ROE越高越好么?ROE越高代表什么意思?

　　

　　股神巴菲特曾经讲过：“假如只有用一个指标值来公式选股得话，我可以挑选净资产收益率，也就是说ROE指标值。”充分说明，ROE指标值在巴神心里的影响力。即然这一指标值这般关键，那人们该怎么使用呢?难道说仅仅简易的比个尺寸，ROE大的公司一定好于ROE小的公司吗?

　　下边人们来深入分析。

　　人们先來做个假定。

　　假定人们公式选股的那时候，有那么2个标底：A公司净资产20亿，上年纯利润10亿;乙公司净资产100亿，上年纯利润10亿。充分考虑甲乙两个公司的市场占有率相近，成长型相距并不大，因此销售市场给与了2个公司同样的市净率，假定是25倍PE，则2个公司的总市值均为250亿美元。

　　如今人们来挑选买入2个公司的一个，你能挑选谁?

　　许多人会回应，毫无疑问是挑选A公司，由于它的ROE是50%，而乙公司只能10%，根据这一指标值轻轻松松作出分辨。

　　可是假如要再逼问一句，怎么回事?人们买卖股票的买入价钱并非依据净资产来明确的，只是依据总市值来买入。甲乙两家公司的纯利润同样，市净率同样，总市值同样，买价同样，需不需要买入ROE高的A公司呢?

　　以至于换一个视角来想，假如人们买入乙上市公司，还占了古人的划算才对，终究同样价钱买入乙公司，人们个股相匹配的净资产，显著要高过甲上市公司相匹配的净资产(一样25亿买入公司10%股权，得到A公司净资产2个亿，而得到乙公司净资产10个亿)。

　　依照这一逻辑判断，不应当是买入乙公司，即ROE低的公司，更能够获得奖励吗?

　　这究竟怎么回事呢?

　　实际上上边的难题非常好解释。

　　甲乙两个公司，在别的层面同样的状况下，我可以挑选买入A公司，即ROE高的哪个公司。

　　怎么会那样挑选呢?

　　最先，人们搞清楚一个定义，人们买入上市公司，并非以便得到“相对剩余价值索取权”，由于企业上市宣布破产的状况产生的非常少，人们本质不容易去碰将会宣布破产的公司，因此人们买入个股相匹配是多少净资产，这一不关键，以至于说沒有实际意义。

　　次之，许多创业投资行业的老前辈都表述过一个核心理念：财产是等价的，要想得到一样的利润，公司务必有着同样的财产。

　　而甲乙两个公司，在得到同样利润的状况下，负债表中纪录的净资产统计数据不一样，你就证明材料，毫无疑问有一些财产沒有被纪录在负债表中，这就造成了人们见到“不一样净资产造成了同样纯利润”的“错觉”。

　　而沒有被纪录进负债表中的财产，股神巴菲特得出了一个定义，称为“经济发展商誉”。 股神巴菲特以前那样点评经济发展商誉：“立即和简接的企业运营工作经验，使现在我非常趋向于这些有着额度挺大的、可持续性的经济发展商誉，却对有形资产要求非常少的企业……在通胀時期，经济发展商誉是一份持续造就丰富收益的豪礼。”

　　经济发展商誉有别于企业负债表中的“商誉”考试科目，后面一种被称作财务会计商誉，就是指企业在企业并购时，努力的成本费超过被企业并购固定资产净值的一部分。这一部分将会是有使用价值的，也将会一部分或所有变成承担。

　　而经济发展商誉，则是企业本身造就出去的，对企业运营具备十分大的奉献，而且能够填补公司有形资产，为公司不断创造财富的物品。

　　拿茅台集团和顺鑫农业2个公司来举例说明，假定2个公司总市值同样，赢利同样，可是茅台集团的净资产只能顺鑫农业的1/5，人们买卖股票时该挑选哪家呢?

　　参考答案毫无疑问是茅台酒，由于茅台酒除开纪录在负债表中的净资产，也有十分大的经济发展商誉是在账目财产中找不着的，这些将会是知名品牌、秘方、口感等，这种是可以给茅台酒不断创造财富的、未被纪录的“财产”。

　　正由于茅台集团具备这些经济发展商誉财产，因此在2个公司总市值同样的状况下，将会贵州茅台酒比二锅头卖的更强，发展趋势速度相当快，更能抵御康波周期的起伏。

　　小结而言，人们挑选高ROE的企业，由于这种企业有着着负债表上沒有纪录的“经济发展商誉”财产，这些财产会不断的为公司造就长久使用价值。并且这种财产是钱财难买的，不易拷贝，为公司造就了牢固的护城河。

　　人们挑选高ROE的企业，除开上边的缘故，还有一个关键缘故。

　　甲乙两个公司，在得到同样利润的状况下，其利润的品质不一样。高ROE的企业，利润品质更高。

　　这一了解起來也非常简单。

　　以便维持发展趋势速率，全部公司都是取出利润的一部分来留着项目投资扩大再生产。在甲乙两公司维持ROE不会改变的状况下，A公司利润中必须再资金投入的一部分，一定远低于乙公司利润再资金投入的一部分。

