我国中免也有期望吗？免税政策领头企业现状以及市场前景咋样？

　　券商评级：2020 年我国中免经营规模升职全世界第一，出境旅游放宽仍待时日，预估中免仍将再次充足享有高档消費流回收益，维持全世界领先水平。1）海南省：海口市国际性免税政策城和三亚店一期2 号地新项目奉献边界增加量。2）网上：网上业务流程做为有税业务流程，不具有免税政策车牌堡垒，但借助强悍的供应链管理和经营整体实力获得的价钱，买东西感受等各个方面的优点，营运能力较强，再度证实中免车牌之外的从供应链管理到经营管理体系整体实力；3）上机操作新房租合同补充协议成功落地式，首都机场交涉有希望再增盈利；4）中国人市区免税政策有关要求有希望加快实行，开启新突破点；5）企业拟赴港发售，有希望进一步扩展国外方式。

　　买进-A 投资评级。企业中远期股票基本面稳定，具有先给及产值优点，供应链管理累积浓厚，有希望再次共享免税政策增加量收益。预估2021年-23 年纯利润增长速度各自为87%/33%/23%。

　　风险分析：肺炎疫情不断旅游限定风险性；宏观经济gdp增速显著下行压力；免税政策收益小于预估风险性；机场免税店销售业绩修补小于预估风险性；境外旅游修复分离消費风险性。

　　企业现况：

　　企业公布2021 年三季报：1）2021Q3：企业前三季度完成营业收入494.99 亿人民币/YoY 40.87%，Q3 单一季度完成营业收入139.73 亿人民币/YoY-11.73%；前三季度归母净利润为84.91 亿人民币/YoY 168.35%，Q3 单一季度完成归母净利润31.32 亿/YoY 40.22%；前三季度扣非后归母净利润为83.88 亿人民币/YoY 180.37%，Q3 单一季度完成扣非后归母净利润31.23 亿人民币/YoY 41.11%，主要是离岛免税渠道销售同期相比大幅度提高而致。海南省地域的6 家属下分公司自2020 年1 月1 日起可享有15%的所得税特惠征收率，总共对属于上市企业公司股东纯利润的损害额度为7.4 亿人民币。2）2021Q3：营业收入为139.72 亿人民币/YoY-11.73%，归母净利润为31.32 亿人民币/YoY 40.22%，扣非后归母净利润为31.24亿人民币/YoY 41.11%。3）现金流量：2021Q3 营业性现金流净收益为31.23亿人民币/YoY-53.04%，关键系产品购置开支提升而致。

　　成本率不断提升，三季度企业利润率承受压力。1）期间费用率：企业前三季度总体期间费用率为6.86%/YoY-20.27pcts，较2019 年同比减少了27.13pcts ， 在其中市场销售/ 管理方法/ 财务费用率各自为4.16%/2.58%/0.12%，同期相比转变-21.09pcts/ 0.08pct/ 0.74pct，较2019年当期转变-27.09pcts/ 0.03pct/-0.07pct；2）利润率：企业前三季度总体利润率为36.34%，较2020 年Q3 降低4.68pcts。单Q3 利润率31.27%/YoY-7.62%，同比降低6.25pcts，大家觉得关键因为Q3 肺炎疫情不断，海南游总数有一定的危害，企业打折优惠幅度比较大造成。

　　国内游销售市场再次修复，企业多种渠道合理布局持续推动。2021 年国内游销售市场和消费者自信心逐步修复，度假旅游经济复苏的股票基本面牢固。依据中国旅游业研究所公布的《中国国内旅游发展年度报告2021》，预估2021 年全年度国内游总数将达39.15 亿人，中国生产总值预估将做到3.31 万亿，同期相比分別升高36%和48%，各自修复至2019年当期水准的65%和58%。乘领域报价的机会，2021 今年初迄今企业持续健全多种渠道合理布局免税政策商圈：1）港口免税政策：企业顺利招标绥芬河市铁路线港口和太原机场的免税政策承包权，新创建宁波市栎社机场免税商店按期开张；2）市区免税政策：企业高度关注市区免税政策利好消息动态性，积极主动与关键大城市创建战略合作关联，为将来合理布局做准备；3）国外方式：企业积极推进东南亚地区新项目扩展及免税政策承包权招投标，港澳免税商店大力推广网上及跨境电商业务流程，香港机场店，中国香港市区店，澳门机场店及柬中免持续保持赢利。4）重点项目基本建设进展：三亚市国际性免税政策城新项目（地快五）有序推进中；三亚国际性免税政策城一期2 号地新项目商业服务一部分按时动工；海南省国际性物流配送中心新项目一期宣布动工。