我国中免也有市场行情机遇吗？将来成长空间发展潜力怎样？

　　券商评级：內外循环制和消費流回环境下，离岛免税不断放量上涨，肺炎疫情转好飞机场免税政策方式也有希望逐渐修复，企业凭借在品牌合作.方式铺装.经营管理和资产适用等各个方面使力，推进领头影响力，将充足享用领域提高收益，预估2021-2023 年纯利润为116/160/209 亿人民币，相匹配EPS 为5.96/8.19/10.71 元，相匹配PE 为45/33/25 倍。保持“极力推荐”定级。

　　风险分析：中国肺炎疫情不断，离岛免税市场竞争加重。

　　离岛免税方式短期内受淡旺季和肺炎疫情双向危害比较大，飞机场方式仍未修复，产生企业总体盈利增长速度变缓。离岛免税方式层面，淡旺季累加散点肺炎疫情和洪涝灾害危害，度假旅游交通出行要求被抑制，21 年Q3 海口海关共检验离岛免税买东西额度和购买总数各自为87.78 亿人民币和130.8 数万人，仅各自同期相比 2.01%和 1.35%，增长速度显著变缓，在其中8 月销售总额增速大幅度降低45.1%。在当期高数量和参加者提升分散化一部分市场占有率的作用下，企业Q3 离岛免税收益同期相比小幅度降低。飞机场免税政策方式在国外肺炎疫情仍比较严重的情况下依然乏力。二者一同产生企业Q3 营业收入同期相比-11.73%，营业收入增长速度显著变缓。

　　税收优惠政策和飞机场房租协议书同时落地式产生盈利边界改进，但营销幅度比较大危害存货周转率的提高。企业与首都国际机场签署合同补充协议，第三合同书年（20 年2月-21 年2 月）的经营费用下降至2.83 亿人民币，早期依照最低房租记提，一次性抵冲营业费用，产生归母净利润提升11.4 亿人民币。企业属下6 家分公司可享有15%的公司所得税率，自2020 年1 月起实行，一次性抵冲本年利润，产生归母净利润提升7.4 亿人民币。两大可变性要素同时落地式，产生了盈利的边际效应改进，但若去除之上要素危害，Q3 净利润率约为12.04%，同比Q2 的17.82%降低5.78pct。Q3 赢利水准的上升关键受营销幅度加强和网上补购占有率提升 危害，利润率环比下降6.25pct.，危害了盈利水准的提高。

　　短期内看来，离岛免税尽管增长速度降低但客单量仍平稳提高，8.9 月份客单量各自做到7585 块和7286 元，做到免税政策执行至今除2 月份（新春佳节）的最大值，且在肺炎疫情减轻和Q4 度假旅游高峰期到来的情况下有希望迅速修复。做为吸引住顾客循环的关键对话框，海南得出离岛免税2021年600 亿销售总额总体目标，截止到9 月份共进行355.4 亿人民币，Q4 仍有非常大利用室内空间。长期性看来，中产阶层人群比例扩张，将产生可选消费要求的提升，免税政策做为中高档消費具备长久提高支撑点，且在消費流回大环境和利好消息刺激性带动下，有希望得到高效发展趋势。企业长期性深耕细作离岛免税，且持续开展多种渠道铺装，预估仍将获益于领域提高，市场销售经营规模的修复产生折扣优惠幅度的操纵，利润率有希望企稳回升，累加税收优惠政策危害，营运能力有希望改进。