格林美股票销售业绩也有上升期待吗？格林美还非常值得投入吗？

　　格林美市场前景怎样？2022年5月6日券商研报内容提要如下所示：企业是三元前驱体领跑公司，销售业绩稳定提高。考虑到强酸强碱价钱下降产生吨纯利润修补，及其国外三元前驱体供不应求，上涨2022/2023 年归母净利润预估至17.3/25.8 亿人民币（前预计值15.1/18.2 亿人民币），新增加2024 年归母净利润预计为34.3 亿人民币，现阶段股票价格相匹配PE18/12/9 倍。

　　风险因素：新能源汽车销售量不及预期，订单信息落地式不及预期，业务流程调节不及预期，原材料价格起伏。

　　2021 年企业完成营业收入193 亿人民币，同期相比 54.8%，归母净利润9.23 亿人民币，同期相比 124%，净利率 4.98%，同比 1.55pcts，扣非后纯利润7.22 亿人民币，同期相比 106%，合乎市场预测，在其中非经常性损益关键为资产处理盈利及补贴。分月度看，2021Q4 营业收入64.1 亿人民币，同期相比 67.7%，环比 31%，归母净利润2.07 亿人民币，同期相比 138%，环比 15.5%，Q4 净利率为3.26%，环比-0.58pct。2022Q1 完成营业收入69.67 亿人民币，同期相比 86.8%，环比 8.7%；归母净利润3.32 亿人民币，同期相比 20.2%；扣非归母净利润3.18 亿人民币，同期相比 25.5%，合乎市场预测。2022Q1 运营现金流量净收益-21.5 亿人民币，同期相比-7，220%，关键系应收帐款大幅度提升及很多承兑汇票未期满而致。

　　前驱体交货快速提高，聚焦主业优化结构。2021 年企业分业务流程状况如下所示：1）充电电池经营收入137 亿人民币（同期相比 106%），营业收入占有率71.1%，利润率为 18.7%（同期相比-1.2pcts），在其中三元前驱体/四钴/三元正级收益94.2/29.5/13.5 亿人民币（同期相比 205%/ 13.7%/ 38.4% ） ， 利润率为20.5%/17.3%/9.38% （ 同期相比-3.51/-1.65/-0.27pcts ） ， 三元前驱体/ 四钴销售量9.1/1.6 万吨级（ 同期相比 120%/ 4.14%），均稳居全世界前三。22Q1 看，企业三元前驱体交货贴近4 万吨级，吨纯利润修复到8000 元以上，关键系强酸强碱和能源需求下降，全年度看有希望冲击性18 万吨级以上交货。2）钴镍钨商品与硬质合金刀具经营收入24.4 亿人民币（同期相比 5.76%），营业收入占有率12.6%，利润率为15.6%（同期相比 0.88pct）。3）电子垃圾开发利用收益17.2 亿人民币（同期相比 53.1%），营业收入占有率8.92%，利润率16.1%（同期相比-8.59pcts）。

　　期内费用控制不错，维持大幅度研发投入。2021 年企业利润率17.2%，同期相比 0.56pct。分月度看，Q1/Q2/Q3/Q4 利润率各自为21%/19.9%/16.8%/13.5%；22Q1 利润率为16.4%，同期相比-4.67pcts，环比 2.81pcts。花费层面，2021 年企业期间费用率为11.4%，同期相比-1.46pcts；在其中市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率各自为0.36%/7.6%/4.17%/3.47%，同期相比-0.07/-0.73/ 0.25/-0.67pct，产品研发成本率升高系企业增加锂电池材料版块研发投入而致。2022 年Q1 期间费用率为9.35%，环比-2.09pcts。

　　企业潜心高镍三元前驱体线路，钴/镍变成关键战略资源，企业根据三个方式锁住：1）嘉能可 力勤长单，将来约10 年将总计14.7/7.4 万两吨钴/镍供货，年平均1.5/0.9 万两吨钴/镍；2）印度尼西亚镍新项目，年平均5 万两吨镍；3）企业现阶段年平均回收利用0.5/1万两吨钴/镍，与亿纬锂能签定2024 年起十年内1 万吨级/年镍商品的定项循环利用协作，并与孚能科技签定回收利用合作合同，将来回收利用网络资源供货平稳。综上所述，企业年平均可确保钴/镍网络资源2/6.9 万两吨钴/镍供货，可相匹配生产制造16/20 万吨级NCM622三元前驱体，基本上可以确保达到将来三年企业三元前驱体网络资源要求。

　　促进连累业务流程分拆上市或出表 对焦前驱体驱动力锂电池回收，估价提高 盈利释放出来未来可期。企业明确提出“十四五”期内的核心方向是业务流程简单，盈利高提高。紧紧围绕该总体目标，企业方案的首要发展战略行为为：1）连累业务流程分拆上市或出表，即电子垃圾业务流程分拆上市，报废车业务流程混合制改革出表，有益于提升本年利润，资金回笼；2）对焦前驱体驱动力锂电池回收高品质跑道，借助金属材料网络资源长单和回收利用阶段产生的 原料优点，融合前驱体技术性优点，打下企业全世界三元前驱体领先影响力。