华兰生物也有投资价值吗？将来估价也有升高期待吗？

　　华兰生物（002007）这一个股好么？2022券商研报内容提要如下所示：企业为中国血液制品行业龙头之一，水痘疫苗市场销售临时遭受新冠疫危害，后面有希望逐渐恢复过来，预估企业2022~2024 年的归母净利润各自为16.15 亿人民币、19.45 亿元、22.51 亿人民币，相匹配PE 各自为23X/19X/17X，参照相比企业2022 年PE 及其企业本身发展前途，给与企业2022 年有效PE35 倍，相匹配企业有效使用价值约30.99 元/股，给与买进评分。

　　风险分析。新浆站扩展进度缓慢、新冠疫情、四价水痘疫苗批审签量不达预估、营业费用资金投入增加、医保控费。

　　2021全年度企业完成收益44.36 亿人民币（-11.69%，下列均为同期相比规格）、归母净利润12.99 亿人民币（-19.48%）、扣非归母净利润12.01 亿元（-18.71%），营业性现金流量净收益14.32 亿人民币（ 8.09%）。在其中，第四季度完成收益10.75 亿人民币（-44.88%）、归母净利润2.42 亿元（-62.69%）、扣非归母净利润2.27 亿人民币（-62.33%）。

　　血液制品业务流程稳定，水痘疫苗市场销售受新冠疫苗接种危害有一定的下降。现阶段企业现有25 家浆站，21 年采浆量过1000 吨，血液制品业务流程完成收益25.98 亿人民币（ 0.25%），在其中人体白蛋白10.11 亿人民币（ 5.68%）、静丙7.09亿元（-13.98%）、别的血制品8.78 亿人民币（ 8.33%），利润率下降1.86pp 至55.26%。疫苗业务流程完成收益18.25 亿人民币（-24.63%），后半年水痘疫苗市场销售受新冠疫苗接种等原因干扰比较大，全年度华兰疫苗记提资产减值损失1.33 亿人民币，关键系增加记提水痘疫苗存货跌价准备。

　　销售费用率有一定的降低，研发支出资金投入有一定的增加。21 年公司总体利润率降低3.96pp 至68.74%，销售费用率同期相比下降3.94pp 至17.47%，管理方法、产品研发、财务费用率各自提高0.68pp、1.48pp、0.44pp 至5.71%、5.72%、0.22%，净利率降低3.93pp 至32.78%，在其中华兰疫苗净利率同期相比下降4.18pp 至33.94%。

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