2020美团一季度业绩分析：营收下降12%经营亏损17.16亿元

　　美团点评昨日发布的2020年业绩显示，一季度营收167.54亿元人民币，同比下降12.6%，但高于市场预期；经营亏损17.16亿元，同比扩大31.6%。

　　在收入与毛利超预期的带动下，最终经调整净亏损2.2亿，明显优于市场预期11亿。见智研究在《疫情重挫美团？其实依然很香！》文章中认为，这组数据背后的基本面演绎情况是：

　　（1）外卖业务：客单价施展魔力，不仅拉升了外卖GTV，还带动了外卖毛利率与经营利润率表现大超预期。

　　（2）到店酒旅业务：疫情中由于酒旅收入以佣金为主，与交易额挂钩，损失惨重；到店业务以广告为主，垄断地位下韧性较强，下跌幅度很小；但该板块成本费用刚性较强，导致利润几乎砍半。

　　（3）新业务：非餐外卖与小额贷款力王狂澜，在出行业务与to B业务基本停摆的情况下，带动新业务收入实现个位数正增长；且由于新车折旧大幅下滑，快驴与网约车收入停摆的好处是同时也免去了成本投入，反而拉高了新业务的毛利表现。 　　

　　（4）行政与研发费用刚性增长：美团本季度在费用上表现不佳，尤其是行政研发费用刚性增长。

　　见智认为，整体上，排除预期差利好，本季度数据背后隐含的长线预期是：

　　（1）外卖业务最大意外因素客单价14%的提升，部分是由于用户开始点正餐，而一些高端餐饮也加大了对于外卖业务的运营，这对美团提高综合客单价带来一定长期利好。

　　（2）疫情加快了非餐外卖的线上化进度。

　　（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位。