格林美还可以拥有吗？三元前驱体龙头股票中远期逻辑性怎样？

格林美（002340）伴随着三元前驱体领域一体化过程加快、科技进步和顾客黏性提高，行业集中度将进一步提升。企业凭着上下游合理布局，企业盈利水平业界领跑，全球化格局和业务流程拆分平稳促进，公司估值较同行业稍低。

三元前驱体领域展现一体化格局和高镍高电压发展趋势。关键三元前驱体公司均在印度尼西亚合理布局红土镍矿冶炼厂新项目，一方面为各个公司带来了镍钴原材料提供，另一方面产生较可观的收益。从发展上看，三元前驱体关键有高镍化、高电压化发展趋势，8 系及NCA 占有率由2017 年15%提高至2019的35%。在今年的因为上下游原料价格大幅度上涨，相对性更节省成本的高电压正级深受销售市场亲睐，高电压商品在提高比能量的一起兼顾高安全系数和成本低等特点。

科技进步和顾客黏性提升领域市场壁垒，市场份额预估进一步提升。商品一致性和带磁脏东西水准为关键技术要求，且依然在快速提升。单晶体化发展趋势中，小粒度的生成因为颗粒物生长周期更短，针对工艺参数和精密度的把控规定更高一些。

高镍因为自身原材料可靠性的不够，针对带磁脏东西成分的规定显著提升，现阶段领域已由ppm 级监管更新为ppb 级监管。除此之外领域展现上中下游协作产品研发、商品呈定制化特点，顾客黏性越来越强。三元前驱体领域CR3 自2017 年约30%升到2021 年42%，预估在今年的CR3 将进一步提升至56%。

企业凭着足够的镍钴干法冶炼厂生产能力及其高效益商品占比较高，企业营运能力领先领域。镍钴锰冶炼厂生产能力配套设施中下游要求，完成硫氰酸钾彻底自供。2021 年末企业镍钴锰原材料有机化学管理体系总生产能力11 万吨级，镍钴锰各自为6/3.25/1.8 万吨级，在今年的方案扩充到14 万吨级之上，在其中镍9 万吨级之上，2026 年目标为30 万吨级之上，在其中镍做到20 万吨级之上。

企业原材料自供占比2026 年有希望提高至50%之上。回收利用层面公司规划2026 年镍/钴/锰废物回收量5/0.8/4 万吨级之上，碳酸锂回收利用量2 万吨级之上；印度尼西亚镍网络资源层面，预估后半年青美特斯帮威项目投入运作，2026 年整体规划产出率8 万吨级镍金属和0.6 万吨级钴金属材料。。

业务流程拆分平稳促进，潜心新能源材料业务流程。电子垃圾业务流程主题风格格林循环系统运行分拆上市，与此同时精心谋划钨废物回收、硬质合金刀具等相关业务的价值提升发展战略，对钨废物回收业务流程执行了混合制改革，对硬质合金刀具业务流程执行控制权的撤出。

暂不考虑印度尼西亚青美特斯帮威新项目，预估企业2022-2024归母净利润各自为17.6、25.7、33.8 亿人民币，相匹配PE 分别为为24、16、12 倍。

风险防范：新能源车销量大跳水、技术方案变化风险性、钴镍价钱大幅度起伏、新建设项目大跳水等。