黑马股推荐 明日具有投资价值六大牛股一览（2020年5月27日）

　　密尔克卫(603713)重大事件快评：收购瑞鑫化工延伸供应链深度和广度

　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：商艾华/龚诚日期：2020-05-27

　　事项：

　　2020年5月21日，公司与湖南昊华新能源有限责任公司签署了《股权转让协议书》，拟以自筹资金收购昊华新能源持有的瑞鑫化工65%股权，交易价格为人民币1.04亿元，收购完成后瑞鑫化工将成为公司的控股子公司。

　　国信化工观点：

　　1)公司收购瑞鑫化工65%股权，进一步拓展化工品交易业务。化工品交易业务为公司未来重点发展的朝阳板块，本次收购是为了拓展华中及华南地区的专业化学品贸易业务，加入专业运营团队延伸公司供应链的深度和广度。同时本次收购从战略布局角度与公司2019年收购的危化品仓储公司湖南湘隆仓储物流有限公司形成战略协同性，通过外延收购完善了公司在华中地区化工品渠道资源及仓储牌照资源。

　　2)收购标的将提升公司化工交易板块盈利，贡献稳定的业绩增量。2019年公司化工交易板块毛利率跌至1.96%，此次收购标的瑞鑫化工的毛利率4.24%，全资子公司湖南鸿胜石化有限公司毛利率24.28%，湖南大春新能源有限公司毛利率34.40%，叠加其投资公司后毛利率达到9.69%，本次收购将显著提升公司化工交易板块的毛利率水平。经公司测算，收购标的2021-2025年平均营收增速为7.72%，平均净利润增长率为12.41%，盈利稳步增长。

　　3)受益于危化品监管趋严，公司内生外延下持续成长。公司自2018年以来收购了大量资产，包括镇江宝华、上海振义、天津东旭、湖南湘隆、山东华特瑞，新设立了化亿运物流科技、山东密尔克卫2家全资子公司，盈利增速达到48%。

　　4)投资建议：公司作为一站式综合物流服务企业，通过不断的外延收购增加一体化集群优势，为企业提供从客户端到用户端的全环节专业服务，公司战略大客户布局也在稳步推进。整体来看，公司当前处于快速发展期，内生外延下成长性显著，我们维持之前的盈利预测，预计公司20-22年净利润分别为2.60/3.73/4.96亿元，同比增长32.6/43.4/33.0%，对应EPS=1.68/2.41/3.20，当前股价PE=50.0/34.9/26.2，维持“增持”评级。

　　风险提示：收购资源整合未达到预期效果的风险;安全经营的风险。
　　

　　中牧股份(600195)：生猪存栏稳步恢复公司业绩有望逐季向好

　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：周莎日期：2020-05-27

　　分析判断:

　　公司2020Q1归母净利润同比增长49.05%

　　公司主要从事动物保健品、动物营养品的研发、生产、销售、服务，是高致病性禽流感、口蹄疫等重大动物疫病疫苗定点生产企业。2019年受下游生猪存栏大幅下滑影响，公司业绩短期承压，实现营收41.18亿元，yoy-7.14%;实现归母净利2.56亿元，yoy-38.52%。随着生猪存栏的稳步恢复，2020Q1公司业绩实现反转，实现营收10.66亿元，yoy+33.23%;实现归母净利1.32亿元，yoy+49.05%。

　　生猪存栏稳步恢复，公司业绩拐点已现

　　生猪供需矛盾支撑猪价维持高位，高盈利刺激下生猪存栏稳步回升。根据猪易通数据，截至2020年5月25日，全国生猪均价29.25元/公斤。在高猪价刺激下，行业产能稳步回升，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正，2019年11月-2020年3月，能繁母猪存栏缓慢恢复，环比分别增长4.00%、2.20%、1.20%、1.70%、2.80%。我们认为，后续生猪存栏将维持稳步回升态势，与此同时，在上市场暂无有效疫苗的背景下，行业集中度快速提升，双重因素推动下公司经营业绩有望逐季向好。

