紫金矿业将来能变成股票牛股吗？2021公司估值股价预测也有增涨发展潜力吗？

　　证券公司预测分析：预估2021-2023 年企业矿产资源铜、金利益生产量CAGR 各自为29.5%、22.7%，企业归母纯利润各自为123、187、207 亿人民币，预估2021-2023 年企业归母净利润CAGR 做到29.8%，保持6 个月股价预测至16.27 元，相匹配2021~2023 年PE 各自为33.54x、22.08 x、19.89x。

　　券商研报详细信息：

　　Porgera 新项目柳暗花明，2021年有希望修复经营。2021 年4 月9 日，BNL 与巴新政府就波坦斯金矿石将来的使用权和经营权签定了具备约束的合作框架协议。Porgera 金矿石将由巴新多方和BNL 建立的新合资企业拥有，在其中巴新多方累计拥有51%利益，BNL 拥有49%利益，BNL将再次变成波坦斯金矿石的营运商。新协议书架构下，紫金矿业对Porgera金矿石的利益将由以前的47.5%降低至24.5%，经济效益分为占比降到23.5%。先前，因巴新政府回绝准许BNL 波坦斯金矿石尤其开采租期的延期申请，自2020 年4 月份至今波坦斯金矿石处在停工维护保养情况，现阶段多方正根据新的合作框架协议推动交涉过程，波坦斯金矿石有希望于2021年修复经营。

　　Porgera 金矿石为全世界大中型高品质金子矿产资源，现阶段处在维护保养情况。Porgera 金矿石归属于浅成热液型高品质金矿石，截止到2020 年末，该矿享有金子总资源储存量307.76 吨，金品味为4.09g/t，一切正常运作期内，Porgera 金矿石金子总产量约为17~18 吨，归属于大中型高品质金子矿产资源。2020 年Porgera（47.5%利益）金子生产量2.67 吨，取得1800 万美金的亏本，主要是因为该矿于2020 年4 月25 日被资金投入维护保养和维护保养，生产量降低且产生维护保养成本费及其一部分财产不断折旧费而致。

　　苦尽甘来，股东变更后的Porgera 金矿石对龙川的公司估值和赢利皆有正方向的边际贡献。

　　2015 年紫金矿业分公司天津中国香港以现钱注资2.98 亿美金（合RMB约18.2 亿人民币）回收了巴里克澳洲拥有的总体目标企业50%股份，进而得到了波坦斯金矿石47.5%的股权。

　　股份转变前Porgera 金矿石对紫金矿业来讲是比较关键的金子财产。从储藏量看来，截止到2020 年末，该矿享有金子总资源储存量307.76 吨，金品味为4.09g/t。若依照以前47.5%属于龙川的利益看来，该矿利益资源储存量约146.2 吨，占2020 年煤业金子总资源储存量的6%。

　　从生产量看来，2019 年属于龙川的利益产金量约8.8 吨，占龙川金子总产值的21.6%。

　　从资产总额看来，属于龙川的利益资产总额约19 亿人民币，占龙川总资产总额的3.7%。依据大家观查，Porgera 矿权转变对紫金矿业不良影响已基本上集中处理，一切正常经营后对企业的边际贡献非常值得希望。一是龙川对Porgera 的项目投资已取回成本费。2015 年9 月1 日至12 月31 日完成所属龙川的利益纯利润约1.8 亿人民币，2016~2019 年各自完成属于龙川的纯利润约4.97 亿人民币、2.94 亿人民币、2.42 亿人民币、5.27 亿人民币，回收后纯利润累计约17.4 亿人民币，对比于18 亿的回收成本费，龙川该笔项目投资基本上早已取回成本费。二是2020 年4 月矿权续签不成功事情发醇后，销售市场对波坦斯金矿石的使用价值损害早已充足标价。2020 年4 月27 日，紫金矿业总市值由事情前的1073 亿跌去974 亿，总市值损害约99 亿；据大家计算从NPV视角为资产定价，预估波坦斯金矿石属于龙川的irr约为76.7 亿人民币。