　　在这样的事情下，甲乙两公司年利润全是10亿，A公司可用以分派的利润将会是9个亿，而乙公司可用以分派的利润将会仅有5个亿。除此之外，尽管2个公司利润同样，可是低ROE的公司，可支配的自由现金流会越来越少。

　　假如人们用PE方式 来测算公司总市值，2个公司的使用价值是同样的，可是假如人们应用净现金流折现的方式 来测算，就会发觉乙公司的总市值会小于A公司。最基本在2个公司还处在发展趋势环节的那时候，是那样的。

　　查理芒格以前表述过他对这两大类公司的观点：“世界上二种做生意，第一种能够每一年赚12%的盈利，到年末公司股东能够取走全部利润;第二种还可以每一年赚12%，可是你迫不得已将挣来的钱再次项目投资，随后你指向全部的厂房设备对公司股东们说：‘这就是说大家的利润。’我恨第二种做生意。”

　　低ROE的企业，借助有形资产获得利润，大自然也必须借助持续的财产资金投入来保持或是提高利润，因此利润品质低是能够了解的。

　　上边人们表述了，高ROE的企业要比低ROE的企业更高品质，实际缘故人们也论述了。

　　那是不是表明，全部ROE高的企业都比ROE低的企业更强呢?真是如此的话，那人们公式选股时只是比照ROE这一指标值不就OK了没有?

　　客观事实毫无疑问并不是那样的，没有一个指标值能够孤立无援的去支撑点人们公式选股，ROE也一样。

　　在不一样制造行业中间，或是在同一制造行业不一样公司中间，都存有低ROE的企业高好ROE的企业更有优点的将会。

　　就拿人们网络购物常常挑选的淘宝网和京东商城而言，京东商城的方式是自股票建仓配系统软件，做网上货品的自营(绝大多数是)，而淘宝网做的是B2C和C2C的方式，只是做为服务平台方，并沒有深层次干预货品和仓配阶段。

　　因此人们非常简单就能分辨出去，京东商城的财产对比淘宝网而言，显著要更重。

　　假如二者得到同样利润得话，京东商城毫无疑问是哪个ROE更低的企业。

　　但人们能随便的作出分辨，说京东商城一定比淘宝网差吗?

　　毫无疑问不能。反倒更是由于京东商城把财产做重了，他才拥有发展趋势机遇，变成了当今在电商行业小有的能够匹敌淘宝网的企业。

　　一样的事例，人们可以列举好多好多。有许多企业在做大以后，会考虑到将业务流程拓宽至上中下游的行业，通常在这样的事情下，因为上中下游行业业务流程的ROE较原先的主营更低，因此会拉低总体ROE水准。可是就业务流程自身而言，这类业务流程拓宽是十分有益于提高企业的竞争优势，降低企业运营全过程中将会出現的倚重，是一个好事儿。

　　可是从ROE的视角看来，将会結果是反过来的。

　　因此，ROE做为公式选股的一个指标值，应当和别的指标值结合在一起，而并不是孤立无援的应用。更关键的，全部指标值都应当运用于企业的本质价值评估上，真实的明白了一家公司，明白了这个公司所在的制造行业，才可以作出更理性的决策。

　　人们再换一个视角。

　　ROE指标值人们做一个形变：ROE=纯利润/净资产= 纯利润/主营业务收入 × 主营业务收入/总市值 × 总市值/净资产

　　那样人们就算出了另一个等式：ROE=净利率×资产周转率×杠杆率

　　我们用“单一变量法”来做一下简单的分析。

　　如果两个公司资产周转率和杠杆率相同，那么净利润率越高，则ROE越高，所以我们更倾向于ROE高的企业;

　　如果两个公司净利润率和杠杆率相同，那么资产周转率越高，则ROE越高，所以我们更倾向于ROE高的企业;

　　如果两个公司净利润率和资产周转率相同，那么杠杆率越高，则ROE越高。这个时候，我们不能简单的判断ROE高的企业就更好，需要去结合公司所处行业、行业地位、经济周期等等各个因素，判断高负债率的风险，进一步判断高ROE是否更有利。

　　所以从上面简单的分析，我们可以得出和之前一样的结论：不能简单的认为ROE高的企业就更好，需要结合公司自身情况，分析其高ROE的来源。

　　最后，简单说一下我对ROE的实际应用。

　　第一，我用这个指标来筛除企业，ROE太低的尽可能不选。

　　如果一个企业的ROE低于20%，那就要仔细思考其ROE低的原因;如果ROE低于10%的话，尽可能远离这个企业。

　　第二，结合公司的商业模式，判断轻资产和重资产对公司的影响。

　　在大多数行业中，轻资产运营的公司是更优的。但是某些特定行业，重资产是有利于公司未来发展的，所以需要把商业模式和ROE结合起来。

　　第三，做同行业对比。

　　这个是我经常会做的，比如分析美的集团，会拿格力、海尔出来做ROE的对比;分析伊利股份，会把蒙牛和光明乳业拿出来对比。

　　相同行业的公司，基本上具有相同的经营模式和市场状况，所以具有非常大的对比价值，在对比中发现异同点再去做企业分析，会更有针对性，也会起到事半功倍的效果。

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