　　投资建议

　　生猪存栏稳步回升&下游生猪养殖集中度提升有望带动公司经营业绩逐季向好，我们预计，2020-2022年，公司营业收入分别为47.94/55.62/64.73亿元，归母净利润分别为4.12/5.15/6.00亿元，对应EPS分别为0.49/0.61/0.71元，当前股价对应的PE为29.31/23.47/20.15X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，政策扰动。
　　

　　比亚迪(002594)重大事项点评：一线战投抢筹比亚迪投身半导体大时代

　　类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：张程航/李佳/于潇/赵志铭日期：2020-05-27

　　事项：

　　公司发布公告：比亚迪半导体以投前75亿元估值，增资扩股19亿元引入战投。

　　投后比亚迪仍控股子公司79.8%的股权，各方已于公告日签署相关法律协议。

　　评论：

　　一线战投42天角逐出结果，共分19亿元A轮额度。4月14日，比亚迪发布公告宣布比亚迪半导体计划引入战略投资人。仅过去42天，比亚迪公告确定本轮由红杉资本、中金资本和国投创新领投。入股的战投包括一线PE机构红杉资本和中金资本、国家级产业基金国投创新、深圳市地方引导基金、牵线巴菲特的Himalaya Capital以及中航系芯片基金等。本次融资以超快的速度完成，但最大领投方红杉资本仅获5亿元额度，持股占比仅5.3%，融资额度抢手。

　　比亚迪半导体核心要素出众，控制权稳定：

　　1)业务优质：比亚迪半导体2019年IGBT出货约19万套(NE时代)，市占率18%，仅次于英飞凌。未来半导体业务有望进军工业及消费领域。

　　2)技术雄厚：持续研发近15年，4.0产品电流输出能力比主流产品强15%，损耗低20%，打破外资垄断。布局第三代碳化硅，性能有望再提升10%。

　　3)估值超预期：假设单套2,500元，我们预测2019年营收约4.8亿元。本次投前75亿元/PS 20倍，而英飞凌市值254亿欧元/PS 3.2倍，斯达半导市值249亿元/PS 32倍。此前我们保守预计比亚迪半导体2020年市值36亿元/PS 5.0倍、2025年88亿元/PS 3.0倍。战投通过更准确的尽调信息给予了比亚迪半导体估值基准及溢价，投资信心确定，结果超预期。

　　4)控制权稳定：半导体公司董事会设有9名董事，预计比亚迪拥有5个及以上席位，战投中领头方拥有3-4个席位，比亚迪掌握半数以上席位。本轮融资后，即使再考虑后续团队10%的股权激励，比亚迪稀释后仍拥有71.8%的股权，享有三分之二以上的股东表决权。

　　半导体行业发展迫在眉睫，比亚迪投身大时代。5月15日，美国商务部宣布严格限制华为使用美国技术、软件设计和制造的半导体芯片，意在打击中国高端制造业，半导体的国产突围迫在眉睫。比亚迪此时的分拆决策，即提升半导体业务经营活力，也顺应行业发展促进共同进步。中美贸易摩擦以来，华为给予了比亚迪超100亿元的手机业务订单。双方在汽车领域共同开发HiCar智能系统，分别加大了车用半导体领域的投资，后续有望持续合作。

　　投资建议：伴随电动车政策落地、刀片电池技术和第四代DM技术推出，未来两年公司销量和利润率有望不断向上。本次子公司引入战投，为半导体业务提供了估值基准。中长期，战投资源将持续协助业务的外供发展，对后续分拆也有借鉴意义。我们维持预测公司2020-2022年归母净利25亿、39亿元和49亿元。维持A股目标价77元，对应2020年A股1.4倍PS，维持“强推”评级。

