益丰转债可转债申购价值分析 113583益丰转债今日可申购

　　益丰转债(113583)对应正股益丰药房(603939)，转股价格：71.82元，信用评级：AA，申购代码：754939，申购时间：6月1日(周一)。

　　条款分析：评级适中，债底保护性较强、平价高、申购安全垫较好

　　益丰转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期赎回价为110元(含最后一年利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.45%;债项/主体评级为AA/AA(联合信用)，以上清所 6 年期 AA中短期票据到期收益率4.31%(2020/5/28)作为贴现率估算，债底价值为89.85元，债底保护性较强。下修条款为[15/30，85%]，有条件赎回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[最后两年，30，70%，面值+当期利息]。当前股价74.45元，对应平价103.66元。综合看，该券申购安全垫较好。

　　上市定位与申购价值分析

　　益丰正股当前股价为74.45元，对应平价103.66元，可参考相近规模、相同评级的先导(平价105.87元，平价溢价率19.63%)、桃李(102.81，17.59%)。我们判断：1、益丰正股属于大消费板块，转债评级适中、规模较大，符合大多数机构的入库标准，预计流动性无忧;2、公司正积极扩店并依此提升市占率的逻辑较为明确，存在中长期投资价值;3、从历史及相关个券表现来看，该券上市定位可能不低。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在19%附近，对应价格122元左右，建议一级市场积极参与。

　　正股质地

　　益丰转债对应的正股为益丰药房，2015年上交所上市，想必小伙伴们对这家企业都比较熟悉，一来大街小巷经常会见到这家企业的门店，二来已发转债中有不少相似的转债，比如已经退市的百姓转债、参林转债，以及存量的一心转债、九州转债等等。
　　

　　公司是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务。与大参林、一心堂、老百姓一道，被称为国内连锁药店“F4”。

　　公司业绩非常靓丽，近5年营收和利润均保持30%以上的高速增长。2019年营收102亿元，同比增长48.66%，净利润5.44亿元，同比增长30.58%。今年一季度受疫情提振影响，营收30亿元，同比增长23.43%，净利润1.91亿元，同比增29.68%。

　　受一直以来的并购扩张影响，公司商誉规模较大，截至今年一季度，商誉规模约占净资产的62%。