较高的折旧压力，随着生产规模的增长与折旧费用的递减，产线的毛利率水平将会逐渐提升。

　　台积电作为全球技术水平和工艺节点最先进的龙头集成电路晶圆代工厂商， 在晶圆代工市场占据绝对主导地位，拥有先发优势及规模效应，毛利率显著高于其他公司。因此在对比毛利率时，中芯国际剔除了台积电作为可比对象，以此计算中芯国际2019年毛利率仍低于均值月1个百分点。

　　中芯国际解释称，华虹半导体、高塔半导体、华润微主要聚焦于成熟及特色工艺，产线折旧压力相对较小，毛利率相对较高。为满足客户不断增长的需求，中芯国际持续扩充产能，带来了折旧费用增加，对毛利率产生一定影响，但基本与行业持平。

　　报告期内，公司持续流出的投资现金流也佐证了这一点。2017-2019年， 中芯国际投资活动现金净额分别为-184.6亿元、-205.9亿元、-135.5亿元，累计流出约526亿元。

　　不过，在集成电路晶圆代工领域，关键技术节点的量产能力是衡量企业技术实力的重要标准之一。中芯国际在2011年40nm芯片量产、2015年28nm芯片量产、2019年14nm芯片量产。从时间上看，落后台积电约4年时间，目前正在极力追赶。

　　截至2019年12月末，登记在公司及其控股子公司名下的与生产经营相关的主要专利共 8122 件，其中境内专利 6527件，包括发明专利5965件；境外专利1595件，此外公司还拥有集成电路布图设计94件，这部分占据了招股书约530页的篇幅。