2021后半年贵州茅台集团还会继续跌吗？间距股价预测也有增涨室内空间吗？

　　今日组织全新见解：企业运营管理稳定稳步发展，生产计划稳步推进，方式/商品优化结构，机械能仍足。考虑到21 年薪提高关键来源于商品/方式构造转变 ，而飛天放量上涨很有可能偏慢（以稳为主导），稍微下降盈利预测，预估21-23 年EPS 42.40/49.71/57.7两元（上次42.98/50.34/58.38 元），参照相比21 年均值PE 52x，给与21 年52x PE，股价预测2204.80 元（上次2535.82 元），保持“买进”定级。

　　组织汇报详细信息：

　　稳中有升，自信心仍足

　　7.30 日公布21 年中报，21H1 总营业收入507.2 亿（同期相比 11.1%），归母纯利润246.5 亿（同期相比 9.1%）；21Q2 总营业收入226.6 亿（同期相比 11.4%），归母纯利润107.0 亿（同期相比 12.5%），茅台酒非标产品涨价/销售占有率提高/系列产品酒高增促进21Q2 营业收入稳定提高，增值税金降低助净利润率同期相比 0.5pct 至47.2%。

　　21H1 生产制造贵州茅台酒/系列产品酒基酒约3.78/1.25 万吨级（为全年度生产量进行打下基础，股东会明确提出21 年预估贵州茅台酒生产量可以达到5.53 万吨级）。大家预估其21-23 年EPS 42.40/49.71/57.72 元，参照相比21 年均值PE 52x（Wind 一致预估），给与21 年52x PE，股价预测2204.80 元（上次2535.82 元），保持“买进”。

　　稳中有升，产品构造和方式构造不断提升调节

　　分商品，21H1 贵州茅台酒/系列产品酒收益429.5/60.6 亿，同期相比 9.4%/ 30.3%，茅台酒非标产品涨价及系列产品酒奉献提高机械能（以茅台王子酒等为关键的商品群集打造出取得成功），21Q2 营业收入提高稳中有升。方式层面，21Q1 销售/批發收益95.0/395.1 亿，同期相比 84.5%/ 1.9%，销售收益占有率同期相比 7.7pct 至19.4%。

　　大家觉得，企业将再次增加电子商务/直营/商场超市等销售方式推广，提升终端设备操控，方式构造有希望不断提升；商品端，贵州茅台酒稳定放量上涨，系列产品酒竞争能力持续提高，有希望变成关键突破点；生产能力端，系列产品酒3 万吨级技术改造及原酒提产新项目有序推进，确保将来生产能力，收益长期性稳定提高未来可期。

　　税费降低助21Q2 净利润率提高，营运能力长期性具有往上支撑点21Q2 总体利润率91.3%，同期相比-0.2pct；21Q2 期间费用率9.8%，同期相比 0.6pct，在其中市场销售/管理方法/财务费用率同期相比 0.7pct/ 0.6pct/-0.7pct 至3.2%/7.5%/-1.0%，酱香型白酒营业费用提升造成销售费用率同期相比有一定的提高；21Q2 应交税费占收益比例同期相比-1.7pct 至13.8%；促进21Q2 归母净利润率同期相比 0.5pct 至47.2%。憧憬未来，伴随着自营方式占有率提高/非标产品占还有吨价提高，营运能力长期性具有往上支撑点。21H1 末，预收账款（合同负债 别的营业利润）103.7 亿，较21Q1 末增43.6 亿（ 72.5%），较20H1 末减2.0 亿（-1.9%）。21H1 营业性现金流净收益217.2 亿，同期相比 72%。

　　稳定稳步发展，机械能仍足，保持“买进”定级

　　企业运营管理稳定稳步发展，生产计划稳步推进，方式/商品优化结构，机械能仍足。考虑到21 年薪提高关键来源于商品/方式构造转变 ，而飛天放量上涨很有可能偏慢（以稳为主导），稍微下降盈利预测，预估21-23 年EPS 42.40/49.71/57.7两元（上次42.98/50.34/58.38 元），参照相比21 年均值PE 52x，给与21 年52x PE，股价预测2204.80 元（上次2535.82 元），保持“买进”定级。

　　风险分析：食品卫生安全难题危害品牌知名度、肺炎疫情危害要求、宏观经济政策不如预估。