　　风险提示：电动车需求低于预期、电池降本低于预期、分拆业务低于预期等。
　　

　　网达软件(603189)：发布定增预案 剑指高新视频和AI视频

　　事件：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/陈冠呈 日期：2020-05-27 事件：公司发布非公开发行A 股股票预案，拟向不超过35 名特定投资者，募集资金不超过8.02 亿元，主要用于高新视频服务平台项目、AI 视频大数据平台项目和补充流动资金。

　　全面升级高新视频平台，满足5G 时代新需求：本次定增预案主要针对公司对于高新视频和AI 视频两大业务的战略布局。其中，公司拟对高新视频服务平台项目投入4.39 亿元(含募集资金金额3.39 亿元)，在公司视频技术的基础上，融合4K/8K、VR/AR/MR 等技术，建设高新视频生产的综合服务平台。此项目的实施将有效解决5G 时代广电、教育、娱乐等行业对高新视频以及VR/AR 等视频内容的需求，同时有助于在巩固公司现有运营商市场优势的同时实现行业的深度拓展。

　　大力拓展AI 视频，培育业绩增长新动力：根据预案，公司拟对AI视频大数据平台项目投入2.99 亿元(含募集资金金额2.23 亿元)，旨在将人脸识别、人体识别、人像处理、图像处理、物体识别等算法和视频监控资源进行整合，形成人工智能基础支撑平台和应用支撑平台，为智慧商业网点、智能生产监管、智能社会安全等领域提供解决方案。

　　公司经过前几年研发积累，在AI 视频领域已取得一定进展。此次项目的实施一方面将继续推进其在智慧商业网点、生产监管以及虚拟客服和海事监测等领域的全新业务布局，形成高新视频业务以外另一大业绩增长动力。

　　行业优势辅以技术优势，带动公司长期发展：随着5G 和超高清的到来，视频平台的流量将呈爆发性的增长，因此需要在运营管理平台、底层架构和内容制作及分发服务模块等方面投入巨大的IT 预算。公司作为运营商及一些IT 巨头视频平台建设的核心参与者，有望借助此次机遇实现业务的跨越式发展。从公司自身来看，其核心技术集中于视频管理、编解码以及视频AI 等领域，并拥有2018 年世界杯平台运营和龙头公司重要视频项目的承接经验。行业优势辅以自身技术优势，将成为公司长期发展的两大动力。

　　投资建议：公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商，随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G 良机全面升级视频等内容端，其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手，积极拓展其他应用领域，“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。

　　暂不考虑定增影响，预计2020 年、2021 年EPS 分别为0.38 元和0.75元，给予买入-A 评级。

　　风险提示：(1)多元市场开拓不达预期，(2)运营商市场竞争加剧风险。
　　

　　恒大高新(002591)：19年净利润增长强劲 节能环保板块稳步提升 垃圾炉防护市场空间大

　　类别：：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2020-05-27 19 年实现归母净利润8456 万元，同比增长142%，主要系互联网业务增长及费用管控得力。2019 年，公司实现营业收入3.78 亿元，同比增加12.85%，主要原因是节能环保收入增长2819.3 万元，互联网营销收入增长1605.79万元。2019 年综合毛利率51.48%，同比增加1.83 个百分点，主要系互联网营销业务毛利增加导致;实现归母净利润8455.61 万元，同比增长142.22%，主要系武汉飞游、长沙聚丰两家互联网公司利润增长，以及管理费用、资产减值损失下降导致。

　　节能环保板块稳步提升，垃圾炉防护市场空间大。2019 年公司节能环保业务稳中向好，其中垃圾炉防护业务实现营业收入5553.11 万元，较2018 年增长了108.54%;隔音降噪工程业务2019 年实现营业收入4138.85 万元，较2018 年增长了2.74%;防磨抗蚀业务保持较平稳的发展，2019 年实现营业收入7366.42 万元，较2018 年减少2.40%。全国垃圾焚烧发电产业发展势头良好，垃圾焚烧炉是垃圾焚烧发电厂的核心设备，我们判断随着垃圾焚烧行业的市场空间加速释放以及为适应更高焚烧标准导致的现有垃圾焚烧炉的升级改造，未来针对垃圾焚烧炉的防腐工程需求将有很大的市场空间。

