2020唯品会Q1财报解读：营收预期同比下降16.3％

　　5月27日美股盘前，唯品会（VIPS.US）将发布2020年第一季度财报。

　　根据彭博28位分析师给出的一致预期，唯品会2020年Q1营收将达178.37亿元，较去年同期下跌16.3%；调整后净利润5.54亿元，较去年同期下滑32.1%。

　　数据来源：唯品会、36氪整理（截至2020年5月27日）

　　回顾上一季度，唯品会营收达到293.2亿元，同比增长12.4%。非通用会计准则下（Non-GAAP）归属股东净利润为19亿元，同比增长111.4％。当季活跃买家数同比增长19%至3860万人，GMV同比增长14%达到476亿元。费用方面，在砍掉品骏的包袱后，受益于与顺丰的合作，唯品会四季度履约费用率下降至7.0%，营业利润率扩大至7.4％。

　　此外，腾讯和京东的引流持续帮助唯品会获得更多新客户，根据业绩会的披露，当季约有22%的新客由京东和腾讯的入口贡献。唯品会的免运费门槛也从288元降低到88元，购买频次、转化率和停留时长均显著增加。 　　

　　唯品会CEO沈亚在业绩会上表示，线下布局对唯品会很重要，现在还处于试点摸索阶段，包括与杉杉刚开始合作，线下店也处于摸索期。物流方面，沈亚强调，与顺丰的合作保证了唯品会在春节与疫情期间还持续有生意。CFO杨东皓则表示，未来会继续专注服饰穿戴类的高毛利产品。

　　在此背景下，市场普遍关注唯品会营收增长、调整后净利润变化以及线下门店的盈利情况。唯品会一季度的平台交易额（GMV）、服饰穿戴品类商品在本季GMV中的占比等核心指标，也是市场关注的重点。

　　Bloomberg Intelligence指出，唯品会一季度销售和利润可能受疫情影响大幅减少，预计销量将下降16％，符合公司给出的业绩指引范围区间（同比下降约15~20％），Non GAAP下营业利润可能下降37％。同时，鉴于3月份的电商行业恢复超预期，BI预测唯品会的业绩在第二季度会很快恢复。

　　工银国际表示，根据国家统计局的数据，由于需求减少和供应方受到影响，一季度限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额累计下降32.2%。尽管在线服装销售明显优于线下销售，但销售量仍同比下降15.1％。由于唯品会的GMV中有70％来自服装类别，因此一季度营收和毛利都会有压力。 　　

　　同时，工银国际认为，服装品牌商的库存压力是唯品会的机会。许多服装品牌推迟了新店的开业，并将更多资源转移到线上。由于服装产品的季节性，更多品牌倾向于当期提供巨大的折扣。从中期来看，工银国际认为，唯品会在库存清算的销货优势，将提高其与供应商谈判的议价能力。

　　截至北京时间5月26日，彭博跟踪的28位分析师中，23位给予唯品会“买入”评级，4位给予“持有”评级，1位给予“卖出”评级，平均目标价为18.72美元。唯品会周二收盘价为15.98美元。