兆易创新将来公司估值如何？2021集成ic人气值个股能够 长期性拥有吗？

　　中投证券——兆易创新（603986）：利基储存平台化发展趋势 MCU加快国产替代

　　兆易创新两大业务流程线NOR Flash 和MCU 中下游要求充沛，现阶段处在需求量很高情况。

　　企业自20Q4 上涨NOR 价钱后，21 年又2次上涨MCU 价钱，伴随着增加生产能力的释放出来，兆易创新2021 年将迈入NOR 和MCU 两大产品系列的量价齐升。与此同时，自研DRAM的发布和MCU 国内顾客的加快导进给兆易创新开启新的成长空间。由于当今半导体材料公司估值水位线较高，大家初次遮盖兆易创新，给与“谨慎强烈推荐-A”定级。

　　兆易创新：全国各地利基储存水龙头生产商，价钱上涨 生产能力释放出来迈入高提高。兆易以NOR 发家，2016~2020 年营业收入增长速度CAGR 达到32%，关键系NOR 市场份额不断发展，2020 年MCU逐渐展现高提高发展趋势，2020 年总营业收入同期相比 40%。

　　当今NOR 和MCU 均处在需求量很高情况，企业在数次上涨价钱的与此同时也积极主动合理布局生产能力，21Q1 传统式淡旺季营业收入和盈利同比20Q4 不断高提高，乃至超出20Q3传统式高峰期营业收入，预估21Q2 增加生产能力将逐渐释放出来，事后一季度同比高提高发展趋势可预测性较高，2021 年全年度将迈入NOR 和MCU 两大产品系列的量价齐升。

　　NOR Flash：供求构造持续改进，价钱有希望维持稳步增长趋势。NOR Flash自功能机被智能手机替代后，市场容量持续委缩，2016 年碰触到最少位仅18.六亿美金市场容量，自2017 年至今，AMOLED、TWS 手机耳机、智能手环、5G基站等运用给NOR 产生全新升级推动力，17~20 年NOR 市场容量展现迟缓再生征兆。从需求方看来，NOR 应用领域不断发展 单独商品NOR 容积提高促使将来两年NOR 要求持续增长；从供给侧结构看来，除中国生产商生产能力在迟缓提高外，台系温馨系生产商均无提产整体规划，因而NOR 长期性价格趋势将维持稳步增长。

　　MCU：国产化加快推动，销售业绩提高可预测性高。兆易所处跑道为32 位ARM架构MCU，是MCU 市场容量较大及其将来增长速度最大的跑道，全世界MCU 市场容量约150 亿美金，我国市场200~300 亿人民币。自20H2 至今ST、NXP 等全世界MCU 生产商交货周期时间延迟时间促使中国顾客陆续将MCU 服务平台迁移至中国生产商，兆易做为中国最大、类目数最多、绿色生态最健全的MCU 生产商之一，将优先选择获益这一轮MCU 国产替代收益。与此同时兆易选用SiP 封裝技术性（纯逻辑性MCU die叠封NOR die）来做MCU，在当今圆晶生产能力急缺发展趋势下有益于迅速获得生产能力。

　　2020 年企业MCU 营业收入同期相比几近翻番提高，21Q1 一样维持同期相比高提高趋势。

　　DRAM：利基储存销售市场关键种类，靠着长鑫打造出虚似IDM。在利基储存跑道中，兆易早已取得成功合理布局NOR Flash 和SLC NAND，2021 年自研利基DRAM的发布将补齐利基储存销售市场最关键的板图，利基DRAM 市场容量约50 亿美元，给兆易创新开启全新升级成长空间。利基DRAM 在技术性和生产能力上靠着长鑫存储，打造出虚似IDM 全产业链，在营销渠道和知名品牌力层面兆易有十多年的累积，制造连接点上兆易利基DRAM选用19 纳米技术制造，领跑当今销售市场别的利基DRAM商品，大家觉得利基DRAM 有希望拷贝NOR 发展途径，迅速提高市场份额。

　　投资价值分析：大家短期内看中兆易创新在生产能力释放出来和价钱上涨产生的量价齐升，长期性看中兆易创新利基储存平台化融合及其MCU 在国产替代发展趋势下的竞争能力。大家预测分析21/22/23 年归母纯利润为14.07/17.15/20.22 亿人民币，相匹配EPS为2.12/2.58/3.04 元，相匹配PE 为64/52/44 倍，给与“谨慎强烈推荐-A”定级。

　　风险：新客户扩展不如预估；圆晶生产能力扩大不如预估；NOR 制造转换不如预估；DRAM合格率提高不如预估；指纹验证市场竞争加重；商誉减值风险性。