2021第三季度航发动力重大消息讲解：预测分析销售业绩收益会有多少亿？

　　浙商证券——航发动力（600893）：117亿支付结算或来源于订单信息预收账款；营业收入发展趋势往上

　　项目投资关键点

　　事情：

　　6 月8 日晚，企业发布消息，授权委托工行等三家金融机构进行总共117 亿人民币总经营规模的支付结算业务流程；在其中企业总部11 亿人民币，沈阳市黎明曙光106 亿人民币。

　　企业进行117 亿人民币超大金额投资理财，自有资金很有可能为企业超大金额订单信息的预收账款1） 企业进行超大金额投资理财，数量为近期一期期终2021 年3 月31 日流动资产44 亿人民币（数据信息没经财务审计）的266%，充分考虑企业商品生产制造时间长、交货节奏感比较平稳，该笔超大金额现钱自有资金有可能为企业超大金额订单信息的预收账款（合同负债）到账。

　　2） 今年初企业已上涨与代理记账公司关联方交易储蓄额度至100 亿人民币（2020 年为40 亿人民币）。各自上涨与航天工业及航发集团市场销售、购买商品/劳务公司关联方交易预计额41%、36%。关联方交易预增或标示2021 年企业销售量有希望大幅度提高3） 超大金额现钱很有可能说明商品放量上涨，规模效益将逐渐呈现，企业净利润率有提高发展潜力。

　　4） 超大金额现钱将改进企业现金流量情况，支付结算的长期投资将变厚业绩。

　　企业2021 年营业收入总体目标318 亿、销售业绩总体目标 12 亿，预估可提前完成1） 2021 年企业设置销售业绩总体目标：预估完成主营业务收入318 亿人民币，归母净利润12 亿人民币。

　　企业近几年来均超量10%进行营业收入总体目标。

　　航发产业链将来15 年复合增速15%，短期军工用放量上涨、长期性商业室内空间更大1） 近百年没有大变局下，短期军工用放量上涨：企业军工用航发营业收入约为当期美企的1/3、欧洲地区企业的1/2，短期在军工用航发带动下往上室内空间大。预计十四五期内军工用航发整个机械市场容量年平均近500 亿。

　　2） 中远期商发销售市场室内空间更为宽阔：国际性大佬商发营业收入占有率68%~82%。军民结合，预计将来15 年在我国航发产业链年平均整个机械经营规模超1000 亿，复合增速超15%。

　　航发动力：预估将来3 年企业收益复合增速15-20%，盈利复合增速超出25%1） 看中航空公司武器装备放量上涨，实战演练化训炼情况下设备维护要求提高，规模效益 军用品标价体制改革创新提高营运能力。预估2021-2023 年企业归母净利润为14.8/18.4/23.1 亿人民币，同比增加29%/24%/26%，PE 为99/80/64 倍，PS 为4.2/3.5/2.9 倍。

　　2） 企业做为航发水龙头、整个机械行业垄断，考虑到战略意义和稀缺资源，考虑到企业以往十年PS 神经中枢，保持“买进定级”，不断强烈推荐。

　　风险：军用品订单信息交货不如预估；型号规格研发进展不如预估。