　　股东变更后Porgera 金矿石的必要性降低，但仍具发展潜力。从生产量看来，若依照新的股份看来，将来Porgera 金矿石所属龙川的利益生产量或降低至4 吨上下（简单化考虑到新的经济效益分为），减幅或达50%之上。预估2021 年~2022 年Porgera 金矿石生产量在紫金矿业金子总产值的占有率为6.7%、5.4%，比照2019 年的21.6%总产值占有率看来，有显著降低。

　　从资源储存量看来，在新协议书架构下，Porgera 金矿石属于紫金矿业的利益资源储存量约75 吨，预估占2020 年紫金矿业金子总利益资源储存量的3%上下，比照2019 年的6%看来，降低约50%。从盈利奉献看来，依照Porgera 金矿石2019 年总产品成本1116 美金/蛊司的假定及黄金现价1744 美金/蛊司的假定下，预估4 吨金子将为紫金矿业产生约3.7 亿人民币的盈利，在紫金矿业的盈利占有率降低。若Porgera 将来能不断平稳经营，对紫金矿业公司估值及赢利均有显著的正方向奉献。

　　Porgera 金矿石仍交BNL 经营，展现了紫金矿业优异的国外抗风险能力。波坦斯事情具备一定的独特性和偶发，一方面以前政府部门股比仅为5%，确实不高；另一方面波坦斯金矿石核心方为欧美国家企业，近年来欧美国家企业与一部分落后地区煤业我国的纠纷案件屡次产生，文化艺术、利益输送持续。在巴新政府的工作压力下，BNL 的股份从95%降至49%，也是丧失控制权中可以得到较大权益的股份占比。在未来国际性煤业开发设计关键地址为巴新这类最不发达国家的情况下，大家觉得企业关键有下列三点工作能力能够合理抵抗国外开发设计风险性，一是强劲的产业链工作能力能够合理确保新项目的经营；二是积极主动推动ESG，与本地小区一同发展趋势能够争得本地群众大量的适用；三是自然资源国别遍布普遍且较多的高品质新项目如卡莫阿锡矿、佩吉铜金矿石等新项目遍布在刚果金、葡萄牙等与中国关系友善，新项目及整治风险性相对性可控性的我国；帕丁顿金矿石、奥罗拉金矿石遍布在澳洲、圭亚那等煤业现行政策完善平稳，开发设计风险性小的我国。本次事情的解决将为龙川的现代化发展趋势过程累积珍贵工作经验。

　　企业仍具有极强的金子财产挖潜力工作能力，融合高赢利新项目逐渐建成投产，有希望迈入加快发展期。针对紫金矿业来讲，其将来关键增加量财产来自于卡库拉锡矿有色金属冶炼新项目、葡萄牙紫金铜业、佩吉铜金矿石铜金矿石新项目、飞龙锡矿、陇南龙川、武里蒂卡等新项目。伴随着将来企业多种规模性、成本低矿山开采聚集建成投产上坡，业绩释放出来踏入胜景，企业发展逻辑性不会改变，再次看中企业使用价值预转固。大家预估2021-2023 年企业矿产资源铜、金利益生产量CAGR 各自为29.5%、22.7%，据大家计算2022 年之后企业权益资本成本或将保持在200亿水准上下，为企业长久发展趋势积蓄力量。

　　保持“买进-A”投资评级，保持6 个月股价预测至16.27 元。伴随着2021 年诸多铜金矿石新项目建成投产和矿产资源铁矿生产量的修复，及其全世界通货膨胀买卖中金属价格神经中枢的上升，企业有希望迈入销售业绩加快释放出来期；再充分考虑企业公布将来五年规划和十年总体目标，系统化提高了企业将来较长阶段内的生产量增长速度预估，企业估值水准有希望进一步提高。大家预估2021-2023 年企业矿产资源铜、金利益生产量CAGR 各自为29.5%、22.7%，企业归母纯利润各自为123、187、207 亿人民币，预估2021-2023 年企业归母净利润CAGR 做到29.8%，保持6 个月股价预测至16.27 元，相匹配2021~2023 年PE 各自为33.54x、22.08 x、19.89x。

　　风险分析：1）铜、金、锌等关键产品报价小于预估；2）关键施工进度不如预估；3）成本费、花费升高超预估。