　　互联网营销业务保持较快增长，媒体资源优势明显。公司通过外延式扩张已形成节能环保加互联网营销的双主业格局。2019 年互联网营销业务收入1.74亿元，同比增长10.19%，毛利率72.85%，同比增加10.45 个百分比，盈利能力大幅提升。武汉飞游、长沙聚丰从事互联网行业近十年，逐步形成了自有的优质互联网媒体资源。其中武汉飞游自有的腾牛网、西西软件园和长沙聚丰自有的PC6 下载站、东东手游助手都是行业内细分领域排名靠前的网站和资源。经过在行业内多年的耕耘，武汉飞游、长沙聚丰积累了大量的优质客户资源，包含百度、日月同行、腾讯等公司。

　　盈利预测。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为0.97 亿元、1.21 亿元、1.39 亿元， EPS 分别为0.32 元、0.39 元和0.45 元。我们给予公司2020年22-28PE，对应合理价值区间为7.04-8.96 元，维持优于大市评级。

　　风险提示。订单不达预期;下游需求放缓
　　

　　华正新材(603186)深度报告：高频高速撬动成长性 复合增47%迎蜕变

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：樊志远 日期：2020-05-27

　　投资逻辑

　　CCL 营收占70%，压制其成长的因素望解除：公司主要从事覆铜板(CCL，产能1440 万张/年)、蜂窝板(240 万平米/年)、导热板(154 万平米/年)、绝缘材料(2400 吨/年)、铝塑膜(500 万平米/年)等业务，其中覆铜板营收和毛利占比分别为70%和59%。过去几年覆铜板业务承压较重，因为公司以往主要布局周期性较强而成长性较弱的基础类覆铜板，但今年开始公司将发生改变，一方面5G、服务器带动市场容量扩充带来市场机会，另一方面公司战略坚定转向技术升级路线并已有突破，两大因素有望助力其蜕变。

　　5G+服务器打开CCL 空间，至24 年CAGR 为25%：5G 方面，5G 基站出货量将是4G 的1.1 倍同时5G 硬件方案升级倒逼材料升级;服务器方面，出货量增速预期提升同时平台演进将使得CCL 材料向高速进化。我们预测19~23 年5G 和服务器的CCL 需求复合增长25%，其中普通\高速\高频CCL分别增长9%\29%\38%，可见高频高速CCL 成长性可期。

　　坚定战略转向，高频高速或撬动成长性：公司通过推进高端产能储备(青山湖二期\珠海项目\华中项目)、加大研发力度(引进多名博士研发人员和加大研发费用)、集团支持(指派核心管理人员) 等方式坚定走技术升级路线，在当前5G、服务器升级转变从而有望打破竞争格局的关键时点，公司已具竞争优势：1)技术突破，产品性能已接近海外厂商;2)高端产品认证顺利;3)研发费用远高于海外厂商，未来有望赶超海外;4)海外覆铜板厂商毛利率较高但效率较低，公司成本优势空间充足;5)大陆产业链完备有助于国产替代。在上述竞争优势的支撑下，公司高频高速产品未来三年有望迎来高增长机会，随着高频高速出货放量，公司成长性将逐渐显现。

　　投资建议

　　我们认为20 年是公司进行产品结构调整的关键年，有望实现从基础性覆铜板厂商向高端覆铜板厂商的蜕变。我们预测20~22 年净利润为1.32\2.33\3.27 亿元，对应PE 为45X/26X/18X，三年实现复合增长47%。

　　结合可比公司的估值水平，我们按照公司20 年净利润、47%复合增速、1.3倍PEG 估值水平计算，对应合理市值水平为80 亿元，对应目标价为61.8元，相对当前价格还有一定空间，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险：需求不及预期：国产替代不及预期;扩产进度不及预期;大股